AI行业周报：AI快速发展AI HALO资产价值彰显-260301（9页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|2022026 6年年2 2月月2929日日AI周报：周报：AIAI快速发展，快速发展，AI HALOAI HALO资产价值彰显资产价值彰显行业行业研究研究 行业专题行业专题 计算机计算机&通信通信投资评级：优于大市（维持评级）投资评级：优于大市（维持评级）证券分析师：熊莉021-S0980519030002证券分析师：艾宪0755-S0980524090001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容AI HALOAI HALO：AIAI领域的重资产、低淘汰率领域的重资产、低淘汰率n AIAI HALOHALO：AIAI

2、领域的重资产、低淘汰率领域的重资产、低淘汰率。定义：定义：HALO=Heavy AssetsHALO=Heavy Assets（重资产）（重资产）+Low Obsolescence+Low Obsolescence（低淘汰率）。（低淘汰率）。其中，重资产是指其商业模式建立在庞大的实物资本基础之上，具有很高复制壁垒（例如成本、监管、建设时间、工程复杂性、网络整合难度等）的资产；低淘汰率是指资产的经济相关性能够穿越技术周期而持久存在（即商业模式、资产是刚需，不会因AI革命而被取代）。代表资产代表资产：HALO代表资产领域包括输电网、油气管道、公共事业、交通基础设施、关键设备、材料，以及更换周期相对

3、于数字创新更为缓慢的各类工业产能类别；而与HALO相对应的为软件、IT服务、出版、游戏、物流平台等领域，其护城河在重估。市场表现市场表现：根据Wind数据，以美股市场为例，我们选取美国基建股指数（代码：8884041）、美国SaaS指数（代码：8884025）作对比，统计周期为25年1月1日-26年2月27日，美国基建股指数上涨80.59%，美国SaaS指数下跌17.05%，基建股指数大幅跑赢SaaS指数。图1：美国基建股指数价格波动（25年1月-26年2月）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图2：美国SaaS指数价格波动（25年1月-26年2月）资料来源：Wind，国信证券经济研究所

4、整理0YRVvNsRoRpPsPtQoOmPnObRcM7NnPmMtRpRkPnNoNeRoOmP7NpOpPMYqMrRuOsPtO请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容AI HALOAI HALO起因一：起因一：AI AgentAI Agent能力快速提升，轻资产模式护城河削弱能力快速提升，轻资产模式护城河削弱n AI AgentAI Agent能力快速提升。能力快速提升。根据METR、Citrini Research披露数据，AI Agent的能力在快速提升，目前Claude Opus 4.6可以在50%的成功率下完成16个小时的长任务，预计到2028年，AI Agent可以独立

5、完成3周的长任务（例如长达几周的研发任务）。n 轻资产模式护城河削弱轻资产模式护城河削弱。1）研发护城河在削弱：AI通过强大的算力，其在软件研发（编程）、药物研发、游戏/影视制作等领域具备强大优势，在一定程度上可以缩小领先厂商和普通厂商研发实力差距；2）平台经济护城河在削弱：平台经济是轻资产代表模式之一，AI Agent替代消费者做出最优决策（且可能成本更低，对消费者更优），相关平台的使用率可能下降，护城河受损。图3：AI Agent任务处理能力快速提升资料来源：METR、Citrini Research，国信证券经济研究所整理图4：Agent将大幅减少交易摩擦，进而损坏轻资产模式护城河资料来

6、源：Citrini Research，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容AI HALOAI HALO起因二：资本开支大幅增长，基建等起因二：资本开支大幅增长，基建等HALOHALO资产直接受益资产直接受益n 海外大厂资本开支大幅增长。海外大厂资本开支大幅增长。根据谷歌、微软、Meta、亚马逊财报披露数据以及电话会议指引，2026年（日历年）四家大厂资本开支预计为6600亿美金，2024年-2026年的资本开支总和为13,111亿美金，是2021年-2023年（三年）资本开支的3倍（合计4297亿美金），资本开支大幅增长。n 基建等基建等HALOHALO资产直接受