1、医药生物 2022 年 12 月 24 日 海吉亚医疗(6078.HK)步入黄金成长期的肿瘤服务龙头企业 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次）推荐（首次）现价：现价：53.55 港港元元 主要数据主要数据 行业 医疗服务 公司网址 www.hygeia- 大股东/持股 朱义文/45.63%实际控制人 朱义文 总股本(百万股)616.72 流通 A 股(百万股)0 流通 B/H 股(百万股)616.72 总市值（亿元）295.61 流通 A 股市值(亿元)0 每股净资产(元)7.5

2、6 资产负债率(%)32.11 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 叶寅叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 BOT335 YEYIN 李颖睿李颖睿 投资咨询资格编号 S1060520090002 LIYINGRUI 平安观点：海吉亚为国内最大的民营肿瘤医疗服务企业海吉亚为国内最大的民营肿瘤医疗服务企业：公司以放疗业务起家，目前医院网络遍布中国 7 个省的 9 个城市，经营或管理的医院数量达到 12 家。公司目前向 22 家第三方医院提供放疗中心的服务，已签署合作协议但未开业的第三方医院放疗中心 27 家。我国肿瘤医疗我国肿瘤医疗明显明显供不应求，市场亟待补充：供不应求

3、，市场亟待补充：2020 年，我国新增癌症患者数量为 457 万人，与 2015 年的 395 万人相比，增长较快。我国肿瘤医院长期处于饱和状态，2019 年病床使用率高达 106%。我国放疗设备的数量也有较大提升空间，WHO 建议每百万人口拥有放疗设备 24 台，根据中国肿瘤公布的数据，2019 年我国每百万人口设备数仅为 1.5 台，而美国为 14.4 台，日本为 9.5 台。如果我国可以达到每百万人 4 台，则仍需要放疗设备 3500 台，缺口巨大。我国肿瘤医疗服务的供需存在错配的现象，我国肿瘤医疗服务的供需存在错配的现象，公司选址瞄准基层市场，着力公司选址瞄准基层市场，着力解决肿瘤医疗

4、服务分布不均的问题解决肿瘤医疗服务分布不均的问题：二、三线城市存在更多的患者，但医疗资源的供给集中在一线、新一线城市。海吉亚瞄准这一痛点，积极布局人口密集且医疗资源稀缺的地方市场，先发优势和口碑优势逐渐凸显，与城市实现共同成长。如菏泽区域，公司在当地已经建设了 3 家医院，对当地医疗资源做了强有力的补充。自建收购两步走，叠加高效管理，实现高质量扩张：自建收购两步走，叠加高效管理，实现高质量扩张：公司通过投放伽玛星科技的放疗产品，首先与当地的医院合作成立放疗中心。通过放疗中心的建设，可以更好的挖掘寻找医疗资源薄弱的区域，帮助公司深入了解当地的肿瘤医疗服务市场，提前与优秀的医生进行接触、全面了解当

5、地的营商环境。公司通过自建及并购的方式，快速扩张自身的医疗服务网络。根据公司目前的并购与二期计划，预计到2023年，公司可开放床位数将从5000张扩大到 1 万张，到 2024 年将达到 1.2 万张，极大的提升了公司承接患者的能力。同时，在公司的高效管理下，旗下医院的平均单床产出在稳定 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1,402 2,315 3,272 4,232 5,374 YOY(%)29.1 65.2 41.3 29.4 27.0 净利润(百万元)170 441 608 776 990 YOY(%)2206.4 159.6 37.8 27.

6、6 27.5 毛利率(%)34.2 32.7 34.0 34.5 34.9 净利率(%)12.6 19.6 19.0 18.8 18.8 ROE(%)4.0 9.9 7.5 8.8 10.1 EPS(摊薄/元)0.28 0.72 0.99 1.26 1.60 P/E(倍)173.8 67.0 48.6 38.1 29.9 P/B(倍)6.9 6.6 3.7 3.3 3.0 证券研究报告 海吉亚医疗 公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/31 提升。2021 年，海吉亚总诊疗人次接近 230 万人次。