交通运输行业2023年春运专题系列一：2023年需要密切关注的数据~春运-230108.pdf（16页）

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0101月月0808日日超配超配交通运输交通运输20232023 年春运专题系列一年春运专题系列一20232023 年需要密切关注的数据年需要密切关注的数据-春运春运核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题交通运输交通运输超配超配维持评级维持评级证券分析师：姜明证券分析师：姜明证券分析师：曾凡喆证券分析师：曾凡喆021-60933128010-S0980521010004S0980521030003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告交通运输行业 2023 年 1 月投资

2、策略-看好快递、出行板块的疫后复苏 2023-01-022022 年 11 月交运行业数据观察-无惧短期疫情扰动，看好复苏趋势 2023-01-01交运中小盘行业周报-快递无惧达峰扰动，出行客流即将重回升势 2022-12-26交运中小盘行业周报-民航航班量持续回升，看好消费复苏后的快递表现 2022-12-19交运中小盘行业周报-出行政策优化不停步，快递件量快速复苏 2022-12-1120232023 春运数据观测具备显著意义。春运数据观测具备显著意义。2023 月 1 月 8 日起，新冠病毒感染正式降级“乙类乙管”，居民出行的桎梏被彻底移除。2023 年春运于 1 月7 日正式开启，2

3、月 15 日结束，共计 40 天，积压三年的返乡需求将由此刻逐步释放。春运期间的出行客流表现是部分消费领域表现的先导指春运期间的出行客流表现是部分消费领域表现的先导指标，因此对复苏的斜率及高度的预判及观测仍具备显著意义。标，因此对复苏的斜率及高度的预判及观测仍具备显著意义。客流平稳恢复客流平稳恢复，航空超预期的可能更大航空超预期的可能更大。我们认为春运客流或呈现前低后高的走势，整体客流量和交通部的预测数据或差异不大，航空数据超预期的可能更大。春运期间，预计国内航线日均客运航班量将恢复至 2019年同期的 86.5%，实际复苏节奏可能更快，国际地区航线日均客运航班量的恢复比例为 15%左右。价格

4、方面，我们对民航春运票价表现整体表价格方面，我们对民航春运票价表现整体表示乐观示乐观。我们认为春运中后期，尤其是节后，学生开学叠加返程客流有望形成客流高峰，需求相比节前有望进一步复苏，而当前国内航线客运航班量已经接近民航局设置的上限，在民航局的航班总量限制及各航司的实际保障能力的约束下航班量可能难以进一步提高，供给受到限制，需求回暖有望转化为更高的客座率和强势的价格。行业力争盈亏平衡的预期或意味着票价走势更为乐观。行业力争盈亏平衡的预期或意味着票价走势更为乐观。民航局提出了 2023年客流恢复至 2019 年同期的 70%，行业力争实现盈亏平衡的展望。美国奥密克戎冲击后，在亚太航线尚未显著恢复

5、之时，客流复苏比例便可达到 90%以上，疫情前我国民航需求增速明显高于美国，因此我们认为民航全年客流恢复目标或不难达到。在七成客流、盈亏平衡的假设基础上，预计整体票价水平相比 2019 年或需要提升 10%左右，其中国内航线或许需要提高 20%左右。综上所述，我们对客流恢复的节奏更为乐观，对于价格，我们认为票价弹性达到上述水平或许还需要一段时间。投资建议：投资建议：20-22 年民航飞机引进速度大幅放缓，23 年考虑到全行业整体或盈亏平衡，资产负债表修复仍需时日，飞机引进难以加速，行业理论供给仍将保持低增速。伴随着疫情褪去、疫苗药物研发加速，叠加消费刺激政策可能陆续出台，民航需求稳步复苏是大概

6、率事件，枢纽机场也将显著受益于国际线客流显著复苏带来的业绩修复。随着疫情防控政策的彻底优化，未来交运出行板块的股价驱动力或逐步从量的恢复转变为价格的上行。2023 年量的恢复尚不完整，价格的坚挺或意味着 2024景气周期的全面到来。继续看好民航业周期反转的大方向和枢纽机场的投资价值，推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、白云机场。风险提示风险提示:宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故，疫情反复重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级公司公司公司公司投资投资昨收盘昨收盘总市值总市值EPSEPSPEPE代码代码名称名称评级评级（元）（元）（百万元）（百万元）20202222E