有色金属海外季报：Eramet 2025Q4镍矿产量环比增长8%至1330.3万湿吨Centenario工厂碳酸锂产量为3900吨-260227（7页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Eramet 2025Q4 镍矿产量环比增长 8%至 1330.3 万湿吨，Centenario 工厂碳酸锂产量为 3900 吨 有色金属-海外季报 季报重点内容:2025Q4 生产经营情况生产经营情况 1）镍 镍矿 2025Q4，PT WBN 可销售的镍矿产量（100%基础）为1330.3 万湿吨，环比增长 8%，同比减少 4%。2025Q4，PT WBN 镍矿对外销量（100%基础）为 1823.4万湿吨，环比增长 97%，同比增长 8%。继 2025 年 7 月 RKAB上调后，镍矿外部销售量全年总计3850 万吨，同比增长 27%。然而，这一增长

2、伴随着产品组合的不利变化。腐泥土销量占总销量的 64%，为 2550 万吨，同比下降 11%。为了尽快销售修订后的 RKAB授权的销量，低品位腐泥土作为高品位腐泥土的补充进行销售，从而拉低了平均品位（平均下降约 13%）。褐铁矿销量占总销量的 34%，为1310 万吨（较 2024 年增长 7 倍），主要得益于 IWIP 工业园区高压酸浸（HPAL）工厂需求的增长。2025 年，PT WBN NPI 工厂的内部消费量达到 340 万吨。NPI 2025Q4，NPI 产量（100%基础）为 9400 吨，环比几乎持平，同比增长 3%。2025Q4，NPI 销量（权益量 43%）为 4400 吨，

3、环比增长7%，同比增长 38%。2）锂 2025Q4，锂产量（折 LCE）为 3,900 吨，2025Q3 为 2,080吨.2025Q4，锂销量（折 LCE）为 3,900 吨，2025Q3 为 1,000吨。在阿根廷，Eramet 的 Centenario 工厂提高了碳酸锂的产量。由于上半年强制蒸发设备调试期间出现技术问题，产量受到影响，但下半年产量大幅提升，12 月份达到日额定产能的近 75%，而 6 月份仅为 10%。2025 年，碳酸锂总产量将达到 6,690 吨碳酸锂当量（其中下半年为 5,980 吨碳酸锂当量）。鉴于提高产量是首要任 评级及分析师信息 推荐 行业走势图 分析师：晏

4、溶分析师：晏溶 邮箱： SACNO：S1120519100004 相关研究：1.能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动 2024.10.13 2.能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价 2024.09.29 3.能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价 2024.09.21 证券研究报告|行业研究报告 Table_Date 2026 年 2 月 27 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2 务，且市场价格溢价较低，Eramet 决定目前仅生产少量电池级碳酸锂，因为与成本节约相比，折扣仍

5、然很低。电池级碳酸锂的销量达到 5,420 吨碳酸锂当量（其中下半年为 4,900 吨碳酸锂当量），主要销往中国的碳酸锂生产商。2025 年，锂业务的 EBITDA 为-5100 万欧元，原因是上半年产能爬坡延迟。2025 年，该工厂的建设资本支出达到 9600 万欧元。3）锰 锰矿 2025Q4，锰矿和烧结矿产量为 168 万吨，环比下降 10%，同比增长 36%。2025Q4，锰矿和烧结矿运输为 151.7 万吨，环比下降4%，同比增长 38%。2025Q4，锰矿对外销售量 157.2 万吨，环比增长 26%，同比增长 11%。锰合金 2025Q4，锰合金产量为 15.7 万吨，环比下降

6、10%，同比增长 8%。2025Q4，锰合金销量为 17.4 万吨，环比增长 12%，同比增长 4%。4）矿砂 2025Q4，矿砂产量为 25.4 万吨，环比增长 6%，同比增长12%。公司财务业绩情况公司财务业绩情况 集团 2025 年调整后营业额为 31.55 亿欧元，较 2024 年下降 7%。经不利汇率影响（-3%）调整后，按固定范围和汇率计算的变动为-3%，主要由于不利的价格影响（-4%），部分被积极的销量影响（+2%）所抵消。2025 年，调整后 EBITDA 为 3.72 亿欧元，较 2024 年下降 54%。净利润（集团应占份额，不包括 SLN）为-3.7 亿欧元，其中包括矿砂