【国金证券】量化信用策略：信用策略容量还有多少？-260222（11页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 一、组合策略收益跟踪 节前一周模拟组合收益悉数上涨。节前一周模拟组合收益悉数上涨。利率风格组合中，二级超长型、产业超长型策略收益位居前列，周度读数分别为0.28%、0.27%；信用风格组合中，二级超长型、产业超长型策略领先，收益分别达到 0.53%、0.51%。从重仓券种看，超长普信债重仓组合收益升至今年以来高点。从重仓券种看，超长普信债重仓组合收益升至今年以来高点。信用风格存单重仓组合周度收益均值上行 11.6bp 至0.16%；城投重仓组合平均收益回升 17.9bp 至 0.24%，带久期资产优势扩大，久期、哑铃型组合周度收益分别达到0.26%、0.32%；

2、二级资本债重仓组合收益均值反弹近 20bp 至 0.27%，组合久期及其表现基本呈现正相关，长端二永债成为持仓过节的合意标的，推升久期及混合哑铃型组合收益升至0.3%以上；超长债重仓策略收益均值上行 38.1bp，城投、产业及二级超长型组合收益分别为 0.48%、0.51%和 0.53%。收益来源方面，组合票息空间持续收窄，而资本利得对收益贡献不低。收益来源方面，组合票息空间持续收窄，而资本利得对收益贡献不低。节前一周模拟组合票息多下行，目前存单重仓组合、城投及商金债子弹型组合年化收益达到去年 9 月以来最低点，除二级超长型仍有 14.3bp 的收益空间外，其余策略较去年 9 月后低点不足 1

3、0bp。此外，组合票息贡献集中在 5%-25%之间，多数策略 80%以上收益来自资本利得。二、信用策略超额收益跟踪 近四周，长久期城投重仓策略累计收益占优。具体来看，多数中长端策略累计收益超过基准，城投哑铃型、城投债久期及永续债久期组合的累计超额分别达到 21.4bp、18.9bp、17.3bp。银行次级债重仓组合累计超额收益与城投债组合的差距逐步抹平，得益于节前一周的亮眼表现，二永债久期策略显著跑赢基准，而久期稍短的二级债子弹型、下沉组合累计仍呈负项超额收益。从策略期限来看，中长端哑铃型策略大幅超越子弹型策略。从策略期限来看，中长端哑铃型策略大幅超越子弹型策略。短端方面，节前一周存单策略、城

4、投下沉策略均跑输基准，同时城投短端下沉组合也落后于中长端基准；中长端策略超额收益升高，其中，城投哑铃型组合已经连续六周获得正项超额，且单周偏离基准达到去年下半年以来最高，而二永债久期策略超额收益分别抬升至 9.2bp、13.5bp 的高位，券商债重仓策略近两周累计收益却在盈亏平衡线附近徘徊；超长端方面，城投、产业及二级超长型组合超额分别增至9.6bp、12.6bp 和 14.8bp。风险提示 模拟组合配置方法失真，收益测算方法误差 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、组合策略收益跟踪.3 1、组合周度收益一览.3 2、组合周度收益来源.6

5、二、信用策略超额收益跟踪.6 附：模拟组合配置方法.9 风险提示.10 图表目录图表目录 图表 1：利率风格组合年度累计综合收益（%）.3 图表 2：信用风格组合年度累计综合收益（%）.3 图表 3：节前一周模拟组合收益表现对比.4 图表 4：信用风格同业存单重仓策略组合收益表现.4 图表 5：信用风格城投债重仓策略组合收益表现.5 图表 6：信用风格二级资本债重仓策略组合收益表现.5 图表 7：信用风格超长债重仓策略组合收益表现.5 图表 8：信用风格城投债重仓策略组合票息收益.6 图表 9：信用风格二级资本债重仓策略组合票息收益.6 图表 10：近四周主要模拟组合超额收益表现对比.7 图表

6、 11：信用风格短端策略组合超额收益.7 图表 12：信用风格中长端策略组合（主要品种）超额收益.8 图表 13：信用风格中长端策略组合（金融债品种）超额收益.8 图表 14：信用风格超长债策略组合超额收益.9 图表 15：模拟组合配置方法一览.9 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、组合策略收益跟踪 截至 2 月 13 日，今年以来模拟组合累计收益基本跑赢去年同期，但仍不及 24 年同期表现。主要信用风格策略中，产业超长型、二级债久期及城投债久期组合的累计综合收益靠前，分别达到 1.14%、0.88%、0.81%，且多数中长端信用风格组合收益高于对应利率风