中国平安（601318）-A股公司研究报告：价值增长估值提升——“重估平安”系列之二-260129（7页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0101月月2929日日优于大市优于大市1中国平安（中国平安（601318.SH601318.SH）价值增长，估值提升价值增长，估值提升“重估平安重估平安”系列之二系列之二 公司研究公司研究公司快评公司快评 非银金融非银金融保险保险 投资评级投资评级：优于大市优于大市（维持维持）证券分析师：证券分析师：孔祥孔祥021-执证编码：S0980523060004证券分析师：证券分析师：王京灵王京灵0755-执证编码：S0980525070007事项：事项：近年以来，平安持续推动负债端业务及价值转型，产品结构及渠

2、道价值率得到显著提升，叠加近期地产风险缓释，利好平安估值的进一步提升。国信国信非银非银观点观点：我们认为负债端业务提质增效为中长期估值提升提供了持续动力，同时近期地产政策的放松进一步解除估值端约束。因此我们维持公司 2025 年至 2027 年盈利预测，预计 2025 年至 2027 年公司 EPS为 7.72/8.57/9.26 元/股，当前股价对应 P/EV 为 0.77/0.69/0.63x，维持“优于大市”评级。展望后续，考虑到负债端“开门红”及资产端收益预期提升，叠加外部市场因素催化，我们认为公司估值仍有明确的修复空间，预计未来 3 年公司 EV 年均增速约为 11%，因此我们认为中

3、国平安合理的 P/EV 估值区间为 1.02倍至 1.13 倍。评论：评论：产品结构多元，价值率持续提升产品结构多元，价值率持续提升平安持续推动从规模导向向价值导向的升级迭代平安持续推动从规模导向向价值导向的升级迭代。在寿险及健康险业务板块，公司主动压降低价值的短期储蓄型产品占比，推动“保险+服务”深度融合，聚焦于长期保障型、长期储蓄型以及依托“御享、盛世、智盈”三大产品体系的全生命周期养老与健康管理解决方案。2025 年上半年，平安寿险健康管理已服务超1,300 万客户。截至 2025 年 6 月末，居家养老服务覆盖全国 85 个城市，累计近 21 万名客户获得居家养老服务资格。平安高品质康

4、养社区项目已布局 5 个城市，陆续进入试运营或建设阶段，其中上海项目于 7 月试运营。相应产品策略不仅提升新业务价值率，更通过嵌入居家养老、高端康养等增值服务，增强客户黏性与保单溢价能力，使得负债端的利润来源更为稳定和可持续。在利率长期下行压力背景下，此类高价值业务占比的提升有助于缓释利差损风险，优化负债成本结构。截至 2025 年中期，公司寿险及健康险业务持续增长，实现新业务价值 223.35 亿元，同比增长 39.8%，增幅引领行业。图1：中国平安历年产品结构资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2图2：上市险企 NB

5、V Margin图3：上市险企 NBV 增速资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理此外，公司业务品质持续改善，保单继续率维持较高水平。近年来，公司持续推动保单品质提升，寿险保单继续率持续改善。截至 2025 年中期，平安寿险 13 个月及 25 个月继续率分别为 96.9%及 95.0%，同比上升 0.3pt 及 4.1pt。图4：中国平安寿险继续率（单位：%）资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理 渠道坚持多元化及价值化，转型成果持续兑现渠道坚持多元化及价值化，转型成果持续兑现渠道端的深度改革是支撑产品战略落地的关键，平安持续构建全渠道销售与

6、服务生态。一方面，代理人渠道坚持“高质量发展”路线，通过持续清虚提質，打造高素质、高产能、高收入的“三高”队伍，使得人均新业务价值与收入同比显著改善，队伍稳定性增强。截至 2025 年中期，代理人渠道新业务价值同比增长 17.0%，人均新业务价值同比增长 21.6%。另一方面，银保渠道、社区网格化及其他创新渠道协同发展，银保新优才模式推动价值型业务快速增长，同时数字化平台则有效赋能客户经营与线上转化，实现了线上线下融合的精准触达与服务闭环。银保渠道方面，随着 2024 年 5 月金管局取消银行网点可合作“1+3”保险公司限制，公司持续推动银保渠道多元化布局。平安持续推动与国有大行合作，加强与头