1、 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 金属萃取剂解决方案细分龙头，新能金属萃取剂解决方案细分龙头，新能源电池源电池贵金属回收打开第二成长曲线贵金属回收打开第二成长曲线 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 康普化学(834033)公司研究 化工行业化工行业 公司深度报告 2022.12.23/强烈推荐(首次)分析师：分析师：任宇超 登记编号：S1220522100002 联系人：联系人：韩广智 历史表现：历史表现：-1%3%7%11%15%19%2021/122022/32022/62022/9康普化学沪深300 数据来源：Wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 公司公司是

2、是金属金属萃取剂萃取剂龙头龙头，定制化服务壁垒高短期难有新进入者定制化服务壁垒高短期难有新进入者。公司是国际巨头巴斯夫、索尔维后第三家金属萃取剂供应商，主业铜萃取剂全球/国内市占率约为 25%/55%。定制化服务定制化服务咨询咨询是核心壁垒，是核心壁垒，公司铜萃取剂系列丰富，拥有 38 种相关牌号，针对不同应用场景定制化调整同一牌号配方。客户客户群体优质，群体优质，覆盖必和必拓、智利国家铜业、嘉能可、自由港、南方铜业、洛阳钼业等世界知名铜矿巨头。主业铜萃取剂需求主业铜萃取剂需求增增长长可可期期。2000/2021 年全球精铜产量分别为 1479.3/2482.3万吨，CAGR 2.50%。据标

3、普预测，受益于全球能源转型需求，全球精铜需求量在 2030 年将达到 3990 万吨，CAGR 5.41%。湿法萃取湿法萃取有望有望替替代火法，铜萃取剂需求加速释放，募投项目扩产全球市占率有代火法，铜萃取剂需求加速释放，募投项目扩产全球市占率有望进一步提升。望进一步提升。湿法冶铜用萃取代替高温灼烧，成本仅为火法成本的 42.86%，且相较火法，适用于湿法的铜矿品位更低。2020年湿法铜产量约为 390 万吨，渗透率约为 16%，以上文提到的精铜产量增速计算，中性假设下 2030 年铜萃取剂市场空间将达到 3.03 万吨。本次募投项目投产后，公司金属萃取剂产能占比将从 27%提升至 36%，市占

4、率有望进一步提升。前瞻布局新能源电池贵金属回收领域，构筑新赛道先发优势前瞻布局新能源电池贵金属回收领域，构筑新赛道先发优势。据绿色和平与中华环保联合会预测，2021-2030 年全球范围内动力电池的锂/钴/镍的累计使用量将分别达 152/205/487 万吨。贵金属储量难以满足需求，电池回收萃取空间广阔。贵金属储量难以满足需求，电池回收萃取空间广阔。公司已获得 6 项贵金属回收相关专利，开发出 11 种新能源电池及其他金属萃取剂，且钴、镍萃取剂已实现量产，锂萃取剂处于中试阶段，钒、锰萃取剂进入降本量产的研究阶段。受益于新能源车及储能的快速发展，退役电池将带动金属萃取剂需求高增。纵向拓展金属冶炼

5、相关化学纵向拓展金属冶炼相关化学品，布局酸品，布局酸雾雾抑制剂、矿物浮选剂。抑制剂、矿物浮选剂。公司与客户积极沟通，深入了解客户需求，研发多种衍生产品。酸雾抑制剂可用于抑制电积过程中酸雾排放，提升原料利用效率。2021 年实现批量销售 24.1 吨，营收 683.53 万元；2022 年H1 实现营收 1891.6 万元，增长迅速。矿物浮选剂可用于硫化矿和钨、锡、稀土、石墨等多种矿物的浮选，应用场景相比金属萃取剂更加丰富。公司与中南大学合作研发，目前已拥有硫氨酯类矿物浮选剂和羟肟酸类矿物浮选剂产品，产品性能更好、稳定性更强、公司目前国内市占率仅 0.07%，成长空间广阔。投资建议：投资建议：我

6、们我们看好公司看好公司募投项目投产后铜萃取剂募投项目投产后铜萃取剂去除产能瓶去除产能瓶颈颈，切入切入新能源金属萃取领域新能源金属萃取领域，打开第二成长曲线打开第二成长曲线。预计2022-2024 年归母净利润为 1.14/1.88/3.15 亿元，对应 PE 分别为 15.92/9.67/5.76X，首次覆盖，给予强烈推荐评级。风险提示风险提示：产能建设不及预期风险、价格大幅回落风险、需求大幅下滑风险。2 康普化学(834033)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 盈利预测盈利预测:单位单位/百万百万 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E20