分众传媒（002027）-A股公司研究报告：回收现金聚焦梯媒主业看好长期业绩韧性-260128（5页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分回收现金聚焦梯媒主业回收现金聚焦梯媒主业，看好长期业绩韧性看好长期业绩韧性分众传媒（002027.SZ）广告营销证券研究报告/公司点评报告2026 年 01 月 28 日评级评级：买入买入（维持）（维持）分析师：康雅雯分析师：康雅雯执业证书编号：执业证书编号：S0740515080001Email：基本状况基本状况总股本(百万股)14,442.20流通股本(百万股)14,442.20市价(元)7.14市值(百万元)103,117.31流通市值(百万元)103,117.31股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报

2、告1、生活圈媒体龙头，碰一下+出海支撑第二增长曲线2025-12-30公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）11,90412,26213,08514,60716,487增长率 yoy%26%3%7%12%13%归母净利润（百万元）4,8275,1553,4146,1326,173增长率 yoy%73%7%-34%80%1%每股收益（元）0.330.360.240.380.39每股现金流量0.530.460.350.320.34净资产收益率27%30%17%23%19%P/E21.420.030.216.816.7P/B5.86.15.13.9

3、3.2备注：股价截止自2026 年 01 月 28 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要联营公司数禾展业受限联营公司数禾展业受限，公司计提资产减值公司计提资产减值，退出项目退出项目。2025 年 10 月 1 日起，国家金融监督管理总局加强对互联网主带业务的资质审核、合作模式和风险分担机制等核心环节的监管要求，对公司持股 54.97%（无控制权）的联营公司上海数禾信息科技的核心经营业务产生不利影响。公司决定退出该项目。计提亏损计提亏损：数禾 2025 年 Q4 净亏损约 6.84 亿元，公司按权益法计提亏损金额约为 3.76 亿元。计提资产减值：计提资产减值：公司按规定对该部分股东

4、权益价值进行评估，基于 2025 年 12月 21 日的公司持有其股权的账面价值为 29.44 亿元，评估值为 7.82 亿元，结合交易对价，公司拟计提减值损失 21.53 亿元。二者将合计减二者将合计减少少 25Q4 归母净利归母净利润润 25.29 亿元亿元。该项目资本公积将转该项目资本公积将转入入 26Q1 净利润净利润，计计 5.65 亿元。亿元。公司计提减值使 25Q4 净利受短期拖累，但不侵蚀主业经营与现金流不侵蚀主业经营与现金流，对扣非业绩无对扣非业绩无实质影响实质影响，公司有能力保持分红规划中不低于归母扣非净利润公司有能力保持分红规划中不低于归母扣非净利润 80%的分红能力的分

5、红能力（22-24年实际分红占归母扣非净利的年实际分红占归母扣非净利的 253%/109%/102%）。公司回收现金聚焦梯媒主业，提高资本效率。同时，26 年营销市场迎来动态调整：AI 流量争夺战已至，应用推广热度升温。流量争夺战已至，应用推广热度升温。春节期间，腾讯、百度、字节等大厂通过“AI 技术+节日场景+现金激励”争夺 AI 流量的同时，有望低成本完成 C 端 AI产品触达，AI 流量争夺有望从春节起在较长时间内持续，品牌露出需求旺盛，大厂全年营销预算有望提升，利好线下营销场景业绩增长。扩大内需刺激消费政策持续加力，居民消费总量前景积极。扩大内需刺激消费政策持续加力，居民消费总量前景积

6、极。中央两办 2025 年 3月印发 提振消费专项行动方案，提出八方面 30 项措施；中央下半年持续发力，通过补贴与减重并行、商品向服务扩容、供给与需求协同，多维度刺激消费需求，扩大内需，中国居民消费意愿持续修复至 2025 年三季度的 96.3，政策的连续性、一致性为 2026 年居民消费总量开拓了积极前景。体育营销将迎来集中热度。体育营销将迎来集中热度。2026 年世界杯、冬奥会、亚运会等营销热点密集，观赛消费和体育经济有望拉动消费总量的增加。此外，我们长期看好公司优质电梯媒体资源稀缺性，看好公司业绩韧性。盈利预测与估值盈利预测与估值：考虑到公司长期展现的稳健业绩、广告交付效果的持续升级，