1、 1 证证 券券 研研 究究 报报 告告 Ta行业行业研究研究 行业深度研究行业深度研究 海上风电小专题海上风电小专题 降本持续进行、平价还需时日降本持续进行、平价还需时日 投资要点：投资要点：海风增速明显快于陆风。海风增速明显快于陆风。国内风电快速增长，海上风电增速高于陆地风电。国内陆地风电起步较早，2021年进入平价之后总体增速相对稳定，海风在经历2021年抢装之后，2022-2025年新增装机总量绝对数有所下降，但十四五期间海风整体增速高于陆风。根据我们预测，2022-2025年中国陆风新增装机分别为47/60/76/88GW，GAGR 23%，海上风电新增装机分别为6.5/10.5/1

2、2/15GW，GAGR 32%，海风发展显著快于陆风。顶层设计完善，指导各省推进风电等可再生能源发展。顶层设计完善，指导各省推进风电等可再生能源发展。随着江苏、苏州、湖北、山东、江西等省市十四五规划相继发布，各地区十四五期间风电装机规模也逐渐清晰。据北极星电力网不完全统计，截止7月底共有27个省市自治区已明确十四五期间风电预期装机规模超过262GW。海风海风资源禀赋，相对陆风优势明显资源禀赋，相对陆风优势明显，风机大型化趋势凸显，风机大型化趋势凸显。海风能有效提高发电利用小时数，提高发电量。海上静风期较少，风机有效发电时间较陆风更长，高发电量有助于降低度电成本，提高潜在收益。当前陆风年有效发电

3、小时数多在2000-2500小时，海风则有2500-3800小时。2021年海上风电平均新增单机容量已经达到5.6MW，相比2018年提高1.8MW。随着海上风电发展加快，6MW风机占比从2020年的2%快速提升至15%，4-5.9MW风机占比从2020年的9%提升至25%，3MW以下风机整体占比从2020年的62%，快速下降至2021年的20%，风机大型化趋势明显。国内大多数地区，陆风已经实现平价国内大多数地区，陆风已经实现平价，海风平价仍在进行，海风平价仍在进行。从目前已经公布的海风项目来看，多数项目处于2800-3800小时区间，初始建造成本13000-15000元/KW，目前国内大部分

4、地区无法达到平价（同样假定IRR 8%为平价标准），当初始建造成本降至10000-12000区间，沿海年均利用小时数在3200-3800小时的海风项目将逐步完成平价（无需地补）。大兆瓦海风代差缩小，部分机型实现反超。大兆瓦海风代差缩小，部分机型实现反超。根据2022年1-6月已公布的招标数据显示，国内有三个招标项目要求风机规模11MW，说明国内海风逐步向10MW+平台靠近，国内外海风代差加速减小。国内明阳智能、电气风电、金风科技均有11MW+风机中标，国内风电企业大兆瓦海风机整体建设进度不低于国外，海风代差逐步缩小。明阳智能开发的MySE16.0-242海上风电机组单机容量达16MW，超过维斯

5、塔斯V236-15.0MW、西门子歌美飒14MW-222DD、GE Haliade X 14MW-220三款机型，一举“跃居”成为全球单机容量最大的海上风电机组。投资建议：投资建议：我国发展海上风电具有海上地理位置优、靠近消纳地、利用小时数高等优势。政策端十四五新能源发展规划提出全力发展新能源发电；产业端大兆瓦海风的技术进步将推动海上风电逐步平价化；我们预计政策端与产业端的联合演绎将促进海上风电加速发展。重点推荐海风领域出现盈利拐点的部分整机和零部件板块。风险提示风险提示：风电装机不及预期、大宗商品超预期上涨、大兆瓦海风推：风电装机不及预期、大宗商品超预期上涨、大兆瓦海风推进不及预期。进不及预

6、期。电力设备及新能源 2022 年 12 月 26 日 强于大市强于大市(维持评级维持评级)一年内行业相对大盘走势一年内行业相对大盘走势 团队成员团队成员 分析师 邓伟 执业证书编号：S0210522050005 邮箱： 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-20%0%20%2021-12-152022-01-152022-02-152022-03-152022-04-152022-05-152022-06-152022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-11-15电力设备(申万)上证指数 丨公司名称 诚信专