东材科技(601208)-A股公司研究报告：电子树脂等景气推动25年净利高增-260130（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 东材科技东材科技(601208 CH)电子树脂等景气推动电子树脂等景气推动 25 年净利高增年净利高增 华泰研究华泰研究 公告点评公告点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):34.08 杨泽鹏杨泽鹏*研究员 SAC No.S0570525070014 +(86)755 8249 2388 庄汀洲庄汀洲 研究员 SAC No.S0570519040002 SFC No.BQZ933 +(86)10 5679 3939 张雄张雄 研究员 SAC No.S05705231000

2、03 SFC No.BVN325 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 1 月 30 日)28.42 市值(人民币百万)28,709 6 个月平均日成交额(人民币百万)1,548 52 周价格范围(人民币)7.99-29.46 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)4,470 5,429 7,808 11,528+/-%19.60 21.44 43.83 47.64 归属母公司净利润(百万)181.02 300.45 72

3、5.09 1,438+/-%(44.94)65.98 141.33 98.29 EPS(最新摊薄)0.18 0.30 0.72 1.42 ROE(%)3.97 6.47 14.32 23.79 PE(倍)158.60 95.55 39.59 19.97 PB(倍)6.32 6.04 5.34 4.28 EV EBITDA(倍)59.32 41.46 24.57 14.68 股息率(%)0.35 0.35 0.35 0.35 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 1 月 30 日中国内地 化学制品化学制品 东材科技公布年度业绩预告：25 年预计实现归母净利约 3.0 亿元（yoy+66

4、%），预计实现扣非净利约 2.5 亿元（yoy+101%）。2025 年 Q4预计实现归母净利 0.17 亿元（yoy+131%），扣非净利 0.18 亿元（yoy+149%）。考虑电子树脂对公司业绩贡献的成长性较好，维持“买入”评级。下游下游 AI 等需求旺盛，公司等需求旺盛，公司 25 年业绩预计同比高增年业绩预计同比高增 据 25 年公司业绩预告，受益于下游人工智能、特高压、新能源车等新兴领域高速发展及消费电子需求改善，公司研发生产的高速电子树脂（双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等）、特高压用电工聚丙烯薄膜、新能源汽车用超薄型电子聚丙烯薄膜、中高端光学聚酯基膜等高附加值

5、产品市场拓展顺利，快速占据增量市场，整体盈利能力大幅提升。此外，公司新建产业化项目陆续投产，产销量和营收规模均有所提升。碳氢树脂或成未来碳氢树脂或成未来 M9 级别主流树脂之一，级别主流树脂之一，公司已公司已崭露头角崭露头角 碳氢树脂是不含任何极性基团的碳链聚合物，仅由 C 和 H 元素组成，具备较低的 Dk、Df、CTE（热膨胀系数）值，同时较其他高频高速树脂具有优异的加工性能，可满足 M9 覆铜板对树脂的 Df 值小于万分之五等要求。据旭化成公司官网等，目前海外碳氢树脂企业主要为日本旭化成、日本新日铁、美国沙多玛等。公司在 Wind 内交易所互动平台中表示，公司 3500 吨电子级碳氢树脂

6、拟于 26 年投产，目前公司已实现 M9 树脂批量供货。公司与台光电子等深度合作，有望充分受益于公司与台光电子等深度合作，有望充分受益于 AI、低轨卫星等、低轨卫星等发展发展 据 Prismark，24 年全球 HDI 层压板/高速层压板中台光电子市占率分别为70%/40%，是英伟达的重要供应商。公司深耕多年高频高速树脂并具备丰富的技术储备，在双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂上与台光电子、生益科技等知名企业建立合作，间接供应到英伟达等，未来有望充分受益于下游 AI 及低轨卫星行业的高速发展。伴随公司“年产 20000吨高速通信基板用电子材料项目”有序推进，及碳氢树脂等未来受益