美格智能-公司研究报告-智能模组新锐车载+FWA+泛IoT引领成长-230107（20页）.pdf

1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）：28.66 元 目标价格（人民币）：41.00 元 市场数据市场数据(人民币人民币)总股本(亿股)2.40 已上市流通 A股(亿股)1.61 总市值(亿元)68.68 年内股价最高最低(元)47.00/20.04 沪深 300 指数 3981 深证成指 11368 罗露罗露 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520020003 智能模组新锐智能模组新锐，车载车载+FWAFWA+泛泛 IoTIoT 引领成长引领成长 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币)项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收

2、入(百万元)1,121 1,969 2,643 3,742 5,343 营业收入增长率 20.15%75.68%34.23%41.59%42.77%归母净利润(百万元)27 118 168 270 432 归母净利润增长率 12.21%330.54%42.62%60.32%60.07%摊薄每股收益(元)0.149 0.640 0.703 1.127 1.804 每股经营性现金流净额 0.37-1.08 0.41 0.57 1.08 ROE(归属母公司)(摊薄)4.72%17.14%20.96%27.96%35.28%P/E 133.29 67.05 38.02 23.71 14.81 P/B

3、6.29 11.49 7.97 6.63 5.23 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 公司是公司是全球领先的无线通信模组及解决方案提供商。全球领先的无线通信模组及解决方案提供商。公司早期业务重心涉及手机按键制造和精密组件业务，2019 年起聚焦无线通信领域，围绕 4/5G 提供无线通信模组及解决方案，深耕智能网联汽车、FWA 连接，和以新零售、移动支付为代表的泛 IoT 三大应用场景，21 年模组及终端产品实现收入18.2 亿元，同比增长 73%。智能模组智能模组+定制方案定制方案双轮驱动，双轮驱动，助推公司助推公司跻身行业头部跻身行业头部。公司 21 年研发费用率 8.6%、

4、研发人员占比超过 85%，研发驱动前瞻布局，基于高通芯片和安卓系统推出 5G 智能模组，具备先发优势。同时向物联网下游应用延伸，提供定制化解决方案，在智能座舱、新零售等大颗粒场景积累行业 know-how。公司凭借智能化+定制化策略跻身行业头部，据 Counterpoint 数据，22Q2 公司出货量占全球市场份额 5.6%，位列行业第三。公司非公开发行股票获批，批复有效期至 23 年 3 月 21 日，计划募资 6 亿元用于 5G+AIoT 模组及解决方案产业化建设，增厚公司智能模组定制化能力，巩固核心竞争力，预计项目达产后年新增收入 5.7 亿元。车载模组车载模组+FWA+泛泛 IoT 三

5、驾马车三驾马车，驱动，驱动公司公司长期发展长期发展。公司车载 5G 智能模组配套比亚迪 DiLink4.0 和 5.0 平台车型，未来随着客户整车放量叠加 5G 配置率提高，公司车载模组有望迎来量价齐升。海外运营商加速拓展 FWA 服务范围，Statista 预计 27 年全球 FWA连接数将达 1.16 亿。公司已形成丰富的 FWA 产品序列，看好逐步承接华为市场份额。公司深耕垂直行业定制化解决方案，伴随消费复苏，智慧零售、移动支付等泛 IoT 场景有望带动公司模组产品恢复温和增长。投资建议投资建议与估值与估值 我们看好公司智能模组+定制方案双轮驱动，卡位车载、FWA 和泛 IoT 三大场景

6、，有望成长为提供“一站式”服务的平台型物联网厂商。预计公司 22-24 年归母净利润分别为 1.68/2.70/4.32 亿元，给予公司 23 年 0.6 倍 PEG，对应市值 97 亿元，目标价为 41 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险风险提示提示 市场竞争加剧风险；上游原材料短缺风险；信用减值损失过高风险；实控人股权质押过高风险；限售股解禁风险；汇率波动风险。010020030040050020.0425.3330.6235.9141.246.49220107220407220707221007人民币(元)成交金额(百万元)成交金额美格智能沪深300 2023 年年 01 月月 07