1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市价（港币）：21.450 元 目标（港币）：26.99 元 市场数据市场数据(港港币币)流通港股(百万股)1,638.02 总市值(百万元)35,135.55 年内股价最高最低(元)22.000/11.760 股价表现股价表现(%)3 个月个月 6 个月个月 12 个月个月 绝对 5.93 12.07 43.00 相关报告相关报告 1.第二次激励计划落地，业绩维持逆势高增-建发国际点评，2022.11.3 2.营收利润超预期，持续拿地补土储-建发国际集团点评，2022.8.28 3.高质量土储在手，销售增速有望率先转正-建发国际点评，2022.6.21 4.经

2、营业绩超预期，销售规模成倍增长-建发国际业绩点评，2022.3.26 5.销售规模逆市增长，积极扩张兑现业绩-港股公司点评，2022.3.3 杜昊旻杜昊旻 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130521090001 王祎馨王祎馨 联系人联系人 方鹏方鹏 联系人联系人 fang_ 激励好、资产优激励好、资产优，业绩高增长可期业绩高增长可期 主要财务指标主要财务指标 项目项目 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)42,770 53,468 84,142 120,853 142,659 营业收入增长率 137.34%25.01%57.37%43.

3、63%18.04%归母净利润(百万元)2,238 3,172 4,875 7,217 8,661 归母净利润增长率 31.40%41.74%53.73%48.03%20.01%摊薄每股收益(元)1.366 1.936 2.976 4.406 5.288 每股经营性现金流净额 2.61 3.97 2.36 2.42 4.41 ROE(归属母公司)(摊薄)12.56%11.92%15.26%18.59%18.41%P/E 10.81 9.95 6.47 4.37 3.64 P/B 1.36 1.19 0.99 0.81 0.67 来源：公司年报、国金证券研究所 基本结论基本结论 公司拥有国资背景和

4、市场化机制，公司拥有国资背景和市场化机制，大股东助力公司实现跨越式发展大股东助力公司实现跨越式发展。公司是厦门建发集团有限公司的成员企业，在有外部监督和优势资源支持的同时实行市场化激励机制；截至 2022 年 6 月底，公司管理层持股计划+股权激励占总股份比例达 5.43%，而在第二次股份激励完成后，该比例将超过 8%。2016 年以来，母公司建发房产持续注入优质土储，快速提升公司规模和业绩，助力公司销售金额从 2016 年的 16 亿元增至 2021 年的 1649 亿元。产品销售力优异，聚焦深耕成果显著产品销售力优异，聚焦深耕成果显著。公司主打高端改善产品，在当前高能级城市、改善产品去化表

5、现更好的背景下，销售规模逆势增长（2022 年 11月居行业第 11 位）。坚持在厦门、福州和长三角重点城市深耕，前十城市贡献销售 70%，在厦门市占率达 23.2%，人均效能居行业前茅；优异产品销售力能实现品牌溢价，有效降低销管费率，1H22 销管费用占销售金额比例仅 1.9%，处于行业领先水平（典型房企平均 3.7%）。把握机遇错峰拿地，补货质量持续提升把握机遇错峰拿地，补货质量持续提升。公司 2021 年和 1H22 拿地强度（拿地金额/销售金额）均为行业第一，且近一年来权益拿地金额居行业第四。公司新增拿地集中在深耕区域和高能级城市，如厦门、上海、北京等，在土拍规则优化和竞争环境减弱的背

6、景下，拿地利润自 2H21 来逐步回升，2022 年新增项目拿地毛利率在 25%以上（较 1H21 以前高出 10pct）。资产质量优异，债务结构良好资产质量优异，债务结构良好，保障持续健康发展，保障持续健康发展。截至 1H22 公司土储总货值 3160 亿元（车位底商等低效库存仅约 40 亿元），多位于重点城市核心板块，73%的项目均价高于所在城市均价，土储流动性高。公司拥有良好的资产质量，已竣工未售存货占比小于 10%，持续下降；资产流速（货币资金和存货占总资产比例）在 70%以上，居典型房企第一。公司债务结构安全稳健，三道红线稳居“绿档”；短期有息负债占比仅 9.2%（行业平均 26%）