食品饮料行业：动销明显改善宴席仍然是看点-230109（19页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0101 月月 0909 日日 食品饮料食品饮料 行业周报行业周报 动销明显改善，宴席仍然是看点动销明显改善，宴席仍然是看点 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 000858 五粮液 240.00 买入-A 600809 山西汾酒 2980.00 买入-A 000568 泸州老窖 256.00 买入-A 002304 洋河股份 208.85 买入-A 600519 贵州茅台 2400.00 买入-A 6

2、00600 青岛啤酒 106.70 买入-A 000729 燕京啤酒 10.82 增持-A 603517 绝味食品 57.40 买入-A 600419 天润乳业 18.50 买入-A 001215 千味央厨 72.90 买入-A 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 5.5-1.1 7.9 绝对收益绝对收益 5.9 3.5-9.5 赵国防赵国防 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120008 胡家东胡家东 联系人联系人 邢乐涵邢乐涵 联系人联系人 赖雯赖雯 联系人联系人 侯雅楠侯雅楠 联系人联系人 王玲瑶王玲

3、瑶 联系人联系人 春节消费启动，宴席市场明显改善。春节消费启动，宴席市场明显改善。随着全国各地疫情快速达峰及恢复，春节消费明显启动，以宴席市场为代表餐饮市场呈现明显的改善趋势。受各地放开节奏及达峰时点影响，2023 年春节消费或存在错峰现象，临近春节会有明显改善而春节后或存在回补现象，消费复苏趋势和方向非常明确。结构上来看，宴席市场仍然是短期的亮点，预计中档价格带的酒类持续受益，相较于2022 年春节返乡潮带来的家宴市场不同，此次表现较为明显的是婚丧嫁娶等宴席市场。同时，当前动销弱于汇款和出货，厂商为抢回款加大市场促销费用，名酒价格普遍有小幅下沉。回款有分化，高端和区域龙头表现较优，动销有改善

4、，预计经回款有分化，高端和区域龙头表现较优，动销有改善，预计经销商高库存运行将是普遍现象。销商高库存运行将是普遍现象。预计高端酒回款进度良好，主要系：（1）茅台品牌强势且礼赠需求稳健，茅台按月正常回款；（2）作为流通产品，高端白酒批价微调后快速周转，如近期渠道反馈五粮液出货明显加速。区域龙头酒企受益于旺季人员流动及宴席市场，预计动销改善明显回款积极，如徽酒、苏酒回款均良好。预计次高端回款较差，主要系商务活动开展受挫以及经销商信心仍不足。对于渠道，我们延续前期观点，认为经销商高库存状态将延续，主要系厂商对于复苏有明确预期在春节旺季都想多压货抢市场，同时经销商也有足够的现金和实力应对高库存，预计在

5、今年三季度开始去库存。刺激消费政策不断推出、动销逐渐改善，消费复苏预期逐渐形刺激消费政策不断推出、动销逐渐改善，消费复苏预期逐渐形成。成。在积极享受复苏贝塔的同时，我们建议积极布局成长的阿尔法。我们认为经历三年的疫情，食饮板块内部受影响不一样，对于成长性和竞争格局均会产生影响，而公司应对也不一样，总有公司弯道超车。前期因为场景限制、消费意愿低，很多公司内在变化难以转化为切实的改善，此时贝塔大于阿尔法。我们认为在消费复苏后，在产品布局、组织架构设置、人员调整上做出改变的公司有望实现突破，这种改变在销售回归常态后对于公司的发展意义重大，我们认为可以以管理层或业务线条换届为契机积极寻找阿尔法。动销改

6、善将继续催化板块行情，继续推荐白酒及大众品龙头。动销改善将继续催化板块行情，继续推荐白酒及大众品龙头。重点推荐：（1）白酒，穿越周期的好资产，板块投资、相对估值，当下重点推荐今世缘、五粮液今世缘、五粮液等低估值标的，重点看好千元价格带竞争格局优化及复苏红利，如泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等，业绩扎实标的继续推荐，如贵州茅台、古井贡酒、洋河股份贵州茅台、古井贡酒、洋河股份等，经销商积极性改善后推荐次高端等渠道扩张标的，如舍得酒业等，关注改善型标的如老白干、伊力特老白干、伊力特等。（2）啤酒，高端化逻辑仍在延续，板块具有强阿尔法，推荐燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤燕京啤酒、青岛