新鸿基地产(00016.HK)-港股公司研究报告：业绩增速亮眼租金彰显韧性-260227（9页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 新鸿基地产新鸿基地产(16 HK)业绩增速亮眼，业绩增速亮眼，租金彰显韧性租金彰显韧性 华泰研究华泰研究 中报点评中报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):164.37 林正衡林正衡 研究员 SAC No.S0570520090003 SFC No.BRC046 +(86)21 2897 2065 陈慎陈慎 研究员 SAC No.S0570519010002 SFC No.BIO834 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 2 月 26

2、日)136.30 市值(港币百万)394,967 6 个月平均日成交额(港币百万)518.07 52 周价格范围(港币)65.20-141.90 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(港币港币)2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万)79,721 87,785 79,211 84,271+/-%11.49 10.12(9.77)6.39 归母净利润(百万)19,277 20,791 22,202 23,331+/-%1.21 7.85 6.79 5.09 归母净利润(调整后,百万)21,855 23,305 24,

3、478 25,369+/-%0.53 6.64 5.03 3.64 EPS(调整后,最新摊薄)7.54 8.04 8.45 8.75 PE(调整后,倍)18.07 16.95 16.14 15.57 PB(倍)0.64 0.63 0.62 0.61 ROE(调整后,%)3.57 3.74 3.87 3.94 EV EBITDA(倍)23.44 17.16 16.48 15.98 股息率(%)2.75 2.95 3.10 3.21 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 2 月 27 日中国香港 房地产开发房地产开发 公司发布 FY26 上半财年业绩，FY1H26 实现营收 527 亿港

4、币，同比+32%；核心归母净利润 122 亿港币，同比+17%，而彭博一致预期 FY26 全年增速为 5%；中期 DPS 为 0.98 港币，同比+3%。在内地开发结转放量等因素的推动下，公司核心净利润同比增速亮眼，同时租金表现具备韧性，压降负债后开始积极拓展香港土储。我们预计公司将持续受益于香港房地产市场复苏，并在投资物业和租金规模上具备成长性。维持“买入”评级。业绩增速亮眼，主因内地开发结转放量业绩增速亮眼，主因内地开发结转放量+投资物业出售投资物业出售+利息节省利息节省 FY1H26 公司核心净利润同比增速亮眼，主要因为：1、内地物业开发分部利润同比+27 亿港币，主要来自杭州和苏州高利

5、润项目的结转放量；2、出售香港投资物业（帝景园、Shouson Peak 若干单位）确认的已变现公允价值收益同比+8 亿港币；3、有息负债压降和融资成本下降推动净财务支出同比-6 亿港币。与此同时，香港物业开发分部在天玺天一期、SIERRA SEA一期等项目结转推动下，营收同比+65%，但这些项目利润率较低，导致分部利润率同比-6.9pct 至 7.6%，分部利润同比-13%。此外，物业租赁分部利润同比-1%，保持了韧性。展望 FY26，随着 2H 物业开发分部利润基数的抬升，我们预计公司核心净利润同比增速或将较 1H 收窄；进一步考虑FY27-28，随着香港住宅市场复苏带来的利润率修复，以及

6、投资物业规模的持续扩张，我们预计公司核心净利润有望持续复苏。物业开发：压降负债后开始积极拓展香港土储物业开发：压降负债后开始积极拓展香港土储 受推盘节奏影响，FY1H26 公司香港权益销售金额同比-30%至 174 亿港币，但紧随业绩期后，SIERRA SEA 二期热销贡献了 90 亿港币销售。随着元朗、古洞、荃湾、启德等重点项目开启推售，我们预计 FY26 公司权益销售金额有望达到 350 亿港币，继续领跑港资房企。此外，公司在压降净负债率后抓住香港市场复苏的契机，通过招拍挂、地契修订、换地的多元方式，在屯门、古洞、长沙湾新增约 187 万平方呎楼面面积，积极补充可售弹药。物业租赁：租金逆势