【东方证券】可转债市场周观察：转债深水区，回调中寻找交易性机会-260202（10页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。固定收益|动态跟踪 研究结论研究结论 当前转债市场走势关键在正股，本周权益大幅回撤但市场对于慢牛的预期未见改变，尽管当前转债估值较高，预计出现主动杀估值概率较小。因此我们认为回调后机会大于风险，从转债 etf 份额走势看，26 年以来持续净流入，本周净流入加速，资金逢低买入意愿较强。值得注意的是，未来一周触发强赎转债数量较多，谨防个券条款风险。我们对转债观点不变，随着 130 元以下转债数量日渐减少，转债进入深水区，预计权益牛市下高估值仍将持续，当下交易

2、兴机会远大于配置性机会，适当关注技术指标；整体溢价率过高后参考意义降低，存续期重要性上升。建议关注次新券、放弃赎回以及股东尚未减持的转债。本周海外地缘短暂缓和，特朗普表态计划与伊朗对话，地缘冲突升级预期降温，叠加美联储主席人选事件扰动；国内监管继续释放慢牛预期，政策引导支持硬科技、消费等领域。科技成长板块跟随大盘震荡整理，有色金属、避险资产持续走高后同样出现大幅回撤。在全球风险评价分化的趋势下，内稳外乱环境下对国内资产是利好，外资流入值得期待，横盘震荡，略微走强依然是主基调，慢牛格局不改，中盘蓝筹未来将成中流砥柱。本周转债大幅下行，百元溢价率同样大幅压缩，日均成交额小幅下行，来到 845.71

3、亿元。中证转债指数下行 2.61%，平价中位数下行 2.1%，来到 108.4 元，转股溢价率中位数小幅上行 0.2%，来到 32.4%。从风格看，本周低价、高评级转债跌幅较小，高价转债表现较差。风险提示风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期 报告发布日期 2026 年 02 月 02 日 齐晟 执业证书编号：S0860521120001 香港证监会牌照：BXF200 010-66210535 杜林 执业证书编号：S0860522080004 010-66210535 王静颖 执业证书编号：S0860523080003 021-63326320

4、徐沛翔 执业证书编号：S0860525070003 021-63326320 结汇如何影响资金面和存单：固定收益市场周观察 2026-01-27 转债波动不弱正股，把握估值深水区交易节奏：可转债市场周观察 2026-01-26 中期信用债的可挖掘凸点：信用债市场周观察 2026-01-26 转债深水区，回调中寻找交易性机会 可转债市场周观察 固定收益|动态跟踪 转债深水区，回调中寻找交易性机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 1 可转债观点：转债深水区，回调中寻找交易性机会可

5、转债观点：转债深水区，回调中寻找交易性机会.4 2 可转债回顾：转债成交小幅回落，估值大幅压缩.5 2.1 市场整体表现：权益指数多数收跌，成交额小幅上行.5 2.2 转债成交下行，低价、高评级转债跌幅较小.6 风险提示.8 固定收益|动态跟踪 转债深水区，回调中寻找交易性机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 图表目录 图 1：百元溢价率回落.4 图 2：中低评级、高价转债跌幅较小.4 图 3：YTM 为正转债数量持续低位（只）.5 图 4：各宽基指数多数下行，转债显著下行.5 图

6、5：申万一级行业 10 涨 21 跌.5 图 6：联瑞转债，天准转债，百川转 2 涨幅趋前.6 图 7：双良转债，广联转债，浙矿转债最为活跃.6 图 8：平价中枢下行，转股溢价率中枢小幅上行.7 图 9：上交所公募持仓显著提升（亿元）.7 图 10：深交所公募持仓提升（亿元）.7 图 11：转债平价中枢下行（元）.7 图 12：转股溢价率中枢小幅上行（%）.7 固定收益|动态跟踪 转债深水区，回调中寻找交易性机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4 1 可转债观点：可转债观点：转债深水区