中国金融深化与居民金融资产变化趋势-260203（23页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观专题报告 2026 年 2 月 3 日 专题专题报告报告 当前，“存款搬家”成为市场关注的热点话题。在存款利率持续下行、理财净值化转型深化、中国股票市场热度攀升、居民财富管理意识觉醒的背景下，短期内居民资金有望从传统储蓄向多元金融资产迁移，而其迁移渠道和持续性值得关注。在此背景下，我们结合美日德英韩等国居民部门金融资产结构特征，对中国居民金融资产结构变化进行中期展望。从美日德英韩居民部门持有金融资产的结构可见从美日德英韩居民部门持有金融资产的结构可见：第一，除美国外，各国居民持有现金和存款的比例均在 30%以上，日韩比例在 50%左右。第二，债券占比

2、普遍较低。第三，保险和养老金占比均超过四分之一。第四，美国居民持有的股票和基金规模超过 50%，明显高于其他国家水平。换言之，美国居民部门的金融资产结构属于“例外”。从国际经验和学术研究等看居民金融资产结构由以下因素决定从国际经验和学术研究等看居民金融资产结构由以下因素决定：第一，人均 GDP 与权益资产占比大体正相关，横向对比来看，中国居民目前直接持有的权益资产比重已经不低。第二，生命周期投资理论和针对我国的研究显示，老龄化因素会提高无风险资产占比。第三，低利率促使居民多渠道寻求收益，路径上，是直接通过增持权益资产还是通过购买保险等方式间接持有风险资产存在不确定性。第四，国际经验表明，居民持

3、有权益资产占比与股市长期表现正相关。第五，人均 GDP 上升、收入增加加大居民持有海外金融资产意愿。国际比较看，我国持有海外证券资产占 GDP比重有超过 5 倍上升空间。且国际经验显示，证券项下国际资本双向流动，对外投资和外资流入规模的增加同步发生。第六，法律渊源等制度因素对于居民资产配置结构有深刻影响。我国居民资产结构或与日德更为接近。我国养老金制度有待进一步完善，但养老需求始终存在，或推动居民增加结构类似的保险产品配置。中国居民金融资产结构变化趋势预测：中国居民金融资产结构变化趋势预测：中国居民资产结构可能更接近日德模式而非英美模式。预计 2030 年居民持有的货币与存款、股票和股权、基金

4、、保险、债券资产规模分别较 2025 年（估计值）增长 42%、43%、22%、61%、16%。风险提示：风险提示：名义经济增长不及预期，中国情况与日德历史经验显著偏离名义经济增长不及预期，中国情况与日德历史经验显著偏离 谢亚轩 S1090511030010 刘亚欣 S1090516100001 中国金融深化与居民金融资产变化趋势中国金融深化与居民金融资产变化趋势 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观专题报告 正文正文目录目录 一、一、各国居民持有金融资产结构的基本情况和变动趋势各国居民持有金融资产结构的基本情况和变动趋势.4 1、美国：权益和保险养老金资产占有较大比重.4 2、日本：偏好现金与存

5、款，保险和养老金占比可观.5 3、德国：偏好现金、存款和保险，权益投资近年上升.6 4、英国：保险和养老金占比近半，货币存款占比三分之一.7 5、韩国：低风险资产配置比例较高.8 二、二、居民金融资产持有结构的决定因素分析居民金融资产持有结构的决定因素分析.10 1、人均 GDP 与权益资产占比大体正相关.10 2、老龄化提高居民持有无风险资产的占比.10 3、低利率促使居民多渠道寻求收益.11 4、居民持有权益资产占比与股市的长期表现正相关.11 5、人均收入上升加大海外金融资产配置需求.11 6、政策和制度因素对居民金融资产配置的影响值得重视.13 三、三、中国居民持有金融资产的现状、趋势

6、及预测中国居民持有金融资产的现状、趋势及预测.14 1、中国金融深化速度可能进一步放缓.14 2、居民金融资产结构变化趋势：中国居民资产结构可能更接近日德模式而非英美模式15 3、中国居民金融资产现状与趋势.16 4、2030 年中国居民金融资产规模和结构预测.18 附录：中国国家资产负债表附录：中国国家资产负债表 1978-2022中关于金融资产统计方法的说明中关于金融资产统计方法的说明.21 1、通货和存款.21 2、债券.21 3、股票和股权.21 4、证券投资基金.22 5、保险.22 0YOWpRqMqQwPnOyRuMsQmQbR8Q8OtRmMnPoQiNnNmOiNpPrN8O