绿联科技（301606）-A股公司研究报告：消费电子出海新势力加力布局NAS产品打造第二成长曲线（存储系列6）-260203（33页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 电子 2026 年 02 月 03 日 绿联科技(301606)消费电子出海新势力，加力布局 NAS 产品打造第二成长曲线（存储系列 6）报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：绿联科技是快速扩张的全球科技消费电子领域的新兴势力。绿联科技成立于 2012 年，公司以UGREEN 品牌率先在国内各大主流电商平台进行布局，并于 2013、2014 年分别拓展了国内线下经销网络及海外线上市场，已深耕各主要国内外渠道十余年。目前公司产品主要涵盖充电类、传输类、音视频类、存储类、移动周边类。受益于公司品类的快速扩张，以及市场需求的提升，公司收入、业绩保

2、持高增长。2025Q1-3 公司实现营收 63.64 亿元，同比+47.8%，实现归母净利润 4.67 亿元，同比+45.1%，增速均创上市以来新高。充电类等基本盘业务稳健增长。充电类是公司第一大品类，2025H1 充电类实现收入 14.27 亿元，同比增长 44%。充电类需求增长来自于手机厂商逐步取消附赠充电器、以及消费者充电需求的提升，近年来充电宝产品性能、功能持续升级，同样带来需求增长。2025 年以来，移动电源行业监管趋严，绿联作为行业头部企业受益。2025H1 传输类产品实现收入 10.28 亿元，同比增长 29%，传输类产品需求增长。受益于当前电子设备种类及数量的增加，以及消费电子

3、产品应用场景的丰富，电子设备间的互联以及网络数据的传输需求日益增长。音视频类、移动周边类则扩充了公司产品日常使用场景，同时凭借高性价比的优势建立流量入口，为公司实现品牌黏性与市场渗透的双重效能。NAS 产品成为公司第二增长曲线。存储类产品是公司重点发展与持续创新的核心品类，其在NAS带动下收入高增长。近年来得益于互联网数据量激增以及消费者对数据存储的焦虑，NAS市场规模快速增长，与云网盘、移动硬盘等竞品相比，NAS 具备一定优势。根据久谦数据，2025 年国内线上 NAS 销售额达到 11.03 亿元，同比增长 26%，2019-2025 年 CAGR 达到22%。绿联凭借 SKU 丰富、价格

4、带布局广泛、性价比较高、系统软件高频更新迭代等优势，在 NAS 市场份额快速增长，抢占海外品牌份额。2025 年绿联在国内线上市场 NAS 销售额的份额已经超过 40%。首 次 覆 盖，给 予“买 入”评 级。我 们 预 计 公 司 2025-2027 年 可 实 现 营 业 收 入91.21/121.09/157.98 亿元，同比分别增长 47.8%/32.8%/30.5%；预计可实现归母净利润6.87/9.15/12.33 亿元，同比分别+48.6%/+33.2%/+34.9%。考虑到公司业务成长性较强，采用 PEG 估值，我们所选取的可比公司对应 2026 年平均 PEG 为 1.14，

5、公司 2026 年 PEG 为0.94，对应当前市值有 21%上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：行业及市场竞争加剧；海外经营环境变动；新产品销售及利润不及预期。市场数据：2026 年 02 月 02 日 收盘价（元）69.56 一年内最高/最低（元）83.50/29.83 市净率 9.2 股息率%（分红/股价）0.86 流通 A 股市值（百万元）15,235 上证指数/深证成指 4,015.75/13,824.35 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2025 年 09 月 30 日 每股净资产（元）7.57 资产负债率%30.53 总股本/流通 A 股（百万）415

6、/219 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 刘正 A0230518100001 杨海晏 A0230518070003 联系人 沈呈熹 A0230524070004 财务数据及盈利预测 2024 2025Q1-3 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）6,170 6,364 9,121 12,109 15,798 同比增长率（%）28.5 47.8 47.8 32.8 30.5 归母净利润（百万元）462 467 687 915 1,233 同比增长率（%）19.3 45.1 48.6 33.2 34.9 每股收益（元/股）1.1