2026年1月美国非农数据点评：私营部门企稳非农超预期回升-260212（8页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 2 月 12 日 总量研究总量研究 私营部门企稳，非农私营部门企稳，非农超预期超预期回升回升 2026 年 1 月美国非农数据点评 事件：事件：2026 年 2 月 11 日，美国劳工部公布 2026 年 1 月非农数据：新增非农就业 13.0万人，预期 7.0 万人，前值由 5.0 万人修正至 4.8 万人；1 月失业率 4.3%，预期4.4%，前值 4.4%；平均时薪同比升 3.7%，预期升 3.6%，前值由升 3.8%修正至升 3.7%。核心观点：核心观点：如何看待如何看待 1 1 月大幅高于预期的非农数据？月大幅高于预期的非农

2、数据？从结构看，本次非农数据高于预期，并非由于政府停摆恢复后政府部门就业的回补，就业回暖主要来自于私营部门的修复，其中生产和服务部门新增就业均同步高增，反映了在关税扰动边际减弱、2025 年美联储重启降息的背景下，美国经济呈现企稳迹象，也与近期美国制造业 PMI、服务业 PMI 呈上升趋势相印证。从降息角度看，鉴于就业表现超出预期，美联储的关注点将转向通胀形从降息角度看，鉴于就业表现超出预期，美联储的关注点将转向通胀形势，一季势，一季度美联储重启降息概率不高。度美联储重启降息概率不高。在对 2026 年美联储降息节奏的判断上，我们维持此前的观点，认为 2026 年一季度美联储或暂缓降息，待 2

3、026 年 5 月鲍威尔任期届满后，新任美联储主席预计将维持鸽派立场，重新加快降息节奏，择机在年内降息 2-3 次，且按照鲍威尔的推测，如果关税通胀在今年年中迎来拐点，美联储也将更有信心进行降息。新增非农就业高于预期，新增非农就业高于预期，商品生产和服务生产部门就业同步回暖商品生产和服务生产部门就业同步回暖。（一）（一）专业和商业服务业、教育和保健业专业和商业服务业、教育和保健业：专业和商业服务业中，临时工服务新增就业从前值的 0.6 万人升至 0.9 万人，反映兼职市场需求较高。此外，医疗服务需求也保持稳健。（二）（二）建筑建筑业：业：随着美联储在 2025 年 9 月重启降息，美国房贷利率

4、已呈现下行趋势，特朗普也试图推动新一轮住房改革，拉动相关地产需求，其中，1 月建筑业新增就业 3.3 万人，高于前值的-0.4 万人。劳动参与率回升，失业率下行劳动参与率回升，失业率下行。2026 年 1 月劳动参与率录得 62.5%，高于前值的 62.4%，中年群体就业意愿回升。从失业人口看，1 月失业人口减少了 14.1 万人，驱动 1 月 U3 失业率（=失业人数/劳动力人数）降至 4.3%。从结构看，1 月暂时性失业者（减少 8.3 万人，前值为减少 7.3 万人）人数明显减少，或反映了企业用工需求增加，永久性失业者（增加 3.8 万人，前值为增加 3.3 万人）变动不大。从降息角度看

5、，鉴于就业表现超出预期，美联储的关注点将转向通胀形势，一季从降息角度看，鉴于就业表现超出预期，美联储的关注点将转向通胀形势，一季度美联储重启降息概率不高度美联储重启降息概率不高。在对 2026 年美联储降息节奏的判断上，我们维持此前的观点，认为 2026 年一季度美联储或暂缓降息，待二季度新任美联储主席上台后，自 6 月起至 11 月美国中期选举前的 4 次议息会议上择机降息 2-3 次。CME Fedwatch 工具显示，非农数据公布后，市场预期 2026 年降息两次，分别在 6 月、10 月，概率分别为 49.4%、34.8%，2026 年 3 月暂停降息概率为 94.0%。风险提示：风险

6、提示：美国经济超预期回落；国际贸易摩擦加剧；地缘政治形势超预期演变。作者作者 分析师：赵格格分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 分析师：周欣平分析师：周欣平 执业证书编号：S0930525070005 010-57378026 相关研报相关研报 政府停摆扰动就业，不足以支撑 1 月降息2025 年 11 月美国非农数据点评（2025-12-17）迟来的非农，犹豫的降息2025 年 9 月美国非农数据点评（2025-11-21）非农就业是否代表美国经济走向衰退？2025 年 8 月美国非农数据点评（2025-09-06）为什么美国非农就业大幅下