【东方证券】出口销量持续增长，品牌高端化逐步见效-260303（4页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。吉利汽车 00175.HK 公司研究|动态跟踪 公司公司 1-2 月累计销量实现同比正增长。月累计销量实现同比正增长。2026 年 2 月吉利汽车总销量 20.62 万辆，同比增长 0.6%，1-2 月累计销售 47.63 万辆，同比增长 1.0%。我们认为 2026 年 1 月汽车市场处于政策过渡阶段行业整体需求偏弱，2 月春节因素影响有效产销时间较短，1-2 月乘用车行业承压较大，在此背景下吉利汽车累计销量仍实现同比正增长，体现公司产品具备较强竞争力

2、。展望后续，随着以旧换新国补资金逐步到位，各省市 2026 年汽车国补配套细则陆续出台，前期抑制的消费需求有望陆续释放，乘用车需求有望迎来边际改善。出口出口销量销量持续持续增长。增长。2 月吉利品牌销量 15.49 万辆，同比减少 10.8%。吉利新能源汽车销量 11.75 万辆，同比增长 19.4%，环比减少 5.4%，新能源销售占比 57.0%，其中吉利银河销量 7.31 万辆，同比减少 3.9%，环比减少 11.9%。2 月 7 日吉利银河 M7 全球首秀，预计将于 2026 上半年上市，主要卖点为金砖电池、金算续航和金牌驾控，相较于同级车型具备一定竞争力，我们认为银河 M7 作为银河

3、M 系列第二款车型与星舰 7 形成高低配组合，未来银河或将推出 M8 车型填补 M7 和 M9 车型之间的空白，进一步完善品牌产品矩阵。2 月吉利出口 6.09 万辆，同比增长138.3%，环比增长 0.6%；1-2 月累计出口 12.14 万辆，同比增长 129.4%。吉利汽车 1-2 月出口快速增长验证前期海外布局取得成效，公司正稳步推进高质量出海。2月 4 日吉利新能源系列登陆阿联酋市场，Geely EX5 EM-i（银河星舰 7 EM-i）和领克 900 车型上市，其中领克 900 中东版起售价约合 48.07 万元人民币（国内起售价27.99 万元），2026 年领克 900 还将进

4、入东南亚、拉美、中亚等海外市场。预计吉利汽车全球化战略正加速推进，出海将贡献公司全年主要业绩增量，新能源产品矩阵完善、高端品牌向上和海外市场扩张将会是公司 2026 年的主要看点。极氪、领克销量同比增极氪、领克销量同比增长较快长较快，品牌高端化取得成效。，品牌高端化取得成效。极氪品牌 2 月销售 2.39 万辆，同比增长 70.0%，环比增长 0.1%；1-2 月累计销售 4.77 万辆，同比增长83.7%；领克品牌 2 月销售 2.74 万辆，同比增长 58.7%，环比减少 5.3%；1-2 月累计销售 5.62 万辆，同比增长 18.9%。极氪品牌持续向上，极氪 9X 连续三月蝉联 50万

5、级大型 SUV 销冠，第二款重磅 SUV 极氪 8X 预计将于二季度正式上市并首搭新一代千里浩瀚 G-ASD 辅助驾驶系统。我们认为公司品牌高端化逐步见效，极氪 9X 产能稳步提升，领克 900 销量表现良好，极氪 8X 车型值得期待，预计未来极氪将进一步夯实高端市场占位，同时与吉利品牌整合后的战略协同和规模效应将逐步体现。预测 2025-2027 年归母净利润分别为 170.41、206.04、243.18 亿元，维持可比公司 26 年 PE 平均估值 11 倍，目标价 20.79 元人民币，23.54 港元（1 港元=0.8833元人民币），维持买入评级。风险提示风险提示 吉利、领克、极氪

6、品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)179,204 240,194 319,444 387,363 448,685 同比增长(%)21.1%34.0%33.0%21.3%15.8%营业利润(百万元)3,806 7,644 16,055 19,616 23,173 同比增长(%)4.3%100.8%110.0%22.2%18.1%归属母公司净利润(百万元)5,308 16,632 17,041 20,604 24,318 同比增长(%)0.9%213.3%2.5%20.9%18.0%每股收益（元）0.49 1.