【招银国际】美国经济：经济增长强劲，通胀压力下降-260305（5页）.pdf

1、 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博(搜索代码:RESP CMBR)或 http:/.hk 下载更多招银国际环球市场研究报告 1 MN 2026 年年 3 月月 5 日日 招银国际环球市场招银国际环球市场|宏观研究宏观研究|宏观视角宏观视角 美国经济美国经济 Economic Perspectives-经济增长强劲，通胀压力下降 经济增长强劲，通胀压力下降经济增长强劲，通胀压力下降 美国 2 月服务业 PMI 扩张速度创近 3 年新高，产需两端延续走强，就业改善。与此同时，价格指数降至近一年新低，预示服务业通胀压力将下降。制造业 PMI 延续扩张，产需两端增长幅度放缓。自有库存和客户库存低位回升

2、，进出口订单延续扩张，就业延续改善。我们重申对上半年美国经济的乐观预期，通胀放缓同时就业企稳，对家庭收入和企业资本支出的减税政策将推动消费和投资明显反弹。由于经济强劲，同时美伊冲突导致通胀的未来不确定性，鲍威尔任期内的美联储可能保持观望而暂停降息。我们预计美联储今年仅 6 月降息一次 25 个基点，作为新任主席的政治表态。下半年，由于政策利率已接近中性利率，随着通胀可能回升，美联储降息窗口期将再次关闭，美元流动性收紧预期可能升温。服服务业务业 PMI 扩张速度创新高，通胀压力下降扩张速度创新高，通胀压力下降。ISM 服务业从 1 月的 53.8 升至2月56.1，大幅超出市场预期的53.5，扩

3、张速度创近3年新高。根据历史经验，服务业 PMI超过 48.1预示经济扩张，本月服务业 PMI 对应年化 GDP增速为 2.5%。产需两端延续走强，商业活动从 1 月的 57.4 升至 2 月的59.9，新订单指数扩张速度从 53.1 升至 58.6。与此同时，通胀压力放缓，物价指数从 66.6 降至 2 月的 63，创 1 年来新低。就业指数扩张速度加快，从 50.3 升至 2 月的 51.8。分行业来看，采矿、房地产、农林牧渔、餐饮住宿和金融保险等 14 个行业扩张，较上月增加 3 个。零售、娱乐及休闲和运输仓储等 3 个行业则处于收缩状态，与上月持平。批发业受访者提到数据中心建设需求旺盛

4、，零售行业受访者提到存储短缺影响科技产品成本和交货时间。制造业制造业 PMI 保持扩张保持扩张。制造业 PMI 从 1 月的 52.6 降至 52.4，但仍高于市场预期的 51.5。制造业 PMI 高于 47.5 预示经济扩张，本月制造业 PMI 值对应GDP 增速约为 1.7%。产需延续扩张但幅度放缓，生产和新订单指数分别从55.9 和 57.1 降至 2 月的 53.5 和 55.8。价格指数从 59 上升至 2 月的 70.5，创近期新高，受访者提到主要受铁和铝等原材料价格上涨和关税影响。2 月就业指数从 48.1 回升至 48.8。自有库存和客户库存低位回升，供应商交付时间上升，进出口

5、订单延续回升，预示企业库存周期可能迎来反转。分行业来看，印刷、纺织、初级金属、非金属矿物品、化工制品、机械和电气设备等 12 个行业扩张，较上月增加 3 个。皮革服饰、家具、石油及煤炭、木制品和食品饮料及烟草制品等 5 个行业收缩，较上月减少 3 个。多数受访者仍提到关税扰动，包括对成本控制和资本开支计划的影响等。上半年美国经济将保持强劲。上半年美国经济将保持强劲。我们重申对上半年美国经济的乐观预期，通胀放缓同时就业企稳，对家庭收入和企业资本支出的减税将推动消费和投资明显反弹。由于经济强劲，同时美伊冲突导致通胀的未来不确定性，鲍威尔任期内的美联储可能保持观望而暂停降息。预计美联储今年仅 6 月

6、降息一次 25 个基点，作为新任主席的政治表态。下半年，政策利率已接近中性利率，随着通胀可能回升，美联储降息窗口期将再次关闭，美元流动性收紧预期可能升温。刘泽晖刘泽晖 (852)3761 8957 .hk 2026 年年 3 月月 5 日日 敬请参阅尾页之免责声明 2 图图 1:PMI 资料来源:Wind,招银国际环球市场 图图 2:产出指数产出指数 资料来源:Wind,招银国际环球市场 图图 3:新订单指数新订单指数 资料来源:Wind,招银国际环球市场 图图 4:就业指数就业指数 资料来源:Wind,招银国际环球市场 图图 5:供应商交付指数供应商交付指数 资料来源:Wind,招银国际环球