2026年工业气体行业年度投资策略：工业气体有望筑底回升电子特气景气持续-260222（36页）.pdf

1、工业气体：有望筑底回升，电子特气景气持续2026年工业气体行业年度投资策略工业气体投资策略：大宗气价筑底回升，电子特气景气持续全球万亿级市场、国内两干亿，竞争格局向头部集中，行业受益宏观经济增长*外包占比提升+新领域需求拓宽1）市场空间：长坡厚雪。预计2026年市场规模将达到1.3万亿元，近4年CAGR=6.8%。全球龙头林德气体/液化空/空气化工市值折合人民币分别达1.5万亿/8000亿/4000亿市值左右。2）竞争格局：头部集中。2021年全球工业气体CR4=54%，国内工业气体CR6=72%，杭氧股份占比6.3%，未来份额有望向头部集中。3）成长驱动力：长期一一受益行业外包供气占比提升、

2、下游半导体/新能源等新领域需求提速；短期一一受益宏观经济复苏、气价弹性大。【空分设备】国内百亿级市场空间、杭氧龙头领先，受益设备大型化+海外出口需求提升1）市场情况：2022年国内市场规模341亿元，同比增长25%，预计19-24年CAGR=22%。竞争格局（中大型）：国内CR3=68%，杭氧市占率43%。2）成长驱动力：设备大型化生产能耗仅小型1/21/3，受益技术迭代；设备出口2023年行业出口50亿元，同比增长107%，受益新兴市场。【电子特气】全球半导体景气预计2026年持续；电子特气行业有望从进口替代到走向全球1）半导体需求景气向上：2025年11月，全球半导体销售额同比上升30%。

3、在自主可控、国产替代要求下，预计“十五五”期间我国集成电路产量仍将维持较快增长，看好电子气体的成长机会。2）持续进口替代：面板、光伏基本实现国产替代，而集成电路国产替代率较低，有提升空间。3）建议重视海外市场：优秀的国产电子特气厂商逐步切入海外3nm、5nm先进制程，海外份额远低于其国内市场份额，成长空间更大。投资建议：强者愈强，看好龙头；看好电子特气推荐工业气体龙头杭氧股份，建议关注电子特气央企龙头中船特气、电子大宗气龙头广钢气体、特种气体先行者华特气体、电子特气新星和远气体、工业气体“西南王”侨源股份、光刻气龙头厂商凯美特气、压缩机龙头陕鼓动力、空分设备领军企业福斯达、昊华科技、金宏气体、

4、雅克科技、南大光电、至纯科技、正帆科技、蜀道装备、中泰股份、中巨芯等。风险提示：行业竞争风险及市场风险；产品价格波动风险；测算偏差风险2025年工业气体板块复盘营业收入：AI驱动特气大幅增长，整体业绩逐季度增长加速归母净利润：特气高增，空分气体、设备承压【工业气体】行业【市场空间】全球：万亿市场，行业龙头林德、法液空等预计2026年市场规模将达到1.3万亿元，2022-2026年CAGR=6.8%。根据ValueMarket，全球工业气体市场规模预计于2033年达到1.73万亿元。全球工业气体市场份额主要集中在林德、液化空气集团、空气化工、太阳日酸等龙头企业。全球工业气体CR4比例从2011年

5、的71%下降至2021年54%。国内工业气体市场集中度高，CR5约为69%。国内头部企业国产化率低，国产企业气体动力和杭氧股份分别占比10%和6%，距离第一梯队还有一定差距。我国产业政策越战越勇，GDP有望实现5%的增速2024年9月27日中央政治局会议提出“超常规”逆周期调节，对应也带来了2025年积极的财政和货币环境。展望2026年，我们认为彼时倒逼政策转向的内外制约因素已不复存在。进入2026年后，“超常规逆周期政策”可能逐步退坡，但外需的韧性可能继续助力我国GDP在十五五开局年实现5%左右的经济增速。从政策投向上来看，伴随十五五建议稿发布，未来五年的政策路线进一步明朗化，大幅提高科技自

6、立自强水平是重中之重，预计各项政策将继续向科技倾斜，大力发展新质生产力，并力争实现卡脖子领域的高质量清零。工业气体作为工业的血液，将随着新型工业化推进而受益。空分气体：氧氮价格处于近7年来的底部区域史分析：氧氮氩最低价格分别为327/360/420元/吨，液氧、液氮、液氩最低价均出现在2025年2月。2018年至今空分气体价格分位数统计空分气体：价格处于近7年来的底部区域2021-2025年零售气体价格基数持续筑底近3年周度数据比较近3年周度数据比较：液氮价格窄幅震荡，液氩价差扩大【工业气体】成长驱动力二：产业升级，下游应用持续拓宽：气体需求结构的优化，本质跟随产业结构变化：金属冶炼、化工能源