【开源证券】投资策略专题：牛市颠簸期，“守正”投资为先-260207（10页）.pdf

1、投资策略专题投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/10 2026 年 02 月 07 日 业绩预告的 2 个指引：盈利高质量增长、超预期投资策略专题-2026.2.6 机构关注度环比回升：计算机、环保、交通运输机构调研周跟踪-2026.2.3 再提“坚定牛市信心，降低预期斜率”投资策略周报-2026.2.1 牛市颠簸期，“守正”投资为先牛市颠簸期，“守正”投资为先 投资策略专题投资策略专题 韦冀星（分析师）韦冀星（分析师） 证书编号：S0790524030002 牛市颠簸期，坚定牛市信心，降低斜率预期牛市颠簸期，坚定牛市信心，降低斜率预期 近期 A 股、美股、全球商品市场均

2、经历了一定的波折。首先，我们强调：牛市首先，我们强调：牛市仍在，坚定牛市信心，降低斜率预期，而且要珍惜流动性冲击砸出的黄金坑。仍在，坚定牛市信心，降低斜率预期，而且要珍惜流动性冲击砸出的黄金坑。部分投资者在近期甚至担忧牛市已去，但我们坚信牛市驱动力仍未变化，且上证指数的 MA60 已运行至 4000 点附近，市场的下限在不断抬高；参考 2015 年 1月底到春节前的走势回撤到 MA60 附近后小碎步修复，我们对本轮行情的震荡下限仍然保持乐观态度。因此仍建议以证券化率达到 1.1 倍以上为信号。为什么重提“坚定牛市信心，降低斜率预期”？为什么重提“坚定牛市信心，降低斜率预期”？长周期来看，A 股

3、的年化收益率其实相比全球多数典型市场并不落后；但因为我们经常看到，历史上容易出现 A股的牛市斜率较高、同时伴随时长较短的情况，间接带来一些时间段持股感受糟糕的情况。所以很明显，压降牛市时期的斜率是一个有效的，让 A 股长期持股感受显著改善的思路。进一步的，我们建议大家关注中央汇金各类操作的最终“目的”而不是实现“手段”。牛市颠簸期的“守正投资”牛市颠簸期的“守正投资”年报业绩预告的景气指引年报业绩预告的景气指引 截至 1.31，A 股共 2938 家上市公司披露 2025 年年报业绩预告。从景气投资的视角，我们主要围绕年报业绩预告的两个指引展开：（1）年报业绩预告的景气方向指引）年报业绩预告的

4、景气方向指引从行业到个股从行业到个股。行业：我们以预盈、预增、且盈利增速环比上行（预盈、预增、且盈利增速环比上行（EPS0、g0、g0）代表盈利增长最强的公司。满足上述条件的公司数占比20%的行业有 6 个：公用事业、有色金属、非银金融、汽车、美容护理、电子和机械设备。个股：着重关注以下个股：着重关注以下 3 类公司：类公司：1、盈利加速增长型（盈利加速增长型（g0、EPS0、g0）。）。典型公司包括：福田汽车、怡球资源、中泰股份、深南电 A、南网能源、天风证券和国联民生等。另 2 类是我们认为的业绩反转型 2、利润由负转正。利润由负转正。典型公司包括：动力新科、深南电 A 和东安动力等。3、

5、盈利增速由负转正。盈利增速由负转正。典型公司包括：拉卡拉、东安动力、华熙生物等。（2）业绩超预期指引业绩超预期指引净利润断层净利润断层 我们在报告组合管理崛起：公募新时代的投资体系重构“组合管理”系列报告之一中提出，当前，公募行业正迈入“组合管理觉醒”时代。因此，我们构建了“净利润断层”策略“净利润断层”策略，旨在将业绩超预期组合转化为高效的投资组合工具。2025 年以来，我们的净利润断层策略表现非常突出净利润断层策略表现非常突出。截至 2026 年 1 月 31 日，有有 2 个组合个组合 2025 以来收益率超过了以来收益率超过了 100%，分别是前三行业（129.9%）、3 年绩优（10

6、0.2%）。据 2025 年年度业绩预告，我们给出超预期行业的指引，净利润断层股票数在各净利润断层股票数在各自行业中的数量占比前五行业分别是自行业中的数量占比前五行业分别是：煤炭（占比：8.1%）、有色金属（5.1%）、通信（4.8%）、农林牧渔（4.8%）和传媒（3.9%）。投资思路投资思路重提“坚定牛市信心，降低斜率预期”重提“坚定牛市信心，降低斜率预期”A 股当下处在牛市逻辑当中，我们建议投资者不要因为非常短期的波动和调整就动摇对积极行情的信心。本轮牛市的核心驱动力没有显著收紧和转向前维持看多，仍建议以证券化率达到 1.1 倍以上为信号。结构上，当前全 A 尚处在相对安全的环境下，且证券