金达威-公司研究报告-辅酶Q10走强经营拐点已至-230114（23页）.pdf

1、-1-于佳琦于佳琦S1090518090005田地田地S1090522080001辅酶辅酶Q10Q10走强，经营拐点已至走强，经营拐点已至金达威（金达威（002626.SZ002626.SZ）2023.1.14证券研究报告证券研究报告|公司公司深度深度报告报告日用消费日用消费|食品饮料食品饮料陈书慧陈书慧S1090523010003许菲菲许菲菲S1090520040003 -2-核心观点核心观点 金达威是全球保健品原料供应龙头金达威是全球保健品原料供应龙头。公司是全球辅酶Q10最大的生产商，维生素D3全球三大生产商之一，维生素A全球六大生产商之一，K2、NMN 原料设计产能也跻身全球前列。辅酶

2、辅酶Q10需求走强需求走强，23年有望量价齐升年有望量价齐升。近期新冠患者康复后对心肌炎等疾病关注度提高，保护心脏健康的辅酶Q10需求大幅增加，公司元旦后订单明显增加，库存紧张，预计2023年辅酶Q10销量有望增长20%以上。随着下游需求走强，辅酶Q10价格企稳回升。中长期看，本次疫情也促使消费者关注心脏健康，是消费者教育的绝佳机会，有利于辅酶Q10渗透率提升。保健品行业更多机会欢迎阅读保健品专题：千亿保健品，疫后新机遇。维生素维生素A产能扩张产能扩张，价格有望触底企稳价格有望触底企稳。22年维生素A价格持续下跌，目前已经接近历史底部，部分厂商开始亏损，进一步下跌空间不大。金达威21年完成维生

3、素A产能从2700吨到4000吨的扩产，新增产能预计在23年逐步释放。保健品业务：保健品业务：收购Doctors Best、Zipfizz、Vitatech等品牌和生产厂商，在全球范围实现保健品全产业链布局。22年地缘冲突导致当地经销商销售受损，低基数下预计Doctors Best、Zipfizz等品牌恢复性增长，Doctors Best核心单品辅酶Q10近期需求旺盛，有利于加快中国市场渗透。投资建议：投资建议：辅酶辅酶Q10走强走强，经营拐点已至经营拐点已至。预计22-24年EPS为0.61、1.11、1.30元，首次覆盖，给予目标价28元，对应23年25倍PE，给予“增持”投资评级。风险提

4、示：风险提示：原料价格大幅波动、海外需求疲软、品类推广不及预期、主流供应商扩产，行业竞争加剧等。2XvZaUjWeVqRwOtR9P9R7NmOmMoMtQkPoOoPiNnMtN8OoOxOxNnOoQvPnMpO-3-金达威：全球原料供应龙头，纵向横向延伸布局金达威：全球原料供应龙头，纵向横向延伸布局厦门金达威集团股份有限公司成立于1997年11月，主要从事维生素系列产品的生产和销售，并陆续开发出辅酶Q10、微藻DHA、植物性ARA、NMN等新产品。2015年开始，公司先后收购、投资多家海外企业，逐步完成保健品行业全产业链布局。高纯度高品质核心原料，跻身全球主流供应商。高纯度高品质核心原料

5、，跻身全球主流供应商。公司凭借高纯度高品质的核心原料和强大的科研创新能力，成为全球辅酶Q10最大的生产商，维生素D3全球三大生产商之一，维生素A全球六大生产商之一，K2、NMN 原料设计产能也跻身全球前列。横向纵向延申布局，保健品全产业链覆盖。横向纵向延申布局，保健品全产业链覆盖。2015年以来，公司开始进行战略延申，先后收购、投资10余家海外企业，逐步形成了上游原料生产贸易、中游生产研发、下游品牌营销和渠道布局的全产业链布局。资料来源：公司年报、招商证券图：金达威主要产品图：金达威主要产品图：金达威保健品终端品牌矩阵图：金达威保健品终端品牌矩阵-4-金达威：全球原料供应龙头，纵向横向延伸布局

6、金达威：全球原料供应龙头，纵向横向延伸布局图：金达威全产业链布局图：金达威全产业链布局上游原料中游制造下游品牌终端渠道资料来源：公司官网、招商证券VA辅酶Q10维生素D3维生素K2NMN系列iHerb（4.8%）Vitakids（95%）Pink of Health（95%）诚信药业（86%）Vit-best（100%）Doctors Best（96.11%）Zipfizz（100%）舞昆（40%）ProSupps（10%）Labrada（30%）-5-股权结构：江斌实际控制，中牧实业战略投资股权结构：江斌实际控制，中牧实业战略投资图：金达威股权结构图：金达威股权结构江斌陈佳良中牧实业厦门金达