老百姓-公司研究报告-广泛布局的连锁标杆创新推动持续增长-230118（27页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 广泛布局的连锁标杆，创新推动持续增长 主要观点：主要观点：老百姓：行业龙头，布局领先老百姓：行业龙头，布局领先 老百姓是国内经营规模最大，覆盖区域最多的大型医药连锁企业之一。目前，公司旗下有 1 个连锁药店加盟品牌、1 家中药饮片厂、1 个中医馆连锁品牌、1 家医药零售第三方联盟服务平台、4 个区域性物流中心、1 家对外战略合作和营销推广机构，形成全产业链经营模式，持续提升公司整体竞争实力。2015 年上市后，公司营业收入与净利润持续较快增长，主要原因是兼并收购以及门店业务收入增长。营业收入从 2015 年的 45.68 亿元上升至 2021 年

2、的 156.96 亿元，实现年均复合增长 22.84%；归母净利润也从 2.41 亿元上升至 2021 年的 6.69 亿元，实现年均复合增长 18.55%。公司 2022 年前三季度实现营业收入 137.76 亿元，同比增长 22.13%；实现归母净利润 6.10 亿元，同比增长 14.46%；实现扣非归母净利润5.67 亿元，同比增长 18.88%。药店行业：长中短期逻辑推动持续发展药店行业：长中短期逻辑推动持续发展 零售药店是不可或缺的医疗终端，近年来零售药店端的销售额在整体医疗终端中的占比不断提升。2021 年药店零售终端市场销售额为 4774 亿元，占整体药品销售额的 26.9%。长

3、期趋势：连锁率提升进行时。国内零售药店经过多年的发展，药店数量从 2006 年的近 32 万家增长为 2021 年的 58.7 万家，连锁率从 38%升至 57.17%。但相较于美日这些医药商业更为成熟的发达国家，中国药店的连锁率仍旧偏低，因此未来中国药店连锁率提升是确定性趋势。中期增量：政策加持，处方外流走上快车道。无论是从政策上还是数据上来看，处方外流都是确定性方向。尤其是在近年来药品“零加成”、带量采购、双通道政策、处方流转平台等重磅政策的推行下，零售端的价值越来越被处方药厂家所重视。随着“双通道”+“两定”等政策的落地，线下渠道的价值将进一步强化，预计在中期的 3-5 年内处方外流会走

4、上快车道。短期催化：2022 年逐步恢复，疫情防控政策变化下未来可期。经历 2021 年疫情反复、20 年高基数等因素影响下的增速下滑，加上2022 年上半年疫情的持续干扰，导致原先预期的恢复有所推迟。但在行业大逻辑支撑下，疫情影响也会持续减弱，随之传统开店增长的行业本质会更加凸显。整体来看，2023 年的内生增长逐步恢复，叠加疫情防控政策变化带来增量，看好 2023 年药店板块。整体而言，日本药店发展经验有借鉴意义，对比医药电商线下优势仍旧不可替代，国内药店行业从地域走向全国，开启集中化、专业化与多元化之路，头部药店充分受益。精细化革新和数字化转型进行时精细化革新和数字化转型进行时 Tabl

5、e_StockNameRptType 老百姓（老百姓（603883）公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2023-01-18 收盘价（元）41.34 近 12 个月最高/最低（元）43.80/40.47 总股本（百万股）585 流通股本（百万股）582 流通股比例（%）99.56%总市值（亿元）242 流通市值（亿元）241 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 分析师：李昌幸分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002 邮箱： 分析师：谭国超分析

6、师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 分析师：李昌幸分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002 邮箱： -49%-28%-7%14%35%1/224/227/2210/22老百姓沪深300Table_CompanyRptType1 老百姓（老百姓（603883）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/27 证券研究报告 四马车并驾齐驱，精细化深根布局。老百姓“自建、并购、加盟、联盟”四驾马车继续深耕下沉市场，精细化深耕实现快速扩张。截止 2022 年三季度，公司拥有门店 10327 家，其中直营门店 7362 家。老百姓星火式并购战略持续落地，聚焦已有优势区域