【国金证券】业绩略超预期，多市场成交额创新高-260226（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩略超预期，多市场成交额创新高 业绩简评 2026 年 2 月 26 日，香港交易所发布 2025 年业绩报告。2025 香港交易所实现营业收入（收入及其他收益）291.61 亿港元，同比增长 30%；归母净利润 177.54 亿港元，同比增长 36%。25Q4 归母净利润 43.35 亿港元，同比增长 15%，环比减少 12%，主要是因为 25Q4交投活跃度小幅降低。分业务条线来看，2025 现货、衍生品、商品、数 据 及 连 接、公 司 项 目 收 入 同 比 增 速 分 别 为56%/11%/14%/7%/17%，占营收比重分别为 50%/24%/11%

2、/8%/7%。分收费模式来看，交易及交易系统使用费、联交所上市费、结算及交收费、存管托管及代理人服务费、市场数据费、投资收益同比增 速 分 别 为 44%/21%/49%/31%/8%/4%，占 营 收 比 重 分 别 为35%/6%/24%/5%/4%/18%。经营分析 交易费：交易费：（1）现货市场：2025 年整体日均成交额、互联互通日均成交额创新高，联交所的股本证券日均成交额 2,315 亿港元，同比增长 93%，联交所股本证券的交易费收入同比增长 87%。2025年港股通、陆股通日均成交金额同比增长 151%/42%，港股通、陆股通交易费收入分别同比上升 156%/44%，与成交额增

3、长表现一致。（2）衍生品市场：2025 年衍生品分部的收入及其他收益同比上升11%。其中，2025 年衍生权证、牛熊证及权证交易费同比增长 48%，主要得益于日均成交额同比增长 55%。（3）商品市场：LME 创造历史最好业绩，2025 年 LME 交易费及 LME Clear 结算费分别同比增长 11%/12%，主要是因为收费交易合约日均成交量同比提高 8%。上市费：上市费：（1）现货市场：2025 年香港一级市场热度较高，重回全球新股市场首位，联交所新上市公司 119 家，同比增加 48 家，募资金额同比增长 226%。从项目储备来看，截至 25 年末，处理中的IPO 申请数量达 345

4、宗，是 2024 年的四倍多。（2）衍生品市场：2025 年上市费收入同比增长 38%，主要是因为新上市衍生权证、牛熊证数量同比增长 50%、27%。盈利预测、估值与评级 26 年 1 月，港交所日均成交额同比增长 89%，衍生权证、牛熊证日均成交额同比增长 77%/100%，新上市 13 家公司，数量同比增长63%，募资金额同比增长 555%，一、二级市场表现均活跃，有望支撑业绩上行。预计 2026-2028 年归母净利润为 202/218/237 亿港元，同比增速分别为 14%/8%/9%，对应 EPS 为 15.91/17.17/18.64港元，现价对应 PE 为 26/24/22 倍，

5、维持“买入”评级。风险提示 宏观经济大幅下行；互联互通深化及赴港上市情况不及预期。国金证券研究所 分析师：舒思勤（执业 S1130524040001） 分析师：洪希柠（执业 S1130525050001） 分析师：方丽（执业 S1130525080007） 分析师：夏昌盛（执业 S1130524020003） 市价（港币）：415.400 元 相关报告：1.香港交易所公司点评：交易费、上市费收入增速扩大，2025.11.5 2.香港交易所港股公司点评：成交额支撑单季利润再创新高，2025.8.20 3.香港交易所港股公司深度研究：互联互通深化、上市制度改革打造长.，2025.5.25 主要财务

6、指标 项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入(百万元)22,374 29,161 32,476 34,730 37,343 营业收入增长率 9%30%11%7%8%归母净利润(百万元)13,050 17,754 20,155 21,786 23,707 归母净利润增长率 10%36%14%8%9%基本每股收益(元)10.32 14.05 15.91 17.17 18.64 ROE(归属母公司)24.8%31.7%33.6%34.3%35.4%P/E 40.25 29.57 26.10 24.20 22.28 来源：公司年报、国金证券研究所 注：港币 0