有色金属行业周报：美元指数下行助推基本金属价格再上台阶-260128（23页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明|行业周报 2026 年 01 月 28 日 有色金属 美元指数下行，助推基本金属价格再上台阶 本周重点关注 宏观因素总结：12 月经济动能保持温和态势，1 月美元指数再度下行。中国固定资产投资同比下降。12 月中国固定资产投资完成额累计同比-3.8%（前值-2.6%）。美国物价持稳，美元指数显著下行。11核PCE 物价指数同环上涨 0.2%。本周美元指数为 97.5，环比-1.88%。1）铝：铝价弱势震荡 市场成交情绪小幅回暖。电解铝行业开工产能环比持平。铝价弱势震荡 市场成交情绪幅回暖，铝加工开工率环比增加 0.7%。行业即时吨盈利超 6000 元/吨。按照 10

2、0%自备电测算，行业即时吨盈利（不含税）6185 元。短期库存压力边际缓解。国内铝锭库存环比增加 1.1 万吨。2）氧化铝：累库格局延续价格承压。运行产能小幅回升。据阿拉丁统计，氧化铝周度运行产能 9655 万吨，环比增加 30 吨。库存方面，持续高位累积。库存环比增加 9.4 万吨处于历史高位。即时盈利连续亏损三月。按照国产矿价计算，氧化铝吨毛利-250 元/吨；按照几内亚进口铝土矿价格计算，氧化铝吨毛利-137 元/吨，持续亏损。3）铜：地缘政治紧张叠加矿端减产，铜价持续向上。铜精矿加工费再度下滑。1 月 23 日 SMM 进口铜精矿指数（周）报-49.79 美元/吨，较上一期-3.26

3、美元/吨。初端加工开工率回升。本周国内主要精铜杆企业周度开工率录67.98%，环比+10.51%。铜线缆企业开工率为 58.71%，环比+2.72%。全球库存延续累库。全球库存总计 114.34 万吨，环比+5.6 万吨，同比+64.13万吨。4）锌：进口矿加工费持续下行。SMM 进口锌精矿指数环比下降 3.5 美元/干吨至 29.75 美元/干吨。初端加工开工率节前回升。本周国内镀锌周度开工率录得 55.63%，环比+2.15%；压铸锌开工率为 51.26%，环比+1.74%。国内和 LME 库存持稳。本周国内 SMM 七地锌锭库存较上周+0.04 万吨；LME 库存较上周+6450 吨，基

4、本持稳。投资建议：维持行业“强于大市”评级。受地缘政治紧张和供应链安全焦虑驱动，金属等战略物资地位升级。与此同时，全球基本金属市场正经历长期供需格局的结构性重塑。需求端，能源转型加速推进，新能源汽车、光伏、风电等绿色产业对铜、铝的需求形成强劲而持续的拉动；而供给端，长期投资不足、资源品位下降、新增项目投产周期延长等因素，导致供应刚性日益凸显。短期受宏观影响价格或有调整，中长期基本金属价格中枢有望进一步抬升。风险提示：宏观经济波动带来的风险、政策变动带来的风险、产业政策不及预期的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。强于大市 行业走势 作者

5、分析师 刘耀齐 SAC：S1070526010002 邮箱： 联系人 王鹤蓉 SAC：S1070126010004 邮箱： 相关研究 1、价格持续上涨，主要小金属下游成本占比到哪了？2026-01-27 2、降息预期回落，基本金属价格震荡调整2026-01-19 3、印尼镍配额收紧，钨精矿价格突破 50 万元/吨2026-01-19 -6%15%37%58%80%101%123%145%2025-022025-062025-092026-01有色金属沪深300 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.行情回顾.4 1.1 股市行情回顾：A 股上涨，有色金属板块跑赢上证综指.4 1.2

6、基本金属价格：LME 基本金属价格多有上涨.5 2.宏观“三因素”运行跟踪：12 月经济动能保持温和态势.5 2.1 中国因素：2025 年制造业固定资产投资同比微增.5 2.2 美国因素：11 月核心 PCE 持稳，前三季度 GDP+4.4%.6 2.3 欧洲因素：12 月 CPI 小幅下降.6 3.基本金属：美联储降息叠加地缘紧张，价格保持上涨趋势.7 3.1 铝：铝价弱势震荡 市场成交情绪幅回暖.7 3.2 氧化铝：累库格局延续价格承压.14 3.3 铜：地缘政治紧张叠加矿端减产，铜价处于高位.15 3.4 锌：进口矿加工费持续下行.18 4.投资建议：维持“强于大市”评级.20 5.重