骄成超声-公司研究报告-引领超声技术国产替代复合箔设备等打开成长空间-230107.pdf（31页）

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 骄成超声骄成超声（688392）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 01 月月 07 日日 投资投资评级评级 行业行业 电力设备/电池 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 151 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)82.00 流通A 股股本(百万股)17.45 A 股总市值(百万元)12,382.00 流通A 股市值(百万元)2,634.55 每股净资产(元)21.05 资产负债率(%)18.94 一年内最高/最低(元)186.58/102.05

2、作者作者 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 引领超声技术国产替代，复合箔设备等打开成长空间引领超声技术国产替代，复合箔设备等打开成长空间 超声波技术简洁高效，在工业领域前景广阔超声波技术简洁高效，在工业领域前景广阔（1）超声波焊接：）超声波焊接：相较于激光焊接、电阻焊接等，超声波焊接具有焊接电阻率低、焊接效果好、稳定性高、更节能环保等技术优势。（2）超声波）超声波裁切：裁切：相较于热刀、圆盘刀，超声波裁切具有切割精度高，胶料不变形、裁切系统易应用于自动化生产，裁切速度快，效率高，无污染等技术优势。超

3、声波技术简洁高效，在工业领域有望逐步替代一众传统技术，发挥更关超声波技术简洁高效，在工业领域有望逐步替代一众传统技术，发挥更关键的作用，市场前景广阔。键的作用，市场前景广阔。但超声波设备制造业涉及物理、电子、机械、材料等多领域技术，是典型的技术密集型行业。我国企业技术研发积累较我国企业技术研发积累较弱，市场对国外进口设备依赖度较大。这也为国内技术领先，率先完成国弱，市场对国外进口设备依赖度较大。这也为国内技术领先，率先完成国产化替代的龙产化替代的龙头企业骄成超声提供了高速发展的历史机遇。头企业骄成超声提供了高速发展的历史机遇。骄成超声骄成超声极耳焊接机极耳焊接机打破海外设备垄断，打破海外设备垄

4、断，滚焊机等打开中长期成长空间滚焊机等打开中长期成长空间 技术人员实力过硬：技术人员实力过硬：公司实控人周宏建曾在必能信超声担任技术主管，四名核心技术人员均为上海交大机械相关专业的硕士/博士毕业生，有多年超声波产品研发经验。打造超声波技术平台：打造超声波技术平台：经过多年的研发和技术积累，公司构建了完整的超声波技术平台，可根据下游不同行业的需求开发出满足应用要求的各类超声波设备和配件。动力电池极耳焊接动力电池极耳焊接-打破打破海外厂商设备垄断：海外厂商设备垄断：早期国内电池厂依赖海外超声设备，且产品存在低压力下焊嘴易脱落等问题，公司的一体式楔杆焊接技术可兼容单层到 200 层以内的多层箔材焊接

5、；可兼容 20kHz-40kHz 的各类超声系统；20kHz 下横向最大可达 70mm，纵向最大可达 30mm，解决了连接处易磨损造成空载损耗大、焊印形状受限等问题，逐步导入宁德时代、比亚迪等头部客户供应链。实现超声设备的国产化替代。复合集流体滚焊设备复合集流体滚焊设备-率先供应宁德，领先于行业。率先供应宁德，领先于行业。公司自 2017 年起配合宁德研发复合集流体滚焊设备，多年研发技术积淀深厚，有望率先供应宁德时代。滚焊设备市场空间滚焊设备市场空间 30 亿以上。亿以上。我们假设 2025 年 2TWh 以上电池需求，15%以上复合集流体的渗透率，1000 万/GWh 的单位价值测算其市场空

6、间 30 亿以上。IGBT 等金属焊接、无纺布非金属焊接以及超声设备在等金属焊接、无纺布非金属焊接以及超声设备在医疗上的应用有望打开公司中长期成长空间。医疗上的应用有望打开公司中长期成长空间。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2022/2023/2024 年将分别实现归母净利润 1.09/2.18/3.76 亿元，同比增长 58%/99%/73%。我们认为在复合集流体从 0-1 的阶段公司业绩有望伴随渗透率提升而增厚，且公司是稀缺的超声波设备龙头，首次覆盖给予“增持”评级。风险风险提示提示：下游下游需求需求增速放缓或下滑风险、重要零部件进口占比较大风险、增速放缓或下滑风险、重要零部件进口占比较