建滔积层板-1888.HK-港股公司更新：覆铜板顺价电子布进入良性涨价区间-260225（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.02.25 覆铜板顺价电子布，进入良性涨价区间覆铜板顺价电子布，进入良性涨价区间 建滔积层板建滔积层板(1888)Table_Industry 电子元器件 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：22.90 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)7.19-22.90 当前股本(百万股)3,135 当前市值(百万港元)71,799 Table_Repor

2、t 相关报告相关报告 旺季提价频率超预期，验证产业链景气2025.12.30 一体化塑造差异化，高端化电子布先行2025.09.22 建滔积层板公司更新 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 鲍雁辛(分析师)0755-23976830 S0880513070005 舒迪(分析师)021-38676666 S0880521070002 花健祎(分析师)0755-23976858 S0880521010001 杨冬庭(分析师)0755-23976166 S0880522080004 本报告导读：本报告导读：公司发布公司发布 2025 年年盈利预喜盈利预喜公告公告，25H2以来伴随

3、着上游铜以来伴随着上游铜+电子布涨价，公司主营覆电子布涨价，公司主营覆铜板实现多轮次提价，单位盈利显著提升铜板实现多轮次提价，单位盈利显著提升，产业链良性顺价有望持续至产业链良性顺价有望持续至 2026 年年。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持维持“增持”评级。“增持”评级。公司发布 2025 年盈利预喜公告，预计 2025 年全年实现净利润 23.9 亿港元，同增超 80%，其中倒算 25H2 实现净利润 14.6 亿港元，25H2 以来伴随着上游铜+电子布涨价，公司主营覆铜板实现多轮提价，产业链良性顺价有望延续。上调公司 2025-2027 年净利分别为 23.99/45

4、.62/51.72 亿港元，根据可比公司 26 年PE 为 33 倍，考虑到公司高端化仍在推进中，谨慎起见估值进行一定折价，给予 26 年估值 25xPE，目标价 32.3 港元。25H2 覆铜板多轮提价，带动公司单位盈利快速修复覆铜板多轮提价，带动公司单位盈利快速修复。产销方面，我们预计公司 25H2 覆铜板总销量超 6000 万张，其中受益于 AI 需求拉动预计 25Q4 产销环比 25Q3 有所提升。盈利方面，我们按照净利润除以销量简单测算，预计 25H2 单张覆铜板净利约 23 港元，环比上半年提升 7-8 港元。2025H2 以来，公司 8 月、10 月、11 月、12月（单月提价两

5、次）共提价 5 次，我们预计单张覆铜板累计提价幅度在 40 港元以上，由于公司电子布为自供，因此只需要扣除铜价上涨带来的单位成本影响，我们测算涨价完成后目前瞬时单张覆铜板净利有望提升至 40 港元左右。电子布涨价到覆铜板顺价，形成产业链良性涨价机制电子布涨价到覆铜板顺价，形成产业链良性涨价机制。近期传统电子布紧缺预期发酵，根据卓创，2 月第一周 7628 电子布报价在 4.9-5.45 元/米不等，环比提升 0.5-0.6 元/米，此前几轮电子布提价幅度基本在 0.1-0.2 元。公司本身为传统电子布产能规模第二，部分外售电子布受益于涨价，同时产业链下游的覆铜板能够保持高稼动率、持续顺价，也是

6、电子布继续健康涨价的关键。公司公司战略上战略上产品结构产品结构高端化将与涨价并行高端化将与涨价并行。我们预计 2026 年覆铜板涨价周期将与公司高端化布局形成共振，电子布方面公司第一条低介电电子纱窑炉已公告投产，伴随下游客户认证，公司公告第二代低介电，低膨胀纤维布，石英布等产能有望在 25 年下半年到 26年逐步投放。铜箔方面，公司的 HVLP-3 铜箔已公告产品推出进入验证周期，进一步升级在推进。电子布和铜箔先行，预计公司 M6 级别以上覆铜板产品和产能也将逐步推出。展望 2026 年公司产品结构高端化和产业链涨价有望共同推动公司盈利中枢抬升。风险提示：风险提示：产能释放不及预期，需求不及预