荣昌生物-公司研究报告-新适应症持续拓展逐步向Biopharma迈进-230104（60页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 荣昌生物荣昌生物(688331)(688331)医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-01-04 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2023/01/04 6 个月目标价（元）收盘价（元）83.48 12 个月股价区间（元）29.1487.06 总市值（百万元）45,435.08 总股本（百万股）544 A 股（百万股）355 日均成交量（百万股）1 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_T

2、rend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 16%58%相对收益 16%56%Table_Report 相关报告 种植耗材集采落地在即，行业加速发展可期 -20221229 饮片联采影响有限，线上中医增长迅速-20221229 多地优化防疫措施，医药再迎配置良机-20221214 风物长宜放眼量，静待医药板块价值回归-20221117 东北医药行业周报：多项目集采结果优于预期，医药板块价值回归-20221017 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 Table_Title 证券研究报告/公司深

3、度报告 新适应症持续拓展，逐步向新适应症持续拓展，逐步向 Biopharma 迈进迈进 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 秉持自主创新，专注临床价值秉持自主创新，专注临床价值的的新兴新兴生物生物制药制药公司公司。公司自 2008 年 7 月创立以来，致力于发现、开发和商业化同类首创和同类最佳的生物药，用于治疗自身免疫、肿瘤和眼科疾病。核心产品泰它西普（RC18）、维迪西妥单抗（RC48）分别于 2021 年 3 月和 6 月获得国家药监局批准在国内上市销售，并于同年底双双进入国家医保药品目录，实现快速放量。管理团队经验丰富，公司运营稳步增长管理团队经验丰富，公司运营稳步增长。20

4、20 年、2022 年，公司先后在香港联交所主板、上交所科创板挂牌上市，成为“A+H”两地上市公司。公司创始人及高级管理人员在创新药物研发、临床开发及商业化方面拥有成功经验，具有国际化视野。公司营业收入在 2021 年首度扭亏为盈。依托世界级生物药开发平台，打造高度特异性的候选药物依托世界级生物药开发平台，打造高度特异性的候选药物。依托抗体/融 合蛋白、ADC 和双抗三大世界级平台，公司目前已开发多项候选药物，截至目前，公司已开发了 20 余款候选生物药产品，其中有 10 余款候选生物药产品处于商业化、临床研究或 IND 准备阶段，均为靶向生物创新药。其中新型 TACI-Fc 融合蛋白泰它西普

5、及新型抗 HER2 ADC 药物维迪西妥单抗现正通过共 7 项针对不同适应症的注册性临床试验进行评估，两种候选药物均展示出成为同类首创或同类最佳疗法的潜力。自免、肿瘤及眼科领域融合蛋白、自免、肿瘤及眼科领域融合蛋白、ADC 及双抗药物潜力巨大及双抗药物潜力巨大。根据国内ADC 在研管线重点布局领域发病人数以及现有市场竞争格局，2024 年预计达 35.18 亿元。另一方面，自免疾病慢性病属性明显，作为肿瘤和心血管疾病后的世界第三大慢性病，自免疾病所具有的慢性病特点有望为市场带来持续放量。公司核心产品有望通过解决以上痛点，实现市场渗透和未来广阔增长。盈利预测：盈利预测：公司自主研发实力强劲，技术

6、平台优势明显，核心产品销售稳定增长，管理团队经验丰富，临床适应症管线稳定推进，海内外布局合理。预计公司 2022-2024 年实现收入 8.22/14.34/21.59 亿元，每股收益为-1.52/-1.15/-0.72 元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：业绩预测和估值判断不达预期，集采大幅降价风险等业绩预测和估值判断不达预期，集采大幅降价风险等 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 3 1,426 822 1,434 2,159(+/-)%-36.90 46753.