渣打集团(02888.HK)-港股公司研究报告：经营业绩稳健提升股东回报-260224（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 渣打集团渣打集团(2888 HK)经营业绩稳健，经营业绩稳健，提升股东回报提升股东回报 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级(维持维持):):增持增持 目标价目标价(港币港币):):229.24 沈娟沈娟 研究员 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 贺雅亭贺雅亭 研究员 SAC No.S0570524070008 SFC No.BUB018 +(86)10 6321 1166 蒲葭依蒲葭依 研究员 SAC No.S057052

2、5090001 SFC No.BVL774 +(86)755 8249 2388 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 2 月 24 日)197.90 市值(港币百万)446,035 6 个月平均日成交额(港币百万)148.02 52 周价格范围(港币)86.25-206.00 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(美元美元)2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万)20,894 22,075 23,450 25,063+/-%6.08 5.65 6.23 6.88 归母净利润(百万)5,360 5,751 6,22

3、0 6,992+/-%25.35 7.29 8.17 12.40 不良贷款率(%)2.05 2.13 2.16 2.16 核心一级资本充足率(%)14.12 14.45 14.54 15.07 ROE(%)11.78 12.33 13.12 14.13 EPS 2.60 3.01 3.48 4.21 PE(倍)9.45 8.17 7.06 5.84 PB(倍)1.09 1.01 0.91 0.80 股息率(%)3.30 3.50 3.80 3.60 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 2 月 24 日中国香港 经调口径下，渣打集团 25A 经营收入同比+6.1%，归属于普通股股东利

4、润同比+25.4%，增速较 25Q1-3 分别-1.9pct、-1.0pct。业绩增速边际略有波动主因环球市场业务阶段性下滑，利息净收入韧性强。25A 有形股东权益基本回报达到 14.7%，较原定计划提前一年超越 13%的有形股东权益基本回报目标。25 全年每股派息 0.61 美元，同比提升 65.7%，并宣布全新的 15 亿美元股份回购。公司指引 26 年经营收入（列账基准）同比增速接近 5-7%范围的较低水平，法定有形股东权益回报（ROTE）将高于 12%。我们认为公司跨境网络韧性凸显，维持“增持”评级。Q4 NII 环比提升环比提升，指引，指引 26 年年 NII 同比持平同比持平 25

5、Q4 净利息收入（NII）环比 25Q3 提升 8%，主要源自 25Q4 HIBOR 的暂时性利好。25Q4 净息差 2.09%，环比 25Q3 提升 15bp。25Q4 生息资产收益率 4.40%，环比 Q3 下滑 12bp，25Q4 计息负债成本率 2.16%，环比 Q3下滑 25bp。25A 净利息收入同比上升 1%至 112 亿美元。公司指引 2026年净利息收入或同比持平。分地区看，25A 中国香港、中国内地、新加坡、韩国税前利润（经调口径）分别同比+40%、-24%、+39%、-24%，中国香港及新加坡地区业绩保持快速增长。财富管理优异，环球市场波动财富管理优异，环球市场波动 25

6、Q4 非净利息收入同比 24Q4 提升 2%，环比 25Q3 下降 21%，部分财富方案业务及环球银行业务的增长被环球市场业务的非经常性收入减少所抵销。分业务看，25Q4 环球银行/环球市场/财富方案收入分别同比+9%/-15%/+20%。环球市场业务波动主因偶发性项目减少。25A 非净利息收入同比上升 13%至 97 亿美元，主要由财富方案业务、环球银行业务及环球市场业务所带动。其中，财富方案业务上升 24%，投资产品及银行保险业务均录得双位数增长。环球银行业务上升 15%，受放贷及分销量增加，以及资本市场活动增多所带动。环球市场业务上升 12%，主要由经常性收入所带动。资产质量稳健，资产质