【中航期货】铝月报（2026年2月）-260227（21页）.pdf

1、铝月报（铝月报（铝月报（铝月报（2026202620262026年年年年2 2 2 2月月月月）范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z00119702026202620262026-2 2 2 2-27272727中航期货中航期货中航期货中航期货目录目录目录目录01 01 01 01 后市后市后市后市研判研判研判研判03 03 03 03 宏观宏观宏观宏观面面面面02 02 02 02 行情回顾行情回顾行情回顾行情回顾04 04 04 04 基本基本基本基本面面面面PART 01后市研判 宏观宏观宏观宏观面面面面：海外风险聚焦于“政策路径分歧”与“地缘政治扰动”。1月非农就

2、业人口增加13万人，大幅高于市场预期，创2025年4月以来最大增幅；失业率小幅意外降至4.3%，数据强化劳动力市场温和降温预期，中东地缘风险犹存，关注美伊后续进展；国内方面，内需主导，国内深入实施提振消费专项行动，中国将进入“两会时间”。氧化铝氧化铝氧化铝氧化铝：虽然本月部分区域氧化铝厂检修频率增加，但氧化铝依旧表观过剩约300万吨/年。反观需求端，随着电解铝新投产能不断释放，但整体需求增量依旧有限，中长期氧化铝基本面较弱，暂无彻底反转的迹象，中长期仍偏空。电解电解电解电解铝铝铝铝：供应方面，国内电解铝运行产能维持高位，已接近政策“天花板”，后续增量有限，海外供应端存不确定性，但总体难以出现大

3、的增量。节后下游加工材开工呈现复苏节奏，随着产业链复工复产持续深化，行业开工率预计将修复至节前正常水平，短期整体呈现稳步回升态势。铝锭社库继续累积，据My steel统计显示，截止2月26日，中国主要市场电解铝库存为117.5万吨，较2月24日库存增加5万吨。春节假期期间铝锭社库累库幅度较为明显，且春节前后铝水比降至年内低位，铝锭供应提升，加加加加上上上上需需需需求求求求恢恢恢恢复复复复仍仍仍仍需需需需时时时时间间间间，近近近近期期期期库库库库存存存存仍仍仍仍将将将将继继继继续续续续累累累累库库库库，铝铝铝铝价价价价上上上上方方方方有有有有一一一一定定定定压压压压力力力力，但但但但中中中中长期

4、铝向好逻辑未改，关注后期铝需求复苏情况及社库表现长期铝向好逻辑未改，关注后期铝需求复苏情况及社库表现长期铝向好逻辑未改，关注后期铝需求复苏情况及社库表现长期铝向好逻辑未改，关注后期铝需求复苏情况及社库表现。铝合金铝合金铝合金铝合金：对沪铝有较强跟随性，废铝紧缺难以缓和，成本支撑维持，预计铝合金价格亦维持预计铝合金价格亦维持预计铝合金价格亦维持预计铝合金价格亦维持高位高位高位高位。PART 02行情回顾2月份氧化铝、电解铝、铝合金期货价格呈现重心上移的走势。2 2 2 2月月月月氧化铝、电解氧化铝、电解氧化铝、电解氧化铝、电解铝、铝合金期铝、铝合金期铝、铝合金期铝、铝合金期价重心上移价重心上移价

5、重心上移价重心上移PART 03宏观面美联储降息预期再遇波折：美国劳工统计局公布的数据显示，1月非农就业人口增加13万人，大幅高于市场预期，创2025年4月以来最大增幅；失业率小幅意外降至4.3%，数据强化劳动力市场温和降温预期；但最新会议纪要显示官员对利率前景分歧明显部分支持降息，部分主张等待，甚至有官员保留加息选项，且“大多数与会者”警告通胀回落至2%目标的进展可能慢于预期。市场对市场对市场对市场对2026202620262026年年年年降降降降息息息息幅幅幅幅度度度度的的的的押押押押注注注注重重重重新新新新定定定定价价价价，年年年年内内内内首首首首次次次次降降降降息息息息时时时时点点点点

6、仍仍仍仍存存存存不确定性不确定性不确定性不确定性,后续重点关注美联储侯任主席沃什表态以及后续重点关注美联储侯任主席沃什表态以及后续重点关注美联储侯任主席沃什表态以及后续重点关注美联储侯任主席沃什表态以及1 1 1 1月核心月核心月核心月核心PCEPCEPCEPCE通胀数据。通胀数据。通胀数据。通胀数据。欧央行陷入“停滞观望”。欧元区1月CPI同比初值降至1.7%，核心CPI意外下降至2.2%，服务业通胀放缓至3.2%，均创阶段新低。但欧央行2月会议维持三大关键利率不变，重申依赖数据决策，不预设利率路径。市场对年内降息预期降温，主流观点认为2026年大概率全年维持利率不变，除非通胀持续低于目标且