1、 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/20 table_page 产业研究专题报告产业研究专题报告 分析师：分析师：胡鸿宇胡鸿宇 执业证书编号：S0890521090003 电话：021-20321074 邮箱： 销售服务电话：销售服务电话：021-20515355 投资要点：投资要点：中、欧、美加码海风开发，海风成为高景气赛道中、欧、美加码海风开发，海风成为高景气赛道。2022 年，我国沿海各省先后发布“十四五”可再生能源发展规划及相关政策，多数提到海上风电并提出海上风电装机规划，重点推进海上风电建设，山东、江苏、广东进一步提出要打造千万千瓦级海上风电基地。欧洲方面，英国和德国 203

2、0年的累计装机目标分别为 50GW、30GW，荷兰、丹麦设定目标为 22.2GW和 12.9GW，四国 2030 年海上风电新增装机占欧洲整体 60%以上。在 IRA政策助力下，到 2027 年美国预计新增海风装机 11.7GW，市场空间巨大。从补贴驱动到成长驱动，探索海风赛道投资机会从补贴驱动到成长驱动，探索海风赛道投资机会。深远海背景结合降本需求，受益深远海、技术壁垒高、经济型零部件成为高景气赛道。（1）海缆单位价值量增加+高技术壁垒，市场空间广阔；大型化/海风趋势下，桩基用量将增加。（2）国内海上塔筒需求量大、成本较低，具备广阔增长空间，国内塔筒相比海外成本较低，出口前景乐观，即便在反倾

3、销关税下国内塔筒出口仍具备增长空间；风机大型化、海风化背景下，铸件产能相对稀缺。目前全球风电铸件产能 70%集中于中国，中国铸件厂商的原材料成本（生钢国内外价差 10%）、能源成本和人工成本均相对欧洲铸件厂商有较强竞争优势，国内铸件厂商出海前景可期，龙头铸件厂将优先受益。（3）相比于其他上游零部件，轴承目前国产化率相对较低，国家政策推动下，国内企业持续发力推动风电轴承国产化进程。投资建议：投资建议：海风将是2023年新能源赛道中最具备阿尔法属性的环节：2023 年海风将是招标落地大年，此前 21-22 年形成的高招标低装机的剪刀差形态有望随着疫情放开、江苏军事管制解除以及成本下行经济性显现三大

4、因素而快速收敛，看好23年全年海风装机将超12GW，同比增长将超100%。此外海外市场持续维持高景气，欧洲海风规划目标持续推进+美国 IRA 法案助推海风高增长，我们判断海风将是 2023 年新能源赛道中最具备阿尔法属性的环节。关注深远海趋势下单位价值量持续增长的零部件环节（桩基、海缆）、享受欧洲出海 0 到 1 红利的零部件环节（铸件、塔筒）、国产化替代的轴承环节三条投资路径。风险风险提示提示：海风装机不及预期，地方支持政策不及预期，产业链降海风装机不及预期，地方支持政策不及预期，产业链降本本不及预期，新技术开发不及预期，大宗商品价格波动等。不及预期，新技术开发不及预期，大宗商品价格波动等。

5、相关研究报告相关研究报告 撰写日期：撰写日期：2022 年年 12 月月 27 日日 证券研究报告证券研究报告-产业研究专题报告产业研究专题报告 海风海风 23 年年高景气显现高景气显现，深远海，深远海+出海带动投资机会出海带动投资机会 风电行业深度报告风电行业深度报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/20 table_page 产业研究专题报告产业研究专题报告 内容目录内容目录 1.海风具有潜力大海风具有潜力大+低成本特点，迎来高速发展期低成本特点，迎来高速发展期.4 1.1.中、欧、美加码海风开发，海风成为高景气赛道.4 1.1.1.中、欧、美海风资源丰富，深远海风电发展潜力大.

6、4 1.1.2.海风行业景气度高企，海风成本支出下行平价趋势显现.5 1.2.国内：沿海省市加强海风建设，招标超预期，国内市场稳步增长.6 1.3.海外：欧洲已完成平价，美国重拾风电补贴发展海风.7 2.从补贴驱动到成长驱动，探索海风赛道投资机会从补贴驱动到成长驱动，探索海风赛道投资机会.10 2.1.深远海趋势带动风电部件持续发展，前景可期.10 2.1.1.海缆：单位价值量增加+高技术壁垒，市场空间广阔.10 2.1.2.风机：风机大型化是降本的主要推动力，行业集中度较高.11 2.1.3.桩基：深远海带来桩基巨大增量，龙头扩产应对大兆瓦需求.13 2.2.塔筒、铸件：享受出海从 0 到