通达海(301378)-A股公司深度报告：打造AI时代的“司法界Wind”-260130（35页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 通达海（301378.SZ）深度报告 打造 AI 时代的“司法界 Wind”打造 AI 时代的“司法界 Wind”，百亿市场开启业务跃迁核心拐点。大模型带来法律科技革命，公司正从 G 端“系统建设者”向 B 端“数据服务商”跃迁。法律行业正面临“高专业判断+高信息负荷”的痛点，公司对标 Wind 终端模式，通过“海睿”大模型重塑法律生产力。根据我们的测算，随着产品渗透率从早期的 8%-25%提升至长期的 18%-45%，预计 B 端业务在长期有望撬动超过 47 亿元的潜在市场规模（基于长期 14.4 万活跃付费用户测

2、算）。当前，公司已通过“海雁”AI 助手与华为一体机成功切入这一蓝海，从单纯的工具软件向高 ARPU 值的智能决策终端进化，商业模式的持续加速与持久性将远超传统 G 端业务。Harvey AI 开启法律科技“黄金时代”，通达海独占更强“数据特权”。美国法律 AI独角兽 Harvey AI 近期估值迅速提升至 80 亿美元，其成功核心在于打造了法律界的“Bloomberg 模式”即通过独占的高质量法律数据和极高的迁移成本，向高价值律师收取高昂年费。在 AI 时代，法律行业正从传统的“时长计费”向“高 ARPU 值的智能决策终端”跃迁，且顶尖律师对于能提升胜诉率的 AI 工具具备极高的付费意愿（年

3、费可达数万美元）。通达海：中国版 Harvey，手握更具统治力的“数据底牌”：相比于 Harvey 主要依赖律所内部数据的商业闭环，通达海拥有更高的竞争壁垒深耕 G 端司法数据数十年。作为覆盖全国 78%法院执行系统的龙头，通达海对“法官裁判逻辑”与过程性数据有着深度认知。通达海作为国内少有的打通“法院 G 端数据-律师 B 端应用”闭环的厂商，正处于复刻并超越 Harvey 模式。司法信息化龙头，坐拥 G 端数据护城河，全方位构建法律科技生态。通达海深耕司法信息化三十年，是国内法院核心业务系统的绝对龙头。公司智慧执行系统覆盖全国78.45%的法院，智慧审判系统覆盖率达 28.22%，并深度参

4、与最高法“一张网”顶层设计，构建了极高的行政准入壁垒与客户粘性。区别于普通 AI 厂商，公司拥有基于 G端数十年沉淀的 1.4 亿+标准化文书案例与司法知识图谱，这构成了其不可复制的“数据底座”。在稳固 G 端基本盘的同时，公司将这种国家级的司法数据治理能力降维打击 B 端市场，打通了“法院-银行-律所”的数据闭环，形成了独特的“G+B”双轮驱动生态。投资建议：通达海作为司法信息化龙头，G 端壁垒深厚，B 端“法律 Wind”模式商业化逻辑清晰，正迎来业绩反转与估值重塑的双重机遇。我们预计公司 2025/2026/2027年的营业收入分别为 4.29/6.17/8.50 亿元，归母净利润分别为

5、-0.93/0.19/1.07 亿元，对应的 EPS 分别为-0.96/0.20/1.10 元，当前股价对应 PS 估值分别为 9/6/5 倍。考虑到 2026 年有望扭亏及 AI 业务的高成长性，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：G 端法院信息化预算缩减风险；AI 产品 B 端付费转化率不及预期；法律科技行业竞争加剧；数据安全与合规风险；测算假设偏差风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）439 429 617 850 增长率（%）-20.1-2.2 43.8 37.8 归属母公司股东净利润（百万元）-50-93 19 10

6、7 增长率（%）-192.3-85.0 120.7 452.8 每股收益（元）-0.52-0.96 0.20 1.10 PE/198 36 PS 9 9 6 5 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测；（注：股价为 2026 年 1 月 30 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：39.51 元 分析师 吕伟 执业证书：S0590525110033 邮箱：lvwei_ 分析师 杨立天 执业证书：S0590525110036 邮箱： 相对走势 -30%10%50%90%2025/22025/82026/1通达海沪深3002026 年 01 月 30 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读