有色金属-能源金属行业周报：本周贵金属市场不稳定延续致部分金属价格下跌后续仍看好关键金属全面行情-260207（30页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 本周贵金属市场不稳定延续致部分金属价格下跌，后续仍看好关键金属全面行情 有色-能源金属行业周报 报告摘要报告摘要：印尼镍印尼镍 2026 年配额缩减预期持续，对镍矿价格或有年配额缩减预期持续，对镍矿价格或有支支撑撑 截止到 2 月 6 日，LME 镍现货结算价报收 16800 美元/吨，较 1 月 30 日下跌 4.22%，LME 镍总库存为 285282 吨，较 1 月 30 日减少 0.35%；沪镍报收 14.71 万元/吨，较 1 月 30日价格下跌 6.69%，沪镍库存为 50,794 吨，较 1 月 30 日增加0.02%；截止到 2 月 6

2、日，硫酸镍报收 33,750 元/吨，较 1 月30 日价格持平。根据 SMM，从供需基本面看，火法矿端虽降雨有所缓解且矿石含水率下降，但受限于林业工作组持续检查，供应增量依然有限，导致部分 NPI 冶炼厂因配额不确定性增强了本月采购力度。湿法矿端现货虽相对充裕，但随着MHP 产线复产及新产能投产，叠加外岛需求增长，整体需求回升明显，而雨季扰动与 MOMS 系统审核延对短期供给仍有所制约。价格展望方面，近期 LME 镍价的强劲表现预计将带动下期印尼基准价显著上调，从而支撑镍矿升水维持高位。政策端，市场正密切关注 ESDM 司长 Tri Winarno 于 1 月 14 日披露的控产意向，即 2

3、026 年年度配额或将下调至 2.52.6 亿吨。这意味着各矿山配额均面临缩减风险，尽管现有配额已延至 3 月底，但全年实际供应仍高度依赖后续政府评估及新配额审批进度，整体市场将维持供需紧平衡格局。尽管部分旧的2026RKAB配额可用在一季度，但多数矿山 MOMS 系统验证延迟影响，目前无法正常出货。为确保审批期间的生产连续性，现有配额获准延期使用至 2026 年 3 月 31 日，但全年的实际供应总量仍将视后续政府评估与配额追加情况而定。同时，印尼竞争监督委员会（KPPU）加强对莫罗瓦利工业园（IMIP）垄断风险的监管。此外市场高度关注印尼镍矿商协会(APNI)透露的 2026 年初 HPM

4、（镍参考价）公式修订 动态。APNI 表示印尼能矿部(ESDM)计划将 钴(Co)与 铁(Fe)等伴生矿列为独立商品并征收 1.5%-2%的特许权税，预计每年增收约 6 亿美元。且近期特朗普的一项战略性关键矿产储备计划或提升市场对镍的关注度。整体来看，随着新的RKAB配额不确定性以及配额减少的预测叠加对镍矿伴生资源额外征税税负，后市镍矿价格或形成底部支撑。钴原料供应或将长期处于结构性偏紧状态，看好后市钴原料供应或将长期处于结构性偏紧状态，看好后市钴价继续上涨钴价继续上涨 截至 2 月 6 日，电解钴报收 42.1 万元/吨，较 1 月 30 日价格下跌 5.61%；氧化钴报收 347.5 元/

5、千克，较 1 月 30 日价格持平；硫酸钴报收 9.53 万元/吨，较 1 月 30 日价格持平；四氧化三钴报收 379 元/千克，较 1 月 30 日价格持平。根据SMM，政策方面，元旦前，刚果金发布政策，明确 2025 年配 评级及分析师信息 行业评 级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SACNO：S1120519100004 分析师：熊颖分析师：熊颖 邮箱： SACNO：S1120524120001 相关研究：1.能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限 2024.08.04 2.能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限 2024.07.2

6、8 3.能源金属周报|锡价受锡矿紧张预期支撑较强，下行空间或有限 2024.07.21 -20%-12%-5%2%9%16%2023/092023/122024/032024/062024/09有色金属沪深300Table_Date 2026 年 2 月 7 日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2 额最长可以延续到 2026 年 3 月底，缓解市场对于 25 年配额直接被回收的担忧。刚果金钴出口方面，各企业的出口流程继续稳步推进，预计 2026 年 1 月底至 2 月初多数矿企均能实现出口。但当前非洲当地物流紧张，运输周期较预期延长，首批中间品到港或在 4