可转债研究：如何看待近期可转债的调整？-260201（15页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/15 固定收益研究|债市研究 证券研究报告 报告日期 2026 年 02 月 01 日 分析师：左大勇分析师：左大勇 S0190516070005 分析师：蔡琨分析师：蔡琨 S0190520080005 分析师：常月分析师：常月 S0190521050001 分析师：周质芳分析师：周质芳 S0190525120002 相关研究相关研究 【兴证固收.转债】临近赎回转债的风险暴露与应对可转债研究-2026.01.18【兴证固收.转债】突破后，转债怎么走？可转债研究-2026.01.11【兴证固收.转债】高夏普的上行路2025 年可转债市场复盘-2026.01.0

2、4 如何看待近期可转债的调整？如何看待近期可转债的调整？可转债研究可转债研究 投资要点：投资要点：对过快上行以及部分错误定价的修正对过快上行以及部分错误定价的修正 转债年内首次出现周度调整，价格显著压缩。转债年内首次出现周度调整，价格显著压缩。今年以来，转债的上涨是几个因素的共同作用今年以来，转债的上涨是几个因素的共同作用：1）年初以来，转债表现强于大部分宽基指数年初以来，转债表现强于大部分宽基指数；2）公募产品的转债仓位降至新低，筹码进一步分散公募产品的转债仓位降至新低，筹码进一步分散；3）转债跟涨能力强、正股波动低，是资金惜筹的核心因素转债跟涨能力强、正股波动低，是资金惜筹的核心因素；4）

3、转债市场不存在系统性抛压，转债转债市场不存在系统性抛压，转债 ETF 明显申购明显申购。近期转债的调整：与权益回调、获利盘回吐以及市场对于强赎的博弈提前有关：近期转债的调整：与权益回调、获利盘回吐以及市场对于强赎的博弈提前有关：1）本周权益的下跌，是转债调整的核心因素本周权益的下跌，是转债调整的核心因素；2）短期获利盘过多，带来资金的止盈压力短期获利盘过多，带来资金的止盈压力；3）部分强赎转债的错误定价，加剧了市场对于赎回的博弈情绪部分强赎转债的错误定价，加剧了市场对于赎回的博弈情绪。调整改变的是节奏而非方向调整改变的是节奏而非方向 权益的趋势方向，仍是转债保持稳定的最重要因素权益的趋势方向，

4、仍是转债保持稳定的最重要因素。转债中短期获利盘指标回落。转债中短期获利盘指标回落。中期来看，中期来看，“慢牛慢牛”逻辑下需求刚性存续，供需错配趋势持续扩大逻辑下需求刚性存续，供需错配趋势持续扩大。综合来看，我们认为短期的调整仍代表对于此前高斜率上行的修正，并不代表行情见综合来看，我们认为短期的调整仍代表对于此前高斜率上行的修正，并不代表行情见顶，在获利盘快速回吐的过程中，转债可能将迎来企稳。而权益后期的上行方向，中顶，在获利盘快速回吐的过程中，转债可能将迎来企稳。而权益后期的上行方向，中期供需缺口的拉大，仍然将驱动转债的表现期供需缺口的拉大，仍然将驱动转债的表现。结构选择结构选择&组合推荐组合

5、推荐 结构上，需要更加均衡结构上，需要更加均衡。行业上，行业上，关注高景气成长与低位周期方向关注高景气成长与低位周期方向。市场信息追踪市场信息追踪 强赎：强赎：重新计数转债数量抬升重新计数转债数量抬升。下修：下修：本月提议下修转债数量与本月提议下修转债数量与 25 年年 12 月持平月持平。一级市场发行：一级市场发行：转债发行转债发行保持稳定保持稳定，关注关注尚太尚太转债的上市机会转债的上市机会。所有已公布的可转债发行预案中，所有已公布的可转债发行预案中，处于上市委通过处于上市委通过/同意注册阶段的有同意注册阶段的有 9 家，总规模家，总规模76.64 亿元亿元。风险提示：基本面变化超预期、流

6、动性变化超预期、监管政策超预期。请阅读最后评级说明和重要声明 2/15 固定收益研究|债市研究 本周，转债中位价格压缩 3 元至 140 元，是今年以来最大的跌幅，高估值风险的讨论又阶段性升温。我们不妨从今年转债的表现、近期的调整、以及后期的展望三个方面进行剖析。对过快上行对过快上行以及部分错误定价以及部分错误定价的修正的修正 转债年内首次出现周度调整，转债年内首次出现周度调整，价格价格显著显著压缩压缩。年初以来，中证转债指数突破新高，成交放量回到 1000 亿元以上，估值和价格中位数已经显著超越前两轮牛市，仅次于 2015 年年中的水平，市场对于转债定价“贵”有一定接受度。1 月中旬的主动降