1、3 投资逻辑有望继续由“估值修复”转向基本面驱动 Table_Industry 非银金融行业 Table_ReportTime2023 年 2 月 5 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 行业周报 Table_StockAndRank 非银金融非银金融 Table_Author 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：+86（010）83326877 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：1

2、00031 Table_Title 投资逻辑有望继续由“估值修复”转向基本投资逻辑有望继续由“估值修复”转向基本面驱动面驱动 Table_ReportDate 2023 年 2 月 5 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary Table_Summary 核心观点：上周周报我们提出非银板块投资逻辑将有望由 2022Q4 以来 的“估值修复”逐渐转向基本面改善。美国公布 2022 年 GDP 数据，2022 年美国全年 GDP 增长 2.1%，显示出较高韧性，同时近期公布的就业等宏观数据使市场对美联储鹰派货币政策立场预期增强，因此本周市场震荡调整。我们认为 2023 年非银板块中

3、保险和券商的基本面均有望逐步修复，从而支撑逢低继续布局的逻辑。保险方面，板块有望“资负共振”是我们继续推荐保险板块的核心原因，当前代理人数量逐渐企稳、人力质量逐步提升有望带来保费增长，地产风险在政策支持下逐渐化解有望夯实险企相关投资敞口表现，我们认为保险行业基本面在 2023 年有望逐渐迎来改善。在报告保险投资逻辑有望逐渐从估值修复转向资负共振（2023 年 2 月 3日发布）中，我们复盘了过去三轮保险板块行情，我们认为资负共振有望带来超额收益。我们认为保险板块 2023 年在基本面修复预期下，或有望对标 201704-201711 资负共振带来的超额收益表现。证券板块情绪本周受主板注册制征求

4、意见稿发布提振，我们认为 2023年是资本市场发展重要一年，注册制有望带来企业融资阶段前移，同时大量中小企业存在资本市场融资需求；国央企在“先进技术策源地”“现代产业链链长”的两大定位下，被赋予了更高历史使命和社会责任，国央企需要通过资本市场解决融资问题再投向实体，尤其是“高端制造”行业和“卡脖子”行业的方向，国央企也因此需要通过提升上市公司质量从而解决 PB 小于 1 带来的再融资受限问题。从资金端看，养老金、企业年金、社保资金等业务的快速发展也需要更高效的资本市场。我们认为同时服务“资产、资金、市场”三大方向的券商有望迎来较大发展机遇。建议关注：国联证券、浙商证券、东方财富、指南针、中国太

5、保、中国平安 市场回顾：本周主要指数震荡分化，上证综指报 3263.41 点，环比上周-0.04%；深证指数报 12054.30 点，环比上周+0.61%；沪深 300 指数报 4141.63 点，环比上周-0.95%；创业板指数报 2580.11 点，环比上周-0.23%；非银金融（申万）指数报 1595.36 点，环比上周-2.28%，证券(申万)指数报 5594.70 点，环比上周-1.47%，保险(申万)指数 1050.61 点，环比上周-4.93%，多元金融(申万)指数报1155.91 点，环比上周+1.84%；中证综合债（净价）指数报 99.65，环比上周+0.05%。沪深两市 A

6、 股日均成交额 9811.60 亿元，环比上周+32.73%，日均换手率 1.25%，环比上周+0.32bp。截至 2 月 2日，两融余额 15513.96 亿元，较上周+2.65%，占 A 股流通市值2.16%。截至 2023 年 1 月 31 日，股票型+混合型基金规模为 7.05 万YUnUrUjXtUaXzRwOaQaObRpNrRoMmPlOmMmOlOoOqObRoPqQxNsRzRvPmNsP 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 亿元，环比+0.74%，1 月新发权益基金规模份额 183 亿份，环比-39.87%。个股方面，券商：红塔证券环比上周+8.07%，华鑫