【研报】化工行业2020年度投资策略报告：守望春归-20200107[81页].pdf

1、1 分析师：谢楠分析师：谢楠 执业证书号：执业证书号：S0740519110001S0740519110001 守望春归守望春归 化工行业化工行业20202020年度投资策略报告年度投资策略报告 证券研究报告证券研究报告 2020/01/07 化工行业化工行业2020年投资策略报告：守望春归年投资策略报告：守望春归 2 回顾回顾2019：行业景气回落：行业景气回落，市场涨跌不一市场涨跌不一 宏观经济承压宏观经济承压，制造业预期悲观制造业预期悲观。2019年，美国、欧盟和中国等全球主要经济体GDP增速继续回落，延续了2018年 以来下行趋势。制造业方面，2019年主要经济体的PMI指数在多数时间

2、均位于荣枯线以下，显示出对下游需求以及 经济环境的不佳预期及担心。特别是美国PMI指数也在年中跌落至荣枯线以下，进一步加剧了全球经济的悲观预期。 PPI和和CPI背离背离，化工品价格趋势向下化工品价格趋势向下。2019年，国内工业品价格继续回落。PPI指数在一季度反弹后，一路下滑，直 至年底略有止跌迹象。CPI指数则在猪肉价格推动下持续上行，不断拉大与PPI之间差距。2018年见顶之后，化工品 价格在供需、成本等多因素影响下，开始趋势性下跌。2019年一季度，化工品虽有反弹，但最终仍拐头继续向下。 展望展望2020：守望春归：守望春归 全球经济预期下调全球经济预期下调，国内下行空间有限国内下行

3、空间有限。2019年，多家机构对全球经济增速发出预警，其中IMF一年中4次下调全 球经济增长预期，其中新兴市场和发展中经济体增速累计下调3个百分点。据国家统计局数据，国内主要经济指标 均好于预期，工业增幅上升，市场销售增速加快，投资增长平稳，就业形势总体稳定，国民经济保持稳中有进态势。 紧握龙头紧握龙头，追寻景气追寻景气。在周期下行阶段，龙头企业依靠技术、资金和管理优势，往往表现更有韧劲，从而进一步巩 固龙头地位，拓宽护城河，但估值却会受市场偏好影响而明显低估，有望凭借估值和长期业绩增长优势实现周期穿 越。重点推荐：万华化学、扬农化工、民营大炼化等。同时，科学技术进步推动和引领终端需求革新，并

4、带动高端 制造产业不断升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，并推动新材料产业的快速发展。 重点推荐：皇马科技、濮阳惠成、雅克科技等。 风险提示：风险提示：原油价格下跌。国际油价影响因素繁多，油价下行可能抑制化工品价格。宏观经济下行，导致大宗产品 价格大幅下滑。宏观经济下行，下游需求萎靡，影响化工产品需求端，导致化工品价格下跌。 目录目录 3 一、回顾一、回顾20192019：行业景气回落，市场涨跌不一：行业景气回落，市场涨跌不一 二、展望2020：守望春归 三、重点推荐 四、盈利预测及估值 五、风险提示 4 一、回顾一、回顾20192019：行业景气回落，市场涨跌不一：行

5、业景气回落，市场涨跌不一 1.1 宏观经济承压，行业景气回落 1.2 化工行业仍处底部 1.2.1 成本端：原油价格趋势向上，煤炭价格略降 1.2.2 需求端：地产韧性较强，汽车等或走出底部 1.2.3 企业端：盈利下滑或见底，在建工程步入投产期 1.3 A股市场：板块跑输大盘，个股涨跌不一 回顾回顾2019：行业景气回落，市场涨跌不一：行业景气回落，市场涨跌不一 5 1.1 宏观经济承压，行业景气回落宏观经济承压，行业景气回落 全球主要经济体增速仍处于周期性回落。全球主要经济体增速仍处于周期性回落。2019年，美国、欧盟和中国等全球主要经济体的GDP增速继续回落，延续 了2018年以来的下行

6、趋势。日本经济则处于安倍经济学倡导的宽松货币政策下保持低位波动。 制造业景气指数位于荣枯线以下。制造业景气指数位于荣枯线以下。制造业方面，2019年主要经济体的PMI指数在多数时间均位于荣枯线以下，显示 出对下游需求以及经济环境的不佳预期及担心。特别是美国PMI指数也在年中跌落至荣枯线以下，进一步加剧了全 球经济的悲观预期。 图：全球主要经济体增速多下滑图：全球主要经济体增速多下滑 图：全球主要经济体图：全球主要经济体PMI指数多位于荣枯线以下指数多位于荣枯线以下 资料来源：Wind，中泰证券研究所 资料来源：Wind，中泰证券研究所 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 -1.0