【开源证券】投资策略点评：液冷的0-1时刻或已到来-260212（4页）.pdf

1、投资策略点评投资策略点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 2026 年 02 月 12 日 机构关注度环比回升：农林牧渔、国防军工、家电机构调研周跟踪-2026.2.10 牛市颠簸期，“守正”投资为先 投资策略专题-2026.2.7 业绩预告的 2 个指引：盈利高质量增长、超预期投资策略专题-2026.2.6 液冷的液冷的 0-1 时刻时刻或或已已到到来来 投资策略点评投资策略点评 韦冀星（分析师）韦冀星（分析师）简宇涵简宇涵（分析师分析师） 证书编号：S0790524030002 证书编号：S0790525050005 产业趋势上，产业趋势上，液冷液冷有望复刻有望复刻“光模块

2、光模块&PCB”我们我们此前此前于多篇报告中于多篇报告中推荐推荐液冷液冷的投资机会的投资机会：2025 年 8 月，我们在液冷：下一个光模块&PCB中明确提出，液冷液冷或或是是科技当中的下一个光模块科技当中的下一个光模块&PCB。在光模块、PCB 已大幅上涨的背景下，站在当前的时间点，液冷板块是战略性投液冷板块是战略性投资机会。资机会。液冷，作为 AI 算力链条的一份子，具备“增长强劲、叙事完备、赔率占优”三大特征。胜率视角，液冷基本面斜率变化或更陡峭；对比光模块、PCB，当前所处时期较早；政策驱动下，能效标准趋严，液冷从“可选”变“刚需”。赔率视角，在市场高低切后，液冷在 AI 算力链条内的

3、赔率优势很大。综合以上，液冷符合强主题三要素，自上而下推动明确、行业空间大、催化剂密集。边际变化边际变化：液冷液冷行业行业的产业进展的产业进展加速加速，迎来订单兑现的高增长阶段，迎来订单兑现的高增长阶段（1）液冷）液冷行业行业迎来订单兑现的高增长阶段。迎来订单兑现的高增长阶段。2 月 12 日，维谛技术，作为英伟达液冷供应商，发布 Q4 财报，其有机订单同比激增 252%，环比增长 117%，订单出货比高达 2.9 倍，并大幅上调 2026 年业绩指引，彰显出市场对液冷需求的旺盛。这一行业风向标的强劲表现，标志着整个液冷产业链正从概念炒作转向规模标志着整个液冷产业链正从概念炒作转向规模化订单兑

4、现的确定性高增长阶段化订单兑现的确定性高增长阶段，板块的成长逻辑得到关键验证。（2）巨头技术路线明确巨头技术路线明确，液冷需求液冷需求激增激增。英伟达在其下一代 Rubin 平台将实现全液冷覆盖，谷歌 TPUv7 也将全面采用液冷架构，两大科技巨头均采用液冷作为其核心散热方式，这标志着液冷技术正式从 AI 算力硬件的“可选项”升级为GPU、ASIC 两大阵营的“强制标配”。（3）并购扩产潮起，并购扩产潮起，产业链全面激活产业链全面激活。产业链内公司正通过并购、扩产、融资等方式快速卡位，抢占市场先机，例如，领益智造已完成对液冷供应商立敏达的收购，以切入 AI 服务器液冷供应链。液冷产业链梳理液冷

5、产业链梳理 液冷产业链可分为上游零部件、中游系统集成与整机制造、下游应用三大环节，各环节技术壁垒与竞争格局差异显著。（1）上游是液冷系统的技术核心，上游是液冷系统的技术核心，涵盖散热介质与关键组件，直接决定系统性能和可靠性，存在技术壁垒高、价值占比高的特征，存在技术壁垒高、价值占比高的特征，包括冷却液、CDU、冷板、快接头、manifold 等。（2）中游整合上游零部件，提供液冷服务器整机及解决方案，技术整合能力为核心壁垒，包括芯片厂商、液冷集成设施、模块与机柜、液冷服务器。（3）下游为应用场景与需求方，以高算力需求的数据中心运营商和行业用户为主，驱动液冷规模化落地，包括运营商、互联网企业、信

6、息化行业应用客户等。风险提示：风险提示：市场波动风险、技术线路变化风险、行业基本面变化风险。相关研究报告相关研究报告 策略策略研究团队研究团队 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 投资策略点评投资策略点评 策略策略研究研究 投资策略点评投资策略点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/4 附图附图 1：按细分环节区分，液冷产业链上中游包含以下相关标的：按细分环节区分，液冷产业链上中游包含以下相关标的 资料来源：Wind、开源证券研究所 产业链位置产业链位置细分环节细分环节股票代码股票代码股票简称股票简称主营业务主营业务全产业链布局全部自研002837.SZ英维克英维克深耕数据中