欣锐科技-公司深度报告：车载电源优质供应商高压化强者恒强-230208（29页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|汽车零部件 http:/ 1/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 欣锐科技(300745)报告日期：2023 年 02 月 08 日 车载电源车载电源优质供应商优质供应商，高压化强者恒强高压化强者恒强 欣锐科技欣锐科技（300745）深度报告深度报告 投资要点投资要点 国内车载国内车载电源电源优质供应商，优质供应商，下游需求下游需求增长及快充增长及快充发展发展趋势推动趋势推动车载电源车载电源需求需求持续性持续性提升提升 公司是国内车载电源产品优质供应商，受益车载电源集成产品出货量同比快速增长，2021 年公司实现营收 9.35亿元，同比增长 164.22%，归母净利

2、润 0.25亿元，扭亏为盈；2022年前三季度受原材料价格上涨的影响，在公司保交付的情况下实现营收 10.63 亿元，同比增长 64.25%，归母净利润 0.07 亿元，同比下降 42.71%。全球新能源车增长释放车载电源产品需求，整车端全球新能源车增长释放车载电源产品需求，整车端 800V成本平价成本平价有望有望加速快充渗透加速快充渗透 随着全球新能源汽车增长，我们预计22-25年车载电源有望达到402、542、714、909亿元，22-25 年 CAGR 为 31.23%。800VSiC 材料应用可提升系统效率约 2%，对应整车续航提升约 5%，考虑整车续航不变，综合规模化、国产化、供需平

3、衡的影响，我们预计伴随 SiC 国产化进程逐步推进成本将显著下降，全系 800V整车端成本有望实现与 400V平价，加速高电压大功率持续向中低端车型渗透，800V产品需求增加有望进一步提升车载电源产品市场规模。紧跟车载电源产品发展趋势，紧跟车载电源产品发展趋势，自动化自动化产能产能建设建设提速提速推动规模效应凸显推动规模效应凸显，产品降本，产品降本在即在即（1）集成化：）集成化：公司基于电力电子集成技术实现高压电控系统“九合一”产品深度集成，缩小了产品体积，减轻了产品重量。（2）双向化：）双向化：公司完成 800V 双向 OBC 的研发，可实现 V2L、V2G 两种双向变换，推动车网互动能力提

4、升。（3）高压化：）高压化：匹配高电压快充技术实现 800V 车载电源产品实现量产，匹配碳化硅功率元件提升能量效率。（4）规模效应规模效应：2021 年公司实现产能 29.24 万套，上海建设新能源车项目预计 2023 年内投产，拟募资建设深圳新产能及产线改造，预计全部项目达产后产能提升至204.79万套/年，规模化生产有望降低产品成本；（5）自动自动化改造：化改造：深圳六条半自动线开启升级改造，同时引进九条自动化生产线，自动化改造可有效降低运营成本。氢燃料电池行业领先氢燃料电池行业领先布局布局，大功率、集成化趋势明确大功率、集成化趋势明确 公司燃料电池赛道布局早，基于全 SiC 方案的 DC

5、F 使得产品转化效率达到 99%，产品可靠性高，已实现稳定交付。（1）大功率：）大功率：2021 年燃料电池汽车的系统功率大幅提升，其中 70kW 以上系统占比接近 70%，大功率系统成为市场主流。（2）集成化：）集成化：公司已完成商用车“六合一”量产，集成 DCF、OBC、空压机控制器、PTC、PDU及电堆检测功能。盈利预测与估值盈利预测与估值 首次覆盖，给予“首次覆盖，给予“增持增持”评级：”评级：公司是车载电源领导者，800V碳化硅集成化产品优势明显。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 0.59、1.80、3.83亿元，对应 EPS分别为 0.46、1.42、3.03

6、元/股，对应 PE分别为 100、32、15 倍。我们选取从事车载电源业务的汇川技术、英搏尔，快充业务的特锐德，电驱系统的鸣志电器作为可比公司，22-24 年同行业平均 PE分别为 66、36、23 倍。综合考虑公司业绩的成长性和安全边际，我们给予公司 2023年 PE估值 36倍，对应当前市值有 11.40%的上涨空间。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 客户集中的风险；新能源汽车销量不及预期；材料部件及国产化替代不及预期 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：张雷分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 分析师：黄华栋分析师：黄华栋 执业证书号：S12305