九号公司（689009）-A股公司研究报告：国内两轮车出货量超1000万台双品牌全球化电切油三大战略-260128（4页）.pdf

1、 证券研究报告|公司点评报告 2026 年 01 月 28 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）国内国内两轮车出货量超两轮车出货量超 1000 万台，双品牌全球化电切油万台，双品牌全球化电切油三大战略三大战略 消费品/家电 当前股价：新旧国标库存切换完成，双品牌、全球化、电切油三大战略支撑再提速。上次截止 9 月 10 日，累计出货量破 900 万台，距离此次 1 月 24 日出货量破 1000万台，中间时隔 4 个半月，基本对应新老国标上市切换、渠道库存消化阶段。展望 26 年九号两轮车启动 Ninebot 和 Segway 双品牌、加速拓展海外市场、推动油摩改电摩有望破局再提速。1 月 2

2、1 日搭载半固态电池+中置电机的锋鸟超跑电摩实现充电 2 小时、续航 350km、支持 7000w 汽车充电桩直流快充，告别续航焦虑，首发价 1.68 万元，印证产业链配套趋于成熟。我们预计公司2026 年国内电动两轮车 600+万台目标达成无忧。重视 CES 展新品 E-Bike/电摩方向。2026 年 CES 展 Segway 发布两款 E-Bike新品 Myon 和 MUXI、电动越野摩托车 Xaber 300，零售价分别为2000/1700/5300 美元，计划于 26 年 3 月上市，同时单独配件销售搭配 Xiro下落式立柱（减速停车时自动降低座椅）、倒车后视雷达（增加盲点警报）、中

3、间篮/后视镜/手机支架/挡泥板等，此外 E-Bike 订阅续费 20 美元/年，涵盖蜂窝数据、云存储及第三方服务。电动越野摩托车采用跨骑设计，提供三种动力模式、分别对应 150cc/200cc/300cc 汽油发动机。割草机器人反倾销调查加速行业出清，未岚大陆有望穿越周期迎来收获。CES展未岚大陆发布五大系列割草机器人，包括面向大面积全地形庭院、主打极致性能的 X4 旗舰系列；搭载三重融合定位技术、专为复杂庭院设计的 H2 系列；针对中小面积、全驱不伤草的 i2 AWD 和兼顾激光雷达导航与轻松上手的i2 LiDAR；以及面向商业场景的 Terranox 系列。25 年 11 月富世华向欧盟申

4、请，欧盟对国内割草机器人发起反倾销调查，引发行业震动，我们认为九号凭借东南亚供应链落子、欧美线下渠道卡位、全产品线布局、多技术路线覆盖，有望在反倾销调查行业洗牌后扩大份额优势。重申“强烈推荐”投资评级。重申“强烈推荐”投资评级。我们认为我们认为市场基于对两轮车新国标切换短期渠市场基于对两轮车新国标切换短期渠道去库存影响，放大对股价的影响，道去库存影响，放大对股价的影响，低估了公司在全球化、油切电、双品牌低估了公司在全球化、油切电、双品牌等多维度的实力，我们预计公司等多维度的实力，我们预计公司 2025-2027 年业绩为年业绩为 19/27/35 亿元，对应亿元，对应估值估值 20/15/11

5、 倍，重申“强烈推荐”投资评级。倍，重申“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：市场需求增长不及预期市场需求增长不及预期、海外关税变动风险、电动两轮车政策变、海外关税变动风险、电动两轮车政策变化风险化风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)10222 14196 21672 28381 37314 同比增长 1%39%53%31%31%营业利润(百万元)564 1329 2382 3284 4299 同比增长-0%136%79%38%31%归母净利润(百万元)598 1084 1946 2685 351

6、6 同比增长 33%81%79%38%31%每股收益(元)0.83 1.50 2.70 3.72 4.87 PE 66.1 36.5 20.3 14.7 11.2 PB 7.2 6.4 4.9 4.2 3.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股）7173 已上市流通股（万股）5497 总市值（亿元）413.9 流通市值（亿元）317.2 每股净资产（MRQ）6.71 ROE（TTM）8.23 资产负债率 49.26%主要股东 Sequoia Capital China GF 主要股东持股比例 9.54%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 2 20 83 相