遇见小面（2408.HK）-港股公司投资价值分析报告：川渝风味面馆龙头加速全国布局-260209（33页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 2 月 9 日 公司研究公司研究 川渝风味面馆龙头，加速全国布局川渝风味面馆龙头，加速全国布局 遇见小面（2408.HK）投资价值分析报告 增持（首次）增持（首次）中国川渝风味面馆第一，直营中国川渝风味面馆第一，直营/特许经营并行特许经营并行。遇见小面采用直营+特许经营模式，是中国川渝风味面馆领先者。2014 年创立，2024 年成为中国第一大川渝风味面馆，2025 年于港股上市。创始团队控股，管理团队经验丰富。近年通过降价扩量，收入持续增长且扭亏为盈，原材料成本控制成效突出，虽面临门店扩张带来的单店效率波动及高负债、高租金压力，但凭

2、借成熟团队与规模优势，未来有望通过优化运营进一步释放盈利潜力。川渝风味面馆川渝风味面馆受欢迎受欢迎程度高程度高，行业洗盘后重启扩张行业洗盘后重启扩张。中式面馆行业规模稳步扩张，川渝风味受欢迎度持续上升，连锁化趋势明显，下沉市场成增量主战场。行业竞争高度分散，2024 年中国中式面馆前五大企业市占率仅 2.9%，遇见小面为行业第四、川渝风味第一且增长最快。各品牌差异化竞争，此前行业历经洗牌，如今重启扩张，品牌多通过开放加盟、降价等策略破局，行业发展前景可期。多元化经营、数智化、资本共助发展多元化经营、数智化、资本共助发展。遇见小面以“多元化经营、数智化赋能、资本助力”协同驱动发展。多元化上，通过

3、全人群（覆盖各年龄段，辣与不辣兼顾，30-40 个 SKU 适配不同需求）、全时段（含早餐夜宵，47 家 24 小时店）、全场景（多区位选址适配多样场景）模式吸引顾客，叠加高度标准化管理，2022-2025H1 门店从 170 家增至 417 家。数智化方面，自主开发系统覆盖全业务环节，借实时数据看板、数字化“赛马体系”提升效率。资本端，创始人高知创业，IPO 前累计获约 1.5 亿元融资，九毛九、碧桂园创投等知名投资者不仅注资，还提供战略指导，为其发展提供有力支撑。下沉下沉+加盟加盟+出海驱动增长，遇见小面利润率提升路径明晰。出海驱动增长，遇见小面利润率提升路径明晰。下沉市场方面，2022-

4、2025H1 其二线及以下门店从 30 家增至 76 家，2025H1 主食均价降至 21元，适配低线消费以应对本土低价面馆竞争；加盟端“慢扩张、强管控”，同期加盟店从 59 家增至 86 家，靠统一供应链保品控；海外以中国香港为试点，7家门店日均销 4.2 万元，接近内地一线及新一线城市直营门店 4 倍，验证高消费市场适配性。盈利方面，未来低线及海外高利润门店占比提升将改善利润率。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为1.05/2.36/3.76 亿元，折合 EPS 为 0.15/0.33/0.53 元，当前股价对应 PE 分别为 3

5、2X/14X/9X。公司为中国第一大川渝风味面馆品牌，具备标准化与可复制的商业模式，在全国化、下沉市场和海外扩张方面亦具备扩张潜力，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：口味地域口味地域性风险，性风险，食品安全风险食品安全风险，宏观经济波动风险，宏观经济波动风险，次次新股股价波新股股价波动风险动风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20232023 20242024 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）801 1,154 1,660 2,338 3,152 营业收入增长率 91.5%44.2%43.8%40.9%3

6、4.8%归母净利润（百万元）46 61 105 236 376 归母净利润增长率 NA 32.2%73.5%124.4%59.0%经调整归母净利润（百万元）47 64 138 241 382 经调整归母净利润增长率 NA 36.0%115.5%75.0%58.5%EPS（元）0.07 0.10 0.15 0.33 0.53 P/E（归母净利润）64 49 32 14 9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2026-02-06（注：1HKD=0.8908CNY，2023-2027 年总股本数分别为 6.13/6.13/7.11/7.11/7.11 亿股）当前价：当前价：5.40