1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金电子指数 1602 沪深 300 指数 3893 上证指数 3107 深证成指 11125 中小板综指 11758 相关报告相关报告 1.看好强应用，关注明年科技股布局机会-创新中心周报，2022.12.18 2.产业链需求改善有限，关注长期创新机会-PCB 行业报告，2022.12.18 3.服务器、新能源车需求，台达电收入高增-台达电月度收入点评，2022.12.12 4.预计 2023 年中国新能源车销量达 900万辆-汽车销量点评，2022.12.11 5.行业已处于底部，静待周期拐点

2、-被动元件行业点评，2022.12.10 樊志远樊志远 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518070003(8621)61038318 邓小路邓小路 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520080003 邵广雨邵广雨 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522080002 总需求展望仍弱，关注结构性创新机会总需求展望仍弱，关注结构性创新机会 投资建议投资建议 行业策略行业策略：基于对下游终端的出货展望和我们对 PCB 在各领域环节的创新机会的分析，我们认为 PCB 行业一直保持创新状态将使得该行业存在长期投资机会；当前板块估值普遍低于历史平

3、均的情况，我们认为 PCB 产业链将存在较好的投资机会，建议关注有汽车、服务器、载板等领域。推荐组合推荐组合：推荐关注沪电股份、生益科技、联瑞新材、兴森科技、博敏电子等具有细分领域主题机会的标的。行业观点行业观点 全年各类终端出货均承压，全年各类终端出货均承压，PCB 产业链相应下行。产业链相应下行。今年正处全球货币加息周期，又叠加战争、国内疫情反复等事项的负面影响，最终电子产品需求景气度较低，从出货量来看，智能手机全球-9.1%、中国-13.3%（全年预计，后同），可穿戴设备全球+4.6%，VR/AR 设备全球-0.9%/-0.0%、PC 全球-12.8%、汽车/新能源车中国+2.1%/中国

4、+91.0%、服务器全球+12.0%。由于消费类产品需求在 PCB 下游占据约 50%的市场，汽车+服务器在 PCB 下游占据约 20%的市场，因此在消费类产品需求承压的情况下，PCB 产业链普遍承压，22Q1/22Q2/22Q3 单季度归母净利情况，A 股和台股铜箔同比+53%/-13%/-29%和+44%/-25%/-76%，A 股和台股玻纤布同比+12%/+1%/-49%和-38%/-55%/-88%，A 股和台股覆铜板同比-37%/-59%/-90%和+17%/-38%/-58%，A股和台股 PCB同比+9%/+10%/+5%和+25%/+16%/+20%。22Q4 上游价格反弹，供需

5、对峙加速行业见底。上游价格反弹，供需对峙加速行业见底。10 月底 PCB 产业链在供给有所压缩的情况下迎来了需求端环比改善，供需形成了短期错配，最终表现为上游原材料价格开始反弹，以 35um 铜箔低端价为例，我们观察到铜箔价格从 10 月底的价格低点至今已反弹 11.9%（其中加工费反弹 37.5%），产业链呈现出一片火热景象。值得注意的是，虽然下游终端确实表现出环比改善，但这主要源于客户端的备库需求，整体改善的幅度有限且部分终端需求同比来看降幅仍有扩大之势，因此我们认为产业链需求并未真正修复。在这样的情况下，我们认为需要警惕当前备货行为透支 23Q1 需求的风险，不过我们认为上游原材料涨价会

6、加剧供需对峙、引发从下游到上游的需求负反馈，从而加速整个产业链触底。因此从产业链动态变化情况来看，我们认为产业链修复仍需时日，但加速见底后将会迎来本质性修复。总需求总需求预期预期仍显疲弱，关注结构性创新机会仍显疲弱，关注结构性创新机会。根据出货量预测，2023 年智能手机全球+2.8%、中国-0.9%（全年预计，后同），PC 全球-2.3%，汽车中国+3%，由此可见基础性消费产品增速并不乐观。但我们同样观察到创新性消费出货量成长性预计更高，如折叠手机全球+51.4%、中国+33.2%，可穿戴设备全球+5.5%，VR/AR 设备全球+23%/+70%，新能源车中国+34%（增速放缓但智能化仍有成