【公司研究】神州细胞-科创板医药生物系列之神州细胞-20200601[16页].pdf

1、 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 1 1 华鑫证券华鑫证券公司公司报告报告 证券研究报告证券研究报告公司公司深度报告深度报告 华鑫证券科创板报告华鑫证券科创板报告 证券研究报告证券研究报告科创板专题报告科创板专题报告 创新生物药研发创新生物药研发企业。企业。神州细胞成立于 2007 年，是一家创 新型生物制药研发公司，主要从事单克隆抗体、重组蛋白和疫 苗等生物药产品的研发生产。 公司专注于研发具有领先技术水 平和成本优势的生物药，建立了生物药上、中、下游全链条技 术平台；产品涵盖恶性肿瘤、自身免疫性疾病、感染性疾病和 遗传病等多个领域， 致力于研发在临床上具有差异化竞争优

2、势 的 Me-better 或 Best-in-Class 创新生物药产品。目前公司暂无 上市产品， 2017、 2018 和 2019 年归母净利润分别为-1.41 亿元、 -4.53 亿元和-7.95 亿元。 生物药发展生物药发展前景广阔前景广阔。生物药具有高特异性和选择靶向性 等优点，全球生物药市场预计将从 2018 年的 2618 亿美元增 至 2023 年的 4021 亿美元。2014 年到 2018 年，我国生物药市 场规模从1167亿元增加到2622亿元， 年化增长率达到 22.4%， 处于快速增长阶段， 据 Frost & Sullivan 预测 2023 年我国生物 药市场规

3、模将达到 6,412 亿元。在政策鼓励以及支付端改革的 支持下，生物药在我国医药市场具有良好的发展前景。 公司公司在研产品管线丰富。在研产品管线丰富。近年来，公司研发费用逐年增长， 2019 年研发费用达 5.16 亿元。目前公司暂无上市产品，在研 产品管线包括 21 个创新药和 2 个生物类似药，其中 2 个产品 上市申请获受理，6 个产品获准进入临床研究阶段，6 个品种 进入临床前研究阶段，9 个品种进入成药性评价阶段，还有多 个靶点的药物处于候选药物发现和确认阶段。SCT800 为第三 代重组凝血八因子产品，拟用于治疗甲型血友病，该产品的首 轮上市申请于 2019 年 11 月获受理，预

4、计于 2020-2021 年获批 上市，成功上市后有望打破外企垄断局面，以显著低于现有进 口重组八因子价格为甲型血友病患者提供治疗方案。SCT400 20192019A A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入营业收入 2.64 3.25 113.41 320.59 （/） -10.4% 23.3% 3387.1% 182.7% 营业利润营业利润 -798 -429 -402 -345 （/） 73.6% -46.2% -6.4% -14.0% 归属母公归属母公 司净利润司净利润 -795 -422 -374 -303 （/） 75.3% -46.9% -

5、11.4% -19.0% EPS - -2.06 2.06 - -0.93 0.93 - -0.82 0.82 - -0.67 0.67 资料来源： 资料来源：Wind，华鑫证券研发部，华鑫证券研发部 分析师：杜永宏 执业证书编号：S1050517060001 电话：021-54967706 邮箱： 联系人：陈成 电话：021-54967650 邮箱： 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编：200030 电话： （8621）64339000 网址： 2020 年年 6 月月 1 日日 医药生物医药生物 科创板医药生物系列之神州细胞（688520） 请阅读最后请阅读

6、最后一页重要免责声明一页重要免责声明 2 2 证券证券研究报告研究报告科创板专题报告科创板专题报告 券研券研 为公司参照进口品种利妥昔单抗研制的人鼠嵌合抗 CD20 单 克隆抗体新药， 拟用于治疗非霍奇金淋巴瘤， 药监局已于 2019 年 12 月受理了 SCT400 的上市申请。 公司估值及询价分析。公司估值及询价分析。我们分别采用历史估值法和绝对估 值 DCF 法对公司估值进行分析测算，并根据公司具体情况， 分别给予两种估值方法不同的权重。综合分析来看，我们采用 历史估值法预测公司估值为 122.9 亿元，采用 DCF 法预测公 司估值为 130.0 亿元。 我们分别给予历史估值法 30%