黄金周点评暨社服行业2月策略：春节出行高景气开启服务消费布局年-260224（15页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20202626年年2 2月月2 24 4日日黄金周点评暨社服行业黄金周点评暨社服行业2 2月月策略策略春节春节出行出行高景气高景气开启服务消费布局年开启服务消费布局年行业研究行业研究 行业投资策略行业投资策略社会服务社会服务投资评级：优于大市（维持评级）投资评级：优于大市（维持评级）证券研究报告证券研究报告|证券分析师：曾光证券分析师：张鲁证券分析师：杨玉莹联系人：周瑛皓0755-82150809010-S0980511040003S0980521120002S0980524070006请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点核心观点：

2、春节出行高景气开启服务消费布局年：春节出行高景气开启服务消费布局年 假期行情速递：假期行情速递：春节假期高景气数据带动港美股连锁消费、出行龙头总体稳健向上，部分低估值教育等标的受益于流动性修复有一定反弹，节前预期相对较高的免税板块有所回调。春节假期总结：历史最长春节假期驱动中长途客流增速高景气春节假期总结：历史最长春节假期驱动中长途客流增速高景气，票价良好增长票价良好增长。1 1）量端量端，国内游方面，根据交通运输部统计，2026除夕-正月初六全社会跨区域人员流动量同比增长9.6%，其中铁路、民航客流各增长11.3%、7.7%。其中史上最长春节带动返乡+旅游，与中长途旅行相关的民航、铁路显著改

3、善；而邮轮等水上旅游产品回暖及海南封关带动琼州海峡客运量等推动水路客运量同比增长29.8%；出入境游方面，据国家移民管理局，2026年春节假期日均出入境197.7万人次，较去年春节假期日均增长10.1%。2）价端价端，根据DAST统计，春运前21天累计机票票价同比增长3.6%，预计假期票价增速高于节前（2.22票价同比增长6.3%）。子行业：酒店提价子行业：酒店提价逻辑逻辑验证验证，海南免税双位数增长海南免税双位数增长，祈福景区表现突出祈福景区表现突出，本地零售餐饮环比提速本地零售餐饮环比提速。1 1）酒店酒店：酒店之家数据，2026春节所在周（2026-02-16-2026-02-22）同比

4、去年春节所在周，酒店行业REVPAR+30.7%，其中OCC+8.1%，ADR+13.5%，其中需求强势增长叠加头部集团“反内卷稳价格”共识逐步形成，预计假期龙头价格变现突出，反向过年带动下沉市场增势领先。2 2）免税免税：据海口海关统计，2月15日19日，海南离岛免税购物金额、人数分别为13.8亿元、17.7万人次，比去年春节假期前五天分别增长19%、24.6%。3 3）景区景区：今年假期天气助力下大多景区客流表现景气，其中运营突出、祈福、冰雪等景区增速更为突出。4 4）本地消费：本地消费：商务大数据显示，假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%，环比提

5、速。投资建议：投资建议：2026年提振内需成为经济发展重中之重，其中我国居民服务消费对比海外具备较大提升潜力，有望成为国家在商品消费补贴进一步优化基础上的新抓手，金钱、时间、供给侧约束都为政策提供良好着力点。板块资金配置处于历史低位且整体估值已反映诸多悲观预期，我们建议重视2026年服务消费元年，伴随政策逐步向居民收入预期等传导，全年维度布局通胀预期修复与细分景气两条主线：1）主线之周期预期修复：高端复苏与政策逐步加码的免税新周期、供需再平衡的酒店拐点、CPI预期改善的餐饮同店表现；2）主线之细分景气方向：稳就业导向下的公考与职教、银发旅游、产品持续迭代创新的茶饮、新技术迭代与AI应用方向。短

6、期来看短期来看，元旦元旦、春节高景气衔接为后续全年春节高景气衔接为后续全年假期定调假期定调，看好政策预期与基本面共振下的服务消费龙头看好政策预期与基本面共振下的服务消费龙头。综合市场风格综合市场风格、公司基本面与估值公司基本面与估值，短期短期重点重点推荐组合推荐组合：中国中免中国中免、华华住集团住集团-S S、海底海底捞捞、古茗古茗、九华旅游九华旅游、中国东方教育中国东方教育、百胜中国百胜中国、亚朵亚朵、锦江酒店锦江酒店、首首旅酒店旅酒店、行动教育等行动教育等，建议关注三峡建议关注三峡旅游旅游等等。风险提示：风险提示：宏观、疫情等系统性风险；政策风险；收购低于预期、股东减持风险、市场资金风格变