通信行业：数字经济为阳基建投资为阴（76页）.pdf

1、证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明2023年1月4日数字经济为阳，基建投资为阴马天诣/马佳伟/于一铭/崔若瑜/谢致远证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明数字经济：政策持续催化数据资产化的加快落地。运营商：数字经济龙头，伴随数据要素市场持续发展&未来数据资源入表，将迎显著利好，云业务的加速发展有望进一步推动估值重塑；网络设备：运营商深度参与企业数字化转型，对于ICT厂商而言电信和企业客户边界将变得模糊本质上都是提供一站式解决方案，重点关注兼具品牌和核心产品竞争力的网络设备公司；工业互联网：政策、需求、资金、技术多因素共振下，工业互联网有望放量

2、，建网环节或优先受益，同时考虑到下游较为分散、且未形成垄断型平台方，设备厂商的产业链位置及议价权相对较好。基础设施建设：全球加快布局空-天-地-海一体化的网络体系。卫星互联网：我国已申请布局近1.3万颗低轨通信卫星，作为军民两用通信的核心方式后续有望伴随星网招标进程推进加速放量，建议优先关注卫星生产制造侧的核心受益标的，同时后续建议关注民用蓬勃发展下的地面侧基础设施建设环节；光纤光缆：中短期全球范围内光棒产能供给偏紧，长期海外需求高增，看好棒纤缆一体化、光棒产能领先且具备出海能力的龙头厂商；海缆：海风未来三年需求增长具备确定性，海缆受益于深远海趋势具备抗通缩能力，产业链竞争格局相对较好，重点推

3、荐市场份额与技术能力领先，且具备规模交付经验的海缆龙头；海外数通：景气度依旧，2023年行业进入400G到800G的代际更迭，800G需求放量将为先发优势显著的头部企业提供红利期；光模块&光芯片：国内外光纤接入市场持续保持高景气，产业链上游的接入网光模块及配套光芯片将迎来重要发展机遇；光器件：聚焦下游光纤激光领域需求复苏&新兴领域突破带来的业绩反弹机会；IDC：海外市场稳步增长，2023年国内供需情况有望改善。高端制造：高质量发展下，高端制造行业有望迎来全面复苏。电子测量：我国起步相对较晚，得益于下游行业迅速发展带动我国电子测量进入黄金发展期，近年来多项政策扶持+宏观技术进步大环境下，国内电子

4、测量厂商产品迭代速度加快，产品工艺与技术参数上均有所提升；汽车智能网联：我们认为扩大内需背景下后续或将有政策陆续落地支持汽车消费，智能化增量零部件渗透率持续提升将为配套厂商带来发展机会。风险提示：运营商资本开支不及预期；工业互联网进展不及预期；我国卫星招标进程不及预期；移动集采招标不及预期；光通信板块下游需求不及预期；光纤激光领域需求不及预期；高端科学仪器新产品推出不及预期；整车产批不及预期；汽车智能网联渗透不及预期。摘要1QZjYsQsQTXiZrVZWtV6McM9PpNoOsQoNfQqQmNlOpPqNaQoPpOxNnMvNMYqQvM证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明目录C

5、O N T E N T S基础设施建设：全球加快布局空-天-地-海一体化的网络体系02高端制造：高质量发展下，高端制造行业有望迎来全面复苏03数字经济：政策持续催化数据资产化的加快落地01风险提示042证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告一、3数字经济证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1.14运营商：业务加速向云化布局，数字经济驱动带来历史性发展机遇证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明5运营商正从过去20年toC侧的快速发展，全面转型向toB上云发展资料来源：wind，运营商推介资料，民生证券研究所整理1证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明过去三年To

6、 B业务占比持续提升6资料来源：wind，民生证券研究院图：中国移动的营收构成44.6%41.9%40.8%27.7%25.8%24.7%21.3%22.5%24.3%0%20%40%60%80%100%202020212022H1移动通信服务固网及智慧家庭服务产业数字化其他服务收入商品出售收入及其他图：中国电信的营收构成图：中国联通的营收构成53.8%51.6%50.1%48.2%14.3%14.0%13.7%13.0%11.3%14.1%16.7%20.9%0%20%40%60%80%100%2019202020212022H1移动业务固网宽带业务产业互联网业务其他52.0%51.6%50