1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）：53.00 元 目标价格（人名币）：80.62 元 市场数据市场数据(人民币人民币)总股本(亿股)0.59 已上市流通 A股(亿股)0.14 总市值(亿元)31.08 年内股价最高最低(元)65.59/47.10 沪深 300 指数 3828 创业板指 2286 樊志远樊志远 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518070003(8621)61038318 刘妍雪刘妍雪 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520090004 邓小路邓小路 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520080003

2、 电子焊接材料龙头，新能源应用快速增长电子焊接材料龙头，新能源应用快速增长 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币)项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)591 863 1,112 1,283 1,554 营业收入增长率 14.01%46.07%28.87%15.38%21.12%归母净利润(百万元)65 82 91 135 190 归母净利润增长率 20.45%26.17%10.75%48.17%40.54%摊薄每股收益(元)1.483 1.872 1.555 2.304 3.237 每股经营性现金流净额 1.36-0.32 1.09 1.75

3、2.23 ROE(归属母公司)(摊薄)20.84%22.53%8.06%10.77%13.26%P/E N/A N/A 35.75 24.13 17.17 P/B N/A N/A 2.88 2.60 2.28 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 深耕微电子焊接材料，深耕微电子焊接材料，服务服务多领域优质客户。多领域优质客户。1）公司深耕微电子焊接材料领域，产品应用领域广泛，主要服务细分领域头部客户，通信领域有华为、中兴等，光伏领域有晶科科技、晶澳科技等，新能源汽车领域有比亚迪、长城等知名品牌；2）公司 19-21 年连续三年锡膏产销量/出货量国内第一，助焊剂产销量/出货量国内第二

4、，业内领先；3）公司 22 年前三季度营收 8.33亿元，同增 43%；归母净利润 0.63 亿元，同增 1%，持续受益于高景气度下游国产替代需求，利润增速低于营收增速主要系原材料价格上涨成本增加。进口替代进口替代空间大空间大且替代进程加速且替代进程加速。1）根据中国电子材料行业协会数据，2015-2019 年我国微电子焊接材料产量 CAGR 为 4.04%，2020 年我国总体市场规模为 300 亿元，其中锡膏市场规模达到 40 亿元；2）国内锡膏市场约50%份额由知名外资企业占据，在中美摩擦及国家政策扶持下，以华为、中兴通讯、海康威视等为代表的国内企业转向国内微电子焊接材料供应商，加快了电

5、子焊接产品进口替代，公司作为细分赛道国内龙头厂商将持续受益。看好看好下游光伏、新能源车领域高景气度机遇下游光伏、新能源车领域高景气度机遇。1）光伏新增装机规模将持续增长，根据国金研究所预测 2023 年全球/中国光伏新增装机量中性情况将达到 350/140GW，4 年 CAGR 分别为 28%/31%。2）电气化将带动微电子焊接材料需求，根据国金研究所 2022 年全球/中国电车渗透率为 12%/23%，预计 2025 年将增长至 29%/47%。3）公司 2021 年光伏/5G/新能源车行业客户的销售额同增 39%/64%/729%，重点领域业绩增长较快。4）消费类/通信/安防仍是重要下游市

6、场，行业稳定增长、公司新客户拓展将带来增量空间。公司 9 月 IPO 发行价格 47.75 元/股，实际募集资金净额 62430 万元，用于微电子焊接材料产能扩建、生产线技术改造、研发中心建设项目。投资建议投资建议 预测 2022-2024 年公司分别实现归母净利 0.91、1.35、1.90 亿元，同比+10.75%、+48.17%、+40.54%，给予公司 2023 年 35 倍 PE 估值，目标市值 47.28 亿元，对应目标价格为 80.62 元/股，首次覆盖给予买入评级。风险风险提示提示 新产品研发风险、原材料价格波动风险、下游领域客户拓展不及预期风险、限售股解禁风险。0100200