【华鑫证券】博力威（688345）-公司动态研究报告：大圆柱电芯放量，业绩进入上行期-260227（5页）.pdf

1、 20262026 年年 0202 月月 2727 日日 大圆柱电芯大圆柱电芯放量，业绩进入上行期放量，业绩进入上行期 博力威博力威（688345.SH688345.SH）公司动态研究报告公司动态研究报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：黎江涛分析师：黎江涛 S1050521120002 基本数据基本数据 20262026-0202-2727 当前股价（元）38.78 总市值（亿元）39 总股本（百万股）101 流通股本（百万股）100 52 周价格范围（元）16.03-43.27 日均成交额（百万元）49.62 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研

2、究 两轮电池两轮电池业务扩张业务扩张，欧洲与东南亚市场，欧洲与东南亚市场动能显著动能显著 公司电助力自行车电池长期面向欧美市场，在骑行文化成熟的欧洲市场建立了稳定客户基础。伴随着海外电助力自行车市场库存消耗、市场出清，欧洲电助力自行车市场迎来缓慢修复阶段。同时，公司较早布局电动摩托车电池领域，目前处于定制化锂电池细分领域的第一梯队，与虬龙科技、探骊、小牛电动等客户保持深度合作。公司电动摩托车电池出海东南亚，紧跟东南亚电动两轮车“油改电”进程，叠加印尼本地化产能建设，形成海外第二增长曲线。另外，公司快速切入两轮车换电细分赛道，并成功与共享换电领域的头部客户达成深度合作，实现换电电池出货量同比增长

3、。电芯迭代升级，电芯迭代升级，大圆柱电芯大圆柱电芯满产满销满产满销 公司收购凯德新能源后，成为少数从锂离子电池组 PACK 向上延伸至锂离子电芯生产并且集 BMS 开发为一体的锂离子电池制造企业。公司自主研发的 34 系列大圆柱电芯在能量密度、循环寿命、倍率性能与安全性能方面实现迭代升级，并成功应用于公司两轮国标车电池、共享换电电池等产品上。2025年随着大圆柱电芯产能逐步释放，目前已实现满产满销，获得了两轮国标车、换电共享等领域战略客户的认可。大圆柱电芯赋能电池产品，两轮车换电业务出货量增长与战略客户拓展又进一步推动大圆柱电芯的产能利用率提升，充分发挥电芯产品与电池产品在技术和应用上的产业链

4、协同优势。业绩业绩拐点向上拐点向上，进入盈利释放期进入盈利释放期 公司发布 2025 年业绩预告，预计全年实现归母净利润约5900 万元，扣非归母净利润约 4100 万元，同比实现扭亏为盈。业绩改善主要受益于电摩及两轮车换电业务放量，推动大圆柱电芯实现满产满销；叠加欧洲电助力自行车市场复苏、储能客户出货增加，产能释放带来规模效应。同时公司优化费用效率，资产减值影响减弱，助力营收与净利润增长，大圆柱电芯进入产能兑现与利润释放阶段。盈利预测盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 26.8、32.5、38.7 亿元，EPS 分别为 0.58、1.04、1.34 元，当前股价对应 PE

5、分别为66、37、29 倍，考虑到公司大圆柱电芯产能释放，业绩进入上行通道，给予“买入”投资评级。-40-2002040608010012014025/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/0925/1025/1125/1226/0126/02(%)博力威沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 风险提示风险提示 1）新产品研发风险；2）原材料价格波动风险；3）市场竞争风险；4）汇率波动风险等。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E20

6、26E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）1,844 2,682 3,252 3,873 增长率（增长率（%）-17.5%45.4%21.3%19.1%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）-97 59 106 135 增长率（增长率（%）79.4%28.0%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）-0.97 0.58 1.04 1.34 ROEROE（%）-9.2%5.4%8.9%10.5%资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元）公司盈利预测（百万元）资产负债表资产负债表