【国盛证券有限责任公司】电子周观点：关注LPU——AI推理的下半场投资机遇-260301（14页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电子电子 周观点：周观点：关注关注 LPUAI 推理的下半场投资机遇推理的下半场投资机遇 LPU：关注：关注 AI 推理的下半场投资机遇。推理的下半场投资机遇。英伟达与 AI 芯片初创公司 Groq达成协议，斥资 200 亿美金获取其技术非独家许可并吸纳其核心团队。Groq 专门设计了 LPU，LPU 运行大型语言模型（LLMs）及其他主流模型的速度显著更快，在架构层面，从能源效率上比 GPU 高出多达 10 倍。LPU 集成了数百兆片上 SRAM 作为主权重存储器（而非缓存），显著降低了访问延

2、迟。我们认为，LPU 的应用有望带动 SRAM 的需求提升。从供电技术来看，背面供电网络（BPDN）直接从晶圆下方向前沿晶体管供电，这种架构变革能够提升处理器性能、大幅降低功率损耗并提高电源效率，嵌埋PCB不仅让结构更小，更重要的是提供了寄生稳定、可预测的电气环境，这对于超大电流瞬间负载的稳定性至关重要，AI 将带动嵌埋将带动嵌埋 PCB 需求，此外，需求，此外，我们认为我们认为 LPU PCB 层数有望显著提升，建议关注层数有望显著提升，建议关注 PCB 厂商及上游材料。厂商及上游材料。英伟达指引超预期，重视英伟达指引超预期，重视 AI 硬件板块投资机会。硬件板块投资机会。公司 FY26Q4

3、 营收 681亿美元，同比+73%，其中数据中心 623 亿，同比+75%，环比+22%。GAAP 毛利率为 75%，非 GAAP 毛利率为 75.2%，随着 Blackwell 继续扩大产能，毛利率实现环比增长。公司指引 FY27Q1 营收将达到 780 亿美元，上下浮动2%，不包括来自中国的任何数据中心计算营收，全年的GAAP和非 GAAP 毛利率预计分别为 74.9%和 75%，上下浮动 50 个基点。从产品进展来看，Grace Blackwell 系统约占 FY26Q4 数据中心营收的三分之二，目前主要云服务商、超大规模企业、AI 模型厂商及部分主权客户，已合计部署并消耗接近 9 吉瓦

4、的 Blackwell 基础设施。高速高速 HBF 标准发布，产业化进程逐步推进。标准发布，产业化进程逐步推进。高带宽闪存(HBF：High Bandwidth Flash)的出现，旨在解决人工智能的内存瓶颈问题。其理念是将 NAND 闪存像 HBM 一样堆叠起来，从而在提供 HBM 级别带宽的同时，实现 16 倍的容量提升。SK 海力士和闪迪正在联合开发这项技术，目标是在 2026 年底推出样品 SK 海力士与闪迪举行了 HBF 规范标准化联盟启动活动，宣布了面向 AI 推理时代的下一代存储解决方案 HBF（高带宽闪存）的全球标准化战略。SK 海力士表示通过与闪迪合作将 HBF 打造为行业标

5、准，将为整个 AI 生态系统的共同成长奠定基础，SK 海力士与闪迪将在开放计算项目（OCP）下与闪迪共同设立专门工作组，启动标准化工作。周观点：周观点：见相关标的。风险提示：风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 佘凌星佘凌星 执业证书编号：S0680525010004 邮箱： 分析师分析师 钟琳钟琳 执业证书编号：S0680525010003 邮箱： 相关研究相关研究 1、电子：周观点：阿里字节模型密集发布，AI 算力需求扩容 2026-02-14 2、电子：周观点：电子板块预告总览 2026-02-07 3、

6、电子：周观点：AI 闭环逐步形成，海外业绩印证存力景气周期 2026-02-01 -20%-4%12%28%44%60%2025-022025-062025-102026-02电子沪深3002026 03 01年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS（元）（元）PE 代码代码 名称名称 评级评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 300476.SZ 胜宏科技 买入 1.33 5.00 12.04 20.68 212.00 6