国防军工行业：成飞集团有望整体上市军工央企资产整合加速推进-230117（32页）.pdf

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告 行业动态行业动态 成飞集团有望整体上市成飞集团有望整体上市，军工央，军工央企资产整合加速推进企资产整合加速推进 核心观点核心观点 中航电测发布公告称正在筹划向航空工业集团发行股份购买其持有的成飞集团 100%股权，本次筹划的收购事项作为 2023 年继中直股份筹划重大资产重组后，军工国企改革的第二枪，成飞集团有望实现整体上市，将大力推动我国先进战机产业链的发展。

2、国企三年改革三年行动进入收尾期，期间军工行业的国企改革收效显著，主要在 IPO 及资产整合和股权激励两方向发力。以做大做强现有上市公司为核心，整体上市或成未来重点方向。我们判断，未来军工国改或将以现有上市公司为核心，通过资产注入和股权激励，两者相互结合以期打造旗舰型上市公司。当前军工板块的估值已接近2020 年最低点，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。主要主要内容内容 1.近日，中航电测发布公告称，公司正在筹划发行股份购买资产事项，本次交易的标的资产初步确定为成飞集团的 100%股权。本次交易前，航空工业集团持有成飞集团 100%股份，为成飞集团的控股股东、实际控制人。本次交易的交易方式

3、预计为公司向航空工业集团发行股份购买其持有的成飞集团 100%股权。成飞集团 2021 年实现营收 567.3 亿元，同比增长 34.3%。本次筹划的本次筹划的收购事项收购事项作为作为2023 年年继继中直股份筹划重大资产重组中直股份筹划重大资产重组后，后，军工国企改革的第军工国企改革的第二二枪，枪，成飞集团有望实现整体上市，将大力推动我国先进战机产业链成飞集团有望实现整体上市，将大力推动我国先进战机产业链的发展。的发展。2、国企三年改革三年行动进入收尾期，期间军工行业的国企改革国企三年改革三年行动进入收尾期，期间军工行业的国企改革收效显著，主要收效显著，主要在在 IPO 及资产整合和股权激励

4、及资产整合和股权激励两方向发力两方向发力。1）IPO及资产整合有效提高产业集聚性，发挥协同效应，做强做精主责主业，提高上市公司资产质量，增强持续盈利能力，实现国有资产保值增值，募集配套资金为存续公司的长远发展提供保障。2）股权激励优化上市公司的激励机制，促进公司建立、健全激励与约束相结合的分配机制，充分调动公司高管与核心骨干人才的工作积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，确保公司长期目标顺利实现。3、以做大做强现有上市公司为核心，以做大做强现有上市公司为核心，整体上市或成未来重点方整体上市或成未来重点方向向。军工国改持续兑现，资产整合有望持续加速推进，主要形式为股权划转

5、、吸收合并和资产注入及剥离。院所改制暂遇困难，国有资产证券化主要采取军工央企旗下集团企业资产重组和军工科研院所经营性资产注入。从目前的政策指引和现有案例来看，军工央国从目前的政策指引和现有案例来看，军工央国企正在以吸收合并、剥离注入等多种形式进行资产的整合，以期打企正在以吸收合并、剥离注入等多种形式进行资产的整合，以期打造一批旗舰型军工央国企。造一批旗舰型军工央国企。维持维持 强于大市强于大市 黎韬扬黎韬扬 010-85130418 SAC 编号：S1440516090001 发布日期 2023 年 01 月 17 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -36%-26%-16%-6%

6、4%2022/1/102022/2/102022/3/102022/4/102022/5/102022/6/102022/7/102022/8/102022/9/102022/10/102022/11/102022/12/10国防军工上证指数国防军工国防军工 1 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 4、我们判断，未来军工国改或将以现有上市公司为核心，通过资产注入和股权激励，我们判断，未来军工国改或将以现有上市公司为核心，通过资产注入和股权激励，两者相互结合两者相互结合以期打造以期打造旗舰型上市公司。旗舰型上市公司。无论是在近三年 IPO 成功上市的军工企业，还是在目前