1、 1 Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 盛路通信（盛路通信（002446）国防军工 雷达行业高景气度带动超宽带上下变频系统需求雷达行业高景气度带动超宽带上下变频系统需求 投资要点：投资要点：盛路通信的超宽带上下变频技术国内领先。国内雷达行业需求增长带动公司快速发展；公司积极扩产，不断提升费用管理能力，营收及盈利水平有望进一步提升。公司公司深耕军民通信领域深耕军民通信领域 公司业务覆盖军工电子与通信设备两大行业。军工电子方面，公司聚焦超宽带上下变频系统，技术国内领先；民用通信方面，公司从事通信天线、射频器件等产品的研发、生产和销售，通信天线产品线较为齐全。2022年前三季度公司营业收

2、入10.86亿元，同比增长61.29%；归母净利润1.92亿元，同比增长1214.47%。增发增发有利于有利于扩产扩产及及管理层稳定管理层稳定 2022年7月，公司披露增发预案，募集资金不超过7亿元，实控人杨华先生拟以现金方式认购。增发实施后，杨华先生持股比例有望从原有的9.85%提升至20.17%。增发的推进，有利于提升管理层的稳定性，也有利于公司提升研发能力、积极扩产及补充现金流。大额合同大额合同保障长期稳定发展保障长期稳定发展 2022年，公司中标约2.8亿元中国移动相关项目，并且与特殊机构客户签订约2.17亿元微波模块及组件相关合同。大额合同的签订，有利于公司未来的长期稳定发展。盈利预

3、测、估值与评级盈利预测、估值与评级 考虑到产能提升等因素，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为13.88/18.04/22.06亿元（原值为12.56/15.43/18.24亿元），同比增长44.23%/29.99%/22.27%，三年CAGR为31.86%；归母净利润2.48/3.40/4.32亿元（原值为1.95/2.60/3.24亿元），同比增长216.68%/37.29%/27.26%，2023和2024两年CAGR为32.18%，EPS为0.27/0.37/0.47元/股，现价对应PE分别为39x/28x/22x。鉴于公司超宽带上下变频技术国内领先，根据相对估值法，给予公司

4、2023年36倍PE，对应目标价13.40元，维持“买入”评级。风险风险提示：提示：技术迭代及创新风险、行业竞争加剧风险、行业空间测算偏差风险、期间费用波动风险、非公开增发失败风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）1,145 962 1,388 1,804 2,206 增长率（%）-14.11%-16.00%44.23%29.99%22.27%EBITDA（百万元）243-199 374 497 63

5、5 归母净利润（百万元）181-212 248 340 432 增长率（%）123.95%-217.10%216.68%37.29%27.26%EPS（元/股）0.20-0.23 0.27 0.37 0.47 市盈率（P/E）45.37-38.74 33.21 24.19 19.01 市净率（P/B）2.71 2.89 2.66 2.40 2.13 EV/EBITDA 22.39-24.54 20.01 15.08 11.65 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 01 月 13 日收盘价 证券研究报告 2023 年 01 月 16 日 投资投资评级评级：行

6、行 业：业：军工电子军工电子 投资建议：投资建议：买入（买入（维持维持评级）评级）当前价格：当前价格：9.00 元 目标价格：目标价格：13.40 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）913.27/843.29 流通 A 股市值（百万元）8053.42 每股净资产（元）3.35 资产负债率（%）25.89 一年内最高/最低（元）11.62/5.25 股价相对走势股价相对走势 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱： 联系人 叶鑫 邮箱： 相关报告相关报告 1、盛路通信（002446）通信行业营业收入大幅增加，技术水平保持领先2022.10.30 2、国防军